特稿｜“春江水暖谁先知”：十一长假前夕，南北向资金买了什么？

十一黄金周即将到来，消费者们都已蠢蠢欲动，提前作好出行和消费安排，以享受长假期。

在往年，十一黄金周是港澳商家全年最忙碌的时候，几天的营业额往往占了全年营收的重要比重，但这两年，由于疫情防控对通关作出限制，到这两个地区的旅客大幅减少。

但是，在没有物理阻隔的资本市场却是另一番景象。随着越来越多中资企业选择回港上市，加上粤港澳大湾区发展的进一步推进，港澳与内地资本市场的互通和互动更加密切，最近债券南向通启航更进一步增强了这一纽带关系。

南北向资金的往来越来越活跃，内地与港股市场的互相碰撞与影响为投资者提供更多投资机会，也更利于上市企业释放价值。

今年国庆假期，南向通（即沪深两市的港股通服务）于9月29日（周三）至10月7日（周四）暂停，10月8日（周五）起照常开通服务；而北向通（即港股市场的北向交易）于9月29日至9月30日（周四）照常服务，10月1日至7日暂停服务，港股交易于内地假期的10月4日-7日期间如常进行。

换言之，港股市场在十一假期期间仍然开市，国际市场的任何风吹草动，都会率先体现在港股表现中，也为投资者提供更多估值启示，以便为十一之后的A股交易提前布局。

秋天，是收成的季节，尽管南方的炎热未减，但投资者应已对今年的收成抱着某种期待，在佳节前夕精心布局，以在节后把握先机，扳回前三季的失误，或在第四季再续佳绩。

今年第四季，预计会有更多中资企业在A股和港股市场上市，我们就来看一看：资金如何选择市场？南北向投资者在假期前夕都买了什么？

今年表现不及去年，但成交比去年活跃

2020年，受全球发达国家量化宽松带来的无限流动性提振，全球股市畅旺。虽然疫情令全球经济放缓，但资本市场却以与经济发展表现极不匹配的速度屡创新高。

在此环境下，A股市场表现理想。2020年，上证指数全年累计上涨13.87%，深成指累计上涨38.73%，沪深300指数上涨27.21%。恒生指数相对较弱，主要因为年初开市时仍为牛市，基数较高，大型科技股在年初创下新高后，于年末因为反垄断而大幅回撤，即便如此，恒生指数也未见跌去太多，全年微跌3.40%。

虽然表现尚可，但A股和港股市场于2020年的交投不算太活跃。A股2020年全年日均成交额为8479.9亿元人民币，港股全年日均成交额为1042亿港元。

今年前三个季度，欧美收紧流动性的趋向，令资本市场的不确定性增加。A股和港股市场都出现回调。今年前三个季度，上证指数累计上涨2.74%，深成指下跌1.12%，沪深300下跌6.62%，恒生指数更累跌9.75%，表现明显逊色于2020年。

不过值得注意的是，2021年前三个季度的交投却十分活跃。A股今年以来的日均成交额高达1.05万亿元人民币，较2020年全年日均成交额高出23.27%。

港股的情况也相似。截至2021年9月30日，港股今年以来的日均成交额达到1513.5亿港元，较去年全年日均成交额高出45.29%，较去年前三季的日均成交额高51.85%。

这或反映资金更活跃地在市场中找寻投资机会，尚未因为市场下跌而撤走，或是因为市场回调而吸引更多资金进场。

再来看看去年十一假期前后的股市表现。

去年十一假期前夕，A股和港股市场均有所下跌，假期前十个交易日，上证指数、深成指、沪深300和恒生指数分别下跌1.60%、0.83%、0.98%和4.90%。

笔者留意到，去年十一假期之后第一个交易日，这四个常被市场用来衡量整体涨跌情况的指数均高开，单日表现分别上涨1.68%、2.96%、2.04%和1.32%，但随后几日的表现却并不理想，假期后十个交易日，上证、深成、沪深300和恒指的累计跌幅分别达到7.17%、6.38%、1.82%和4.62%，低于假期之前。

今年十一假期前的十个交易日，上证、深成指、沪深300和恒生指数也见下跌，累计跌幅分别为2.41%、1.56%、0.02%和3.62%。

与去年的疫情肆虐情形相比，今年的疫情虽有缓解，但国内外形势变化更加复杂。在七天长假期间，国际地缘、产业发展、供应链等方面，都可能会产生新的变化，从而影响节后市场表现。但从以上分析可看出，当前资金风格更加灵动，这也能更好提升市场流动性，对资产定价有所帮助。

资金都提前布局了哪些资产？

就资金规模而言，今年的互联互通资金流规模大幅提高，其中北上资金显著增长。2021年前三个季度，北向净买入金额达到2918.47亿元人民币，是2020年全年水平的1.4倍，较2020年前三个季度的北向资金净流入高出2.11倍。

南向资金则较为谨慎，今年前三个季度的南向资金净流入为3995.08亿港元，较去年同期低15.12%，或与港股市场上大型科技股受反垄断和政策影响而致股价下挫有关。

值得留意的是，在今年十一假期前夕，南北向资金流入都有所提高。北向通在今年假期前七个交易日的资金净流入为23.73亿元人民币，相较上年同期为净流出203亿元人民币；南向通在假期前七个交易日的资金净流入高达107.85亿港元，高于去年同期的94.69亿港元。

Wind的数据显示，截至2021年9月29日的七个交易日，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、东方财富（300059.SZ）是最受北向资金欢迎的标的。在十支最活跃股份中（北向净买入最高），消费股占了一半，包括两支重磅白酒股和带有假期消费概念的中国中免（601888.SH），这与最近A股的风格转换一致。

北向资金净卖出最多的是北方稀土（600111.SH），或与其最近表现强势而致获利回吐活动增加有关，招商银行（600036.SH）和平安银行（000001.SZ）也被北向资金离弃，可能担心其房地产业务的风险敞口。

笔者亦留意到，招商银行是目前唯一一只A股股价较H股股价存在折让的股票。Wind的数据显示，截至9月30日收市，招行A股收市价报50.45元人民币，较H股62.05港元折让2.4%。

9月30日没有南向交易，但仍有北向交易，腾讯自选股APP的数据显示，假期前最后一个交易日沪股通净卖出6.42亿元人民币，深股通净买入16.13亿元人民币，合计净买入9.7亿元人民币。

南向通方面，节前净买入最多的依然是股王腾讯(00700.HK)，其次为美团-W（03690.HK），最近计划回A的中国海洋石油（00883.HK）也颇受青睐。此外，北水对于电力股的爱护也延伸到港股市场，新能源发电占比高于其他传统煤电企业的华润电力（00836.HK）、中国电力（02380.HK）和新天绿色能源（00956.HK）受到北水爱戴。

净流出方面，则主要集中于消费类股份，包括小米（01810.HK）、安踏（02020.HK）、青岛啤酒（00168.HK）等，以及受疫情影响而无法畅享黄金周以及续牌不确定性影响的银河娱乐（00027.HK）。

值得留意的是，在南向通方面，净流出的标的近七日都已经累积了一定涨幅，而净买入的标的近七日表现都欠佳，或反映出南向资金在估值方面有斟酌，低吸或获利了结可能是其买入或卖出的考虑因素之一。

假期期间的消息面将影响到市场对于以上股票的展望和看法，所以以上的排位并非绝对，将因为资金的看法而彻底改变。但从以上的信息，可以大致了解到这些股票当前的表现以及这一时刻在投资者心目中的位置，便于判断在有消息影响到它们时的潜在走向。

毛婷