“专精特新”+磷酸铁，被忽略的“风口猎手”彩客化学(01986.HK)

近期，北交所打新批量开始，引发市场关注。不仅具备交易资格的投资者跃跃欲试，参与新股战略配售也成为业内机构最关注的投资方向之一。北交所打新热潮背后，是资本对“专精特新”概念公司的高预期。

一、全面转型升级，时代主题向“专精特新”切换

在市场政策敏感度较高，热点板块频繁切换但难以持续的当下，“专精特新”能够保持较强的吸引力，直接原因在于政策对“专精特新”企业的力捧，追根溯源在于“专精特新”企业背负着对外解决“卡脖子”难题，对内加快产业转型升级的时代使命。

“专精特新”在中国并不是一个新概念，早在2011年就出现在工信部的产业发展和政策报告中。今年7月，中央政治局会议再次定调将“专精特新”企业作为政策扶持的重点方向。在此前的规划中，2021年-2025年间，中央财政将累计安排超100亿元奖补资金，引导地方完善扶持政策和公共服务体系，分三批（每批不超过三年）重点支持1000余家国家级专精特新“小巨人”企业高质量发展。

在这一主基调下，各地“专精特新”主题支持政策已陆续落地。可以预见的是，“十四五”期间具有“专精特新”属性的企业将迎来空前的发展机遇期。

（来源：公开信息，格隆汇整理）

此外，从工信部公布的申请标准看，国家对“专精特新”企业的经济效益、专业化能力、创新能力、经营管理提出了较高标准，期望“专精特新”公司依托科技创新具备的强大集群效应，借助技术瓶颈突破带来全新的产业链、甚至形成全新行业，充分拉动经济发展、社会就业、促进消费等，最终使全盘受益。

通过筛选的公司，其业务基本面和未来成长前景实际上获得了一定程度的肯定和背书，对应具备较强的投资潜力。东亚前海证券的数据也显示，截至2021年9月，“专精特新”企业平均营收和净利润均高于科创板企业和创业板企业。从市值看，“专精特新”平均市值 187.68亿元，高于科创板企业平均市值149.32亿元、创业板企业平均市值125.67亿元，略低于A股企业平均市值205.92亿元，但在政策鼓舞下超越可期。

二、核心产品获“单项冠军产品”认证，瞄准风口赛道挖掘新增长曲线

上述背景下，已经获得工信部“制造业单项冠军产品”认证，并且获得河北省“专精特新”企业、“科技小巨人”称号的彩客化学吸引了笔者注意。

一方面，彩客化学作为国内细分化工行业龙头，拳头产品DSD 酸、DMSS、DMAS市场占有率全球第一。电池材料业务在风口赛道的催动下，已经打开业绩放量空间，成就第二增长曲线。

充当业绩压舱石的DSD酸业务，当前市占率超过60%，在该领域彩客化学拥有6项发明专利，3项实用新型专利。在独有的技术和环保优势下，彩客化学DSD酸转化率远高于同业竞争者，但整体成本仅为同行的70%左右，市场地位稳固。

尽管2020年遭受疫情传导影响，该板块业务受到影响，但在2021年已经呈现显著回暖，呈现下游需求与价格同步提升趋势，部分平台报价已达到5-6万元／吨，较7月初报价提升约66%-100%，利好全年业绩表现。

在核心业务基本企稳的背景下，公司筹谋已久的磷酸铁业务展现爆发迹象。2021年上半年，彩客化学磷酸铁业务实现营收2340.5万，同比大增339%，超过该板块业务去年全年营收2倍有余。上半年磷酸铁销量达2160吨，同比增长301.5%，为常州锂源（贝特瑞）、国轩高科、融捷等知名企业供货，已经成为宁德时代的间接供应商。

考虑磷酸铁在电动车及储能带动下的较大供需缺口，行业最新报价已达 23000 元/吨，与年初相比，价格上涨幅度超过91%，后续涨价预期充足，彩客化学已达产的2万吨磷酸铁产线，必将在今年为市场带来业绩惊喜。

不久前，彩客化学对外公布了5万吨磷酸铁扩产项目，一期2.5万吨将于2022年底建成投产，将进一步释放该业务板块的营收和利润想象力。在磷酸铁市场初步爆发，行业格局未定的情况下，彩客化学已经具备先发优势，并不断放大优势。

值得注意的是，在扩产磷酸铁的同时，彩客化学同步上马了500吨/年3,3’，4,4’-联苯四甲酸二酐（BPDA）项目。BPDA是聚酰亚胺材料的重要单体，聚酰亚胺则被广泛用于半导体、微电子、航空航天、高铁、太阳能电池及锂电池等领域，预估全球每年消费量约10万吨，但主要由日本宇部兴产全球垄断，是实现进口替代，自主国产的重要战略产品，享有国家发展支持。

彩客化学布局BPDA的举动，很容易让人回想起几年前提前押注磷酸铁，显然公司在磷酸铁业务成熟后，已经开始探索在新材料领域的发展机会。

纵观彩客化学的业务进展可以看出，当前公司已经完成第二增长曲线的培育，形成DSD酸、磷酸铁并驾齐驱的业务格局，为业绩增长注入了新的动力。 事实上，就上述诸多举措，也不难发现彩客化学的企业性格——不囿于安全区，稳健地扩大业务范围，进而不断扩充能力边界，获得积极的业绩反馈。

反观公司当前PE仅8.57倍，处于历史低位，随着市场对公司新能源锂电材料概念标的形成清晰认知，在未来业绩以及“专精特新”类企业潜在政策支持预期向好的基础上，彩客化学的估值有望向动辄百倍的A股相同概念公司不断靠拢，向上的弹性空间广阔。

事实上，即使不考虑估值，公司诚意满满的派息策略也相当具有吸引力。年中报显示，公司董事会决议派付中期股息每股普通股0.039元，派息比例接近49%，创下历史新高。假设公司下半年股息保持0.039元每股，以当前股价折算全年股息率将达到6.5%，完全契合“股息派”投资者的价值选择。