十大券商策略：结构性行情延续 哪些主线值得重点配置？

财联社（上海，研究员 姚辉）讯，十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：

中信证券：坚守低位价值 布局中期蓝筹

11月起A股将开启中期蓝筹回归行情，相对成长的高预期和周期的高基数，低位价值板块行情趋势更明确。首先，总体弱于预期的A股三季报披露已结束，显示盈利修复放缓，结构上，周期板块盈利规模已经筑顶，低位价值板块景气正在筑底。其次，近期散点疫情压制基本面预期，但考虑密接人数规模和涉及区域经济规模，预计其对经济的实际影响弱于三季度；同时，逆周期政策密集落地，奠定经济中期修复基础，国内经济四季度运行优于三季度。再次，预计年底美联储Taper方案将如期落地，但不改国内宏观流动性合理充裕的环境，基本面差异下人民币资产相对吸引力凸显，资管新规过渡期收官下流动性将持续外溢。最后，市场定价权由“短钱”向“长钱”转移提速，期货杀跌和新股破发带来的短期流动性担忧将迅速缓解，机构端流动性预期依然向好，对低位价值板块的共识和配置都将提升。

强化低位价值配置，布局中期蓝筹回归。建议围绕基本面预期低位、估值低位和高景气板块调整后相对低位三个维度展开配置，风格上侧重白马价值，具体包括：1.基本面预期仍处于低位的品种，重点关注前期受成本和供应链问题压制的中游制造，如小家电、汽车零部件等，逐步增配估值回归合理区间的部分消费和医药行业，如白酒、食品、免税、疫苗、血制品等；2.估值仍处于相对低位的品种，关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商和建材企业，经济增速大幅下行预期缓解后有估值修复空间的银行，以及政策压制预期有所改善的港股互联网龙头；3.高景气板块调整后处于相对低位的品种，如国产化逻辑推动的半导体设备、专用芯片器件以及锂电、军工等。

华安证券：成长和周期业绩仍具备相对优势

2021Q3上市公司盈利增速明显放缓，创业板盈利增速继续下滑，科创板盈利增速保持正增长。四大风格盈利增速均出现回落，成长风格依然维持业绩相对优势，周期风格优势削弱明显；成长风格ROE保持平稳，其余风格ROE均出现弱化。四大风格内部细分行业盈利增速以边际回落为主，盈利质量存在一定分化。

国泰君安：悲观预期集中宣泄 市场无系统性调整风险

本周的调整源于经济及地产税悲观预期集中宣泄，未来市场对地产风险将从一致悲观转向出现分歧，市场无系统性风险。风格切换延续，消费盈利预期上修、机会凸显。

行业配置：从周期向消费，从高估值进攻向低估值防御。1)消费：加速迈出预期底部，推荐业绩有支撑且负面预期淡化的白酒、生猪、汽车零部件等高性价比板块；2）消费电子：Oculus爆品带动下VR设备普及，可穿戴设备有望成为新增长点；3）金融地产：券商、银行地产盈利预期得到逐步改善；4）新能源：高景气方向仍具稀缺性，推荐新能源车、光伏、特高压、绿电等方向。

兴业证券：“滞胀”阴云渐退 后续主线将再次回归科技板块

“随着“滞胀”阴云渐退，市场进入交易“衰退”阶段，科技科创已吹响反攻号角。后续，主线将再次回归科技板块，结合三季报以及明年的景气展望，重点看好七大科创方向。

1）军工：三季报业绩亮眼，毛利率加速上升，资本开支充分增长，盈利持续性较好。2）光伏：渗透率将持续提升，预计全年国内新增装机将超55GW。在需求高景气的背景下，光伏产业链价格仍将维持高位。3）风电：国常会提出“要加快推进沙漠戈壁荒漠地区大型风电、光伏基地建设”，大基地项目有望稳步推进。4）新能源汽车：受益产业政策支持、内外需求共振，新能源车销量持续高增。5）半导体：2022年半导体设备销售额增速有望维持10%以上，国产替代有望继续驱动国内半导体企业高景气。6）5G新基建：经济下行压力下，新基建即是稳增长的重要方向，也是补短板的关键领域。7）创新药产业链、CXO：医药板块随着前期的调整，整体性价比已经凸显。中长期，中国创新药市场增速将显著大于仿制药，预计将带来医药研发支出的大幅增长，创新药、CXO板块景气度将得到长期支撑。

海通证券：政策偏暖估值尚可 市场趋势向好

历史上四季度行情结构分化、收敛、均衡均有发生，收敛往往源于政策催化，如09、10、12、14年。今年市场环境有点类似10Q4、14Q4，经济退、政策进，但政策力度更温和，结构有望略收敛、偏均衡。政策偏暖、估值尚可，市场趋势向好，大金融和新基建（硬科技）较优。

中金公司：配置逐步向中下游倾斜

往未来看，在更加明确的货币、财政、产业政策和工具落地前，我们认为市场整体可能仍然处于区间震荡格局。但上游价格调整有利于中下游板块；中期来看，偏成长的风格中期可能仍是重要的方向，前期预期较为悲观且跌幅较大的消费可能在逐步进入调整尾声，我们建议自下而上择股逐步布局。

配置建议：在领先与落后的板块均衡配置。随着上游价格局部见顶，配置可逐步往中下游调整，可关注如下方向：1）高景气、中国具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、半导体、部分制造业资本品等。根据行业景气程度及估值等把控节奏；2）泛消费行业：消费成长赛道可能在逐步进入调整尾声，建议自下而上择股逐步布局，包括包括食品饮料、医药、轻工家居、家电等；3）部分估值合理、格局或成长性较好的周期：本地原材料周期板块仍有调整风险；同时受政策预期支持、相对落后或有结构性成长支持的领域可能有一定交易价值，如水泥、部分小金属等。

粤开证券：量能配合之下 后续指数继续向上突破概率较大

近期A股整体持续温和放量，成交额已连续六个交易日突破万亿元，预计在量能配合之下，后续指数继续向上突破概率较大。

整体来看目前宏观经济增速放缓延续，存在一定下行压力，流动性保持稳定基础上有望迎来边际宽松，在宏观经济滞涨的背景下，股市方面建议均衡配置。结合A股三季报和基金三季报披露情况，当下的配置有几点思路：一，关注A股三季报边际改善幅度较大的科技成长板块。二，基金三季报低配行业有望迎来加仓配置机会。三，整体配置方向可逐步向中下游转移。

华西证券：“成长牛”优先 兼顾“低估值”

海外方面，11月初美联储Taper靴子落地后，市场将更关注加息时点提前的扰动，从联储官方表态看，高通胀仍是影响政策走向的重要因素之一。但相比于海外，国内货币政策更具空间，稳增长政策目标下，四季度宏观流动性有望维持相对充裕，海外货币政策转向难使A股发生系统性风险，市场仍走结构性行情。三季报显示A股业绩增速整体走弱，其中上游周期和高端制造业业绩高增，新能源产业链亮点频出，银行业绩稳步修复。

风格上，建议聚焦高景气科技成长和业绩边际改善的低估值领域，即“成长牛”优先，兼顾“低估值”。行业配置上，建议关注：1）受益于“双碳”政策、行业景气度高的优质成长板块，如“新能源、新能车”等；2）需提防年内低估值板块逆袭、补涨的机会，重点关注“银行”等低估值板块。

东亚前海证券：“冬季躁动”仍在途中 消费成长各自演绎

从海外环境来看，弱美元预期升温利好新兴市场。对于国内市场而言，“冬季躁动”行情仍在途中。消费与成长的主线之争只是市场表象，真正内在的逻辑是市场交易者对于盈利预期的跨年切换。

行业配置上，积极布局“冬季躁动”行情。建议关注：1）估值切换叠加市场流动性环境变化，食品饮料，医药以及家电等赛道龙头有望迎来修复行情。2）伴随商品价格持续上行，必需消费品中种植业、养殖业为代表的农业板块，以及纺织、造纸等价格传导能力较强的必需消费品有望迎来景气上升。3）关注国内财政刺激对于新老基建板块的拉动，尤其是新基建中的能源基建和信息基建等。4）布局未来两年赛道维持高景气的成长龙头，包括新能源车产业链、风电与光伏等。

山西证券：结构性行情延续 关注景气主线

宏观经济层面，“类滞胀”仍在深化演绎，国内保供稳价政策重拳频出，预计相关品种供需矛盾有望逐步缓和，但短期情绪及预期波动仍然较大；经济下行压力相比通胀上行的压力更为严峻，这也决定了宏观政策仍然以稳增长为重点，短中期货币政策仍有进一步放松的可能，宏观流动性有望继续维持合理充裕；另外财政政策、产业政策也有望围绕“十四五规划”重点发展的领域进一步发力，激发实体经济活力，建议继续关注新能源、新基建、高端装备制造等重点领域。