361度三季度主品牌及童装均录得稳健增长 行业高质增长逻辑不改

10月20日，361度（1361.HK）公告2021年第三季度的营运概要。361度主品牌产品于2021年第三季度的零售额（以零售价值计算）较2020年同期比较录得低双位数的增长。361度童装品牌（独立营运业务单位）产品于2021年第三季度的零售额（以零售价值计算）较2020年同期比较录得15至20%的增长。

从市场环境来看，消费者对国货品牌认可度持续提升起到至关重要作用。361度作为国产运动品牌的头部公司，适时迎合消费趋势变化，通过“专业运动+潮流时尚”双驱动持续打造核心竞争力，推动国货运动变革，实现流量到销量的转化。

为实现品牌的破圈，361度将目标瞄准了年轻消费者，打造差异化的产品竞争优势，进而提高品牌溢价。近几年，361度加大力度向年轻人靠拢，为此探索出了一条IP联名整合营销的路径。这两年，361度陆续与高达、穿越火线、百事可乐、小黄人、队长小翼、圣斗士、宝可梦及三体等知名IP合作，不断推出联名产品。

此外，公司签约著名篮球运动员阿隆·戈登(Aaron GORDON)和可兰白克·马坎等巨星、以及顶级流量小生龚俊，同年轻消费群体建立联系，破圈二次元、Z 世代消费群体。值得关注的是，10月20日，361度推出了阿隆・戈登的第二双签名鞋AG2，该款球鞋以太空飞船为设计出发点，361度运动科学研究中心研发使用了行业内首创的X型联动结构— XX KELETON。在保持稳定性的同时，释放更多脚步的可能性。阿隆・戈登系列球鞋推出以来一直是361度篮球品类最为热销的产品之一。

IP联名产品的联动模式对361度整体销售起到了很好的带动作用，根据公司披露的2021年中期业绩显示，上半年361度营收同比增长15.7%至31.07亿元；净利润同比增长32.9%至4.01亿元；毛利同比增长28.0%至13.00亿元；毛利率较上年同期提升4个百分点至41.8%。

体育行业受政策明确支持 长期高景气增长逻辑不改

今年以来，教育培训、地产、医药等行业的投资逻辑正遭遇剧变。体育行业，是同期中国市场上少数得到明确政策支持的行业之一。

10月19日，在最新公布的《中华人民共和国体育法(修订草案)》中，突出全民健身的重要基础性保障作用，明确了各级政府、各类组织、机关企事业单位的职责。针对青少年体质下降问题，草案新增“保证体育课时不被占用”和“在校不少于一小时体育锻炼”等条款，并修改“体育考试”条款。此外，草案还规定居民委员会、村民委员会以及其他社区组织应当结合实际组织开展全民健身活动。

更早之前，“十四五”规划和2035年远景目标纲要明确提出，到2035年建成体育强国；“健康中国2030”规划纲要提出，到2030年，学校体育场地设施与器材配置达标率达到100%，青少年学生每周参与体育活动达到中等强度3次以上。在很多地方，体育已被列入中考，并加大分值。

此外，十一节后后全国大幅降温，或利好四季度服装销售，由于今年三季度气温较高，秋装销量不及预期；但十一过后全国气温开始“大跳水”，多地降温幅度大于去年同期，开源证券称或将利好四季度服装销售。

整体上看，在如今行业周期的高度景气环境下，361度无论是在产品、财务及现金流方面都表现优异。截至10月21日收盘，公司估值仅约17倍PE，361度作为一家稳健增长的体育用品领先企业，当前估值大幅低于国内同业平均水平，笔者认为未能完全体现公司价值，看好361度后市演绎补涨行情。