宏华集团（0196.HK）业绩会直击：2019H1，业绩释放的起点

宏华在29日早间召开了业绩发布会，业绩总体来说非常出色，惊喜不断。本次宏华业绩最大的亮点就是业绩的大幅提升，2015年同期以来首次扭亏为盈和国内市场的大爆发。

具体来说，2019年上半年，宏华收入同比增长78%至20.48亿人民币，为2016年同期以来最高水平。EBITDA为2.3亿人民币，同比增长820%。EPS提升151.3%，扭亏为盈，至0.0115人民币。另外从收入地域的角度来说，得益于中国非常规油气大开发的发展趋势，中国地区营收同比增长189%，使得宏华来自中国地区的收入占总收入比例为38%，是公司上市以来同期最高水平。

从业务板块来看，传统的成套钻机收入为8.3亿，同比增长27.7%，零部件收入9.1亿，同比增长143%，油服收入3.1亿，同比增长150%。自从宏华变身国企，剥离海工板块之后，宏华的核心的装备业务从过去的钻井走向完井，并推进“整机到部件”的战略转型，加速电动装备成套化方向发展。

宏华的完井领域产品包括核心的6000HP电动压裂泵，此产品在18年上半年还没有贡献收入，19年上半年就贡献了3.19亿，占到了零部件收入的35%，另外宏华完井领域的核心产品还有柔性液罐，电动压裂混砂撬，智能指挥控制中心等，并且力争在2020年完成所有压裂设备电动化并且具备销售条件，成为行业第一家具备此能力的公司。

2019年截止8月15日，宏华在俄语地区获得6套钻机订单，中东再次获得3套钻机订单，南美、东南亚各签订了2套钻机，非洲签订了一套钻机。同时宏华与谢伦贝谢等公司签订了12套钻机的改造合同。在中国市场，宏华中标了中石油价值1.1亿人民币的钻机订单，这是自2008年来该客户首次公开招标，国内6家钻机制造商均参与投标。电动压裂泵签订了3套的订单，另外在页岩气开发装备中，电动混砂撬完成了工业性试验，目前正在井场使用，智能指挥控制中心已完成二代产品，正在进行工业性试验。页岩气配套装备柔性液罐取得大突破，另外也签订了6套的顶驱订单。

在油服领域，虽然收入占比不高，但是亮点很多，并且设备会有周期性，但油服业务受周期波动影响较小，未来具有持续增长的潜力。宏华在油气服务板块选择深耕页岩气领域，实行“产品+服务”的战略，未来装备制造业务与油气服务业务协同发展，油气服务业务的核心装备均会使用宏华自己研制的产品。

具体到一些油服板块的经营数据，钻井进尺达到了40790米，同比增长22%，泵注1179段，相比去年同期的289段，大幅增长308%。宏华油服在与中石油西部钻探合作的一体化项目，油服队伍因表现优异，一次性获得了9个奖项。长宁区块压裂服务创造了一天压裂5段段记录，新疆致密油一天压裂8段记录。

宏华优秀的业绩总体得益于中国非常规油气的跨越式发展。为保障国家能源安全和提升清洁能源占比，中国大力提升非常规油气的开发力度，中国油气公司的资本开支也大幅增长，带动上游资本支出大幅增长，从而使得宏华业务量得到大量提升。

中国页岩气发展十三五规划指出， 2020 年力争实现页岩气产量 300 亿立方米，而2018年页岩气产量仅只有110亿立方木，未来两年的年复合增速将达到49%。

在未来，宏华在钻井产品会继续向智能化方向发展，用于页岩气开采的钻机会大量投入使用，并且会提供钻机全生命周期的智能检测服务。在完井领域，加速设备向全电动化领域的发展，近期已经完成了电动混砂撬的工业试验，智能指挥控制中心也已完成了第二代产品的研发，同时也会加大力度研发高端的井下工具，目前也正在试验。在油服领域，目前已经可以提供国内首个一体化平台开钻服务，未来会向压裂总包方向迈进，再未来为朝区块总包的方向努力。 

从一些具体财务数据的角度，宏华的毛利率持续上升，从去年上半年的16.2%上升到了今年上半年的27.2%。另外在三费占比的上，宏华的控制也非常优秀，比如在收入大幅增长的同时，行政费用却大幅下降，体现了公司运营效率的大幅提升。另外财务费用也得到了有效的控制。

Q&A

1，应收账款情况？

应收较高主要是6月份收入确认，收款在7月份。另外应收和存货联系起来看，整体两金绝对数量是下降的。长帐龄公司做了很多工作，金额从去年7亿下降到6亿，并且进行了充分计提，下半年计提会少很多。

2，油服板块毛利率？19年收入利润指引？

油服毛利率和利用率相关，今年利用率高。海外只做钻井，但毛利超过30%。国内工作主要集中在页岩气，钻井毛利不算高，平台总包比钻井高，做泵注服务毛利更高，比卖设备更高，在30%、40%以上，下一阶段压裂总包和定向井服务毛利率也都很高，毛利率在30%、40%以上。

今年收入肯定增长，过去通常上半年收入占全年30%-40%，下半年收入会更多。净利润空间会更大，希望明后年可以超过历史最高的5亿净利润。

3，中标中石油钻机，公司钻机的优势和不足在什么地方？

宏华是钻机全球龙头企业，页岩气对钻机的需求不是普通钻机能够满足，需要中高端钻机，因为页岩气需求旺，所以会有一部分需求向市场释放。宏华的钻机本身质量可靠，另外宏华国企背景值得信任。国内钻机价格卖的低，抢占市场，目标在中石油体系内成为第二，仅次于中石油自身的设备。另外宏华还拿了钻机改造订单，毛利率比成套更高。

4，钻机均价下降原因？公司部分先服务后签合同的订单对经营现金流的影响？

均价感觉往下跌，实际和配件有关，国内钻机配自有部件，价格低，部分海外钻机会指定西方部件，价格较高。但总体均价在7-8千万，今年全年均价在8000万以上。

存在垫资，都是很确定的合同，从业务上没有风险，另外宏华资金状况良好，垫资不会对经营产生影响。

5，压裂设备销售客户主要是谁，电动压裂泵未来空间有多少？

主要是中石油，电动化是目前所有人都认同的方向，竞争对手也都在向电动化发展，但目前他们的产品仍处于试验阶段。目前是需求高峰，2021年设备需求会放缓，但服务需求仍在。另外如果未来页岩油爆发，设备潜力依然很大。美国市场认为10年时间全部用电动化替换，宏华争取从中拿一部分订单。

6，油服垫资5亿，收入3亿，是不是还没有确认收入？融资租赁情况？

5亿是整个公司的垫资，油服没确认收入的是去年的订单，下半年的订单会到明年确认，今年油服收入估计6-10亿，明年爆发会更大。

租赁以租赁带动销售，客户减少资本投入，用租赁带动新产品销售，主要租给三桶油。