曾借壳上市无果，被传与券商合并，首创证券IPO获证监会受理

近日，证监会官网披露了首创证券股份有限公司(以下简称“首创证券”)招股书(申报稿)，拟登录沪市主板，保荐机构为国信证券。

首创证券的主营业务范围主要包括：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券投资基金销售；证券资产管理；融资融券；代销金融产品；为期货公司提供中间介绍业务。

截至本招股说明书签署日，公司控股股东为首创集团，持有本公司155,169.00万股股份，占本次发行前总股本的 63.08%。北京市国资委代北京市政府对首创集团履行出资人职责，出资比例占首创集团实收资本的 100%，是其实际控制人。

值得注意的是，回顾过往，首创证券的上市之路并没有一帆风顺，曾想要借壳S*ST前锋/S前锋(600733.SH)上市，但最终无疾而终，好在2020年8月，国信证券与首创证券签订了辅导协议，并于2020年8月在北京证监局办理了辅导备案登记手续。历时近三个月，国信证券于2020年11月出具了辅导工作总结报告。

1、业绩受制于证券市场波动

事实上，近年来，首创证券所处的赛道红利不减。

自 1990 年上交所和深交所成立以来，我国资本市场实现了快速发展，多层次股权市场不断发展壮大，板块层次日益丰富，已经形成包括主板、创业板、科创板、新三板以及区域性股权市场等在内的市场体系，为不同类型、不同成长阶段的企业提供多元化、差异化的融资服务，有力地支持了实体经济高质量发展。

根据证券业协会发布的数据，证券公司未经审计财务报表显示，138 家证券公司2020 年度实现营业收入4484.79 亿元，同比增长 24.41%；实现净利润1575.34亿元，同比增长27.98%，127 家证券公司实现盈利，占证券公司总数的92.03%。截至 2020年底，138 家证券公司总资产为8.90万亿元，净资产为 2.31万亿元，净资本为1.82 万亿元。

目前来看，首创证券的收入和净利润来源于证券相关业务，与证券行业的整体景气程度、证券市场的波动程度等具有较强的相关性，经营业绩变动幅度较大。报告期内，公司分别实现营业收入 8.15亿元、13.40亿元、16.58亿元、2.72亿元，实现净利润 1.75亿元、4.34亿元、6.11亿元、5100.03万元，其中，2019年度和 2020年度净利润与上年同期相比变动为 147.97%和 40.93%，变动趋势与行业基本一致。

显然，证券市场的大幅波动在一定程度上将影响客户交易热情和市场投融资活动，或使公司各类业务面临经营风险，进而造成其业绩表现和盈利水平的波动。

具体来看，根据业务类型和业务牌照的不同，将公司各项业务划分成资产管理类业务、投资类业务、投资银行类业务、零售与财富管理类业务和研究业务等。

其中，首创证券的资产管理类业务主要包括资产管理业务、私募投资基金业务等，业务收入主要来源于管理费收入和超额业绩报酬收入，是重要的业务之一。报告期内，公司资产管理类业务分部营业收入分别为1.96亿元、2.23亿元、4.15亿元、 7886.20万元，占当期公司营业收入的比重分别为 24.07%、16.65%、25.02%、28.97%。这一类业务面临的主要风险包括资产管理产品的投资风险和资产管理业务的竞争风险。

而公司的私募投资基金业务主要通过全资子公司首正德盛开展，在公司开展私募投资基金业务的过程中，面临的风险主要包括投资决策风险和投资退出风险。

再者，首创证券的投资类业务主要包括固定收益投资交易、权益类证券投资、另类投资以及新三板做市业务等。报告期内，公司投资类业务分部营业收入分别为 2.45亿元、5.94亿元、6.42亿元、 8158.68万元，占当期公司营业收入的比重分别为30.02%、44.33%、38.71%和 29.97%。其间的风险主要包括证券市场的系统性风险、投资产品的内含风险及投资决策不当风险。

此外，公司的投资银行类业务包括股票保荐及承销业务、债券承销业务、资产证券化业务和财务顾问业务等。报告期内，公司投资银行类业务分部营业收入分别为 1.12亿元、2.37亿元、2.78亿元、 2540.57万元，占公司当期营业收入的比重分别为 13.70%、17.73%、16.78%和 9.33%。随着市场化改革不断推进，如公司不能适应未来监管政策的变化、发行节奏的变化及服务模式的变化，不能及时调整公司的管理机制、加强投资银行团队建设，可能对其投资银行类业务产生不利影响。

旗下的零售与财富管理类业务主要包括证券经纪业务、信用业务和期货业务等。报告期内，公司零售与财富管理类业务分部营业收入分别为 2.84亿元、3.11亿元、3.43亿元、8239.74万元，占公司当期营业收入的比重分别为 34.78%、23.21%、20.70%和30.27%。

其中，证券经纪业务是公司成立后最早开展的业务，是公司主要的收入来源之一，但市场交易量波动、交易佣金率下滑、营业网点和营销人员管理等因素可能导致这一业务增速放缓或下滑，从而给公司带来经营风险。

要知道与发达国家成熟的资本市场相比，我国资本市场起步较晚，受限于政策监管、市场基础薄弱、创新动能不足等现实原因，目前金融产品种类较少，证券公司之间业务同质化较为明显，对传统通道业务依赖性较强，业务品种和目标客户群类似，行业整体竞争日趋激烈。

由于证券行业属于资本和知识密集型产业，受到严格监管，有较高的进入壁垒，首创证券为首的入局者需要利用自身优势资源和业务创新机遇，形成差异化和专业化的竞争优势，不然可能面临业务规模萎缩、盈利能力下降的风险。

2、结语

如今而言，随着目前证券公司业务同质化严重，行业整体竞争日趋激烈，首创证券为首的相关标的若想突出重围，巩固竞争优势，需要进一步扩大业务规模和资本实力，上市是条好路径，不过重要的还是加大业务转型力度，优化业务结构，提升业务的竞争力，形成独有的优势和特色。