「解读」募资不超过60亿元！星源材质拟加码锂电隔膜

9月27日，隔膜龙头企业——星源材质(300568.SZ)披露向特定对象发行股票预案，拟定增募资不超60亿元，用于高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜(一期、二期)项目，补充流动资金。

9月28日，星源材质收盘价为45.5元，跌幅8.63%，最新市值为349.6亿元。今年以来，伴随着新能源的火爆行情，星源材质股价持续拉升，累计涨幅已达141%。

01 定增募资60亿元 加码锂电隔膜

公告显示，高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）项目拟使用募集资金50亿元，该项目可形成年产20亿平方米高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜的产能，总投资额为75亿元，项目建设期为5年。

另外，星源材质拟使用募集资金10亿元用于补充流动资金，以满足公司未来业务发展的资金需求，增强公司的资本实力。

据资料显示，星源材质湿法涂覆隔膜领域产能已由2018年末的3050万平方米提升至2021年7月末的4.9亿平方米。由此可测算，此次募投项目产能是现有产能4.08倍。

星源材质坦言，目前公司湿法隔膜、涂覆隔膜产能相对不足。本次募投项目投产后，公司湿法隔膜及涂覆隔膜的产能将得到大幅提升，一方面有利于完善隔膜的产品体系；另一方面，公司加大湿法涂覆隔膜的资金投入，扩充产能以形成规模效应有效降低成本，提高盈利能力。

作为隔膜龙头企业，为顺应行业的发展趋势，星源材质的产能在持续扩张。2021年5月28日，星源材质宣布，拟在南通经济技术开发区投资建设年产30亿平方米湿法隔膜和涂覆隔膜，投资总额100亿元。第一、第二期项目于2021年9月底前开工建设。

值得注意的是，星源材质于8月31日与LG新能源签订《供应保证协议》后，随后收到深交所下发关注函。星源材质的回复函中可看到，星源材质的产能利用率呈明显下降趋势。

2018年及2019年星源材质湿法涂覆隔膜的产能利用率接近100%，但是到了2020年却降至63.59%，2021年1-7月产能利用率继续降至43.73%。对此，公司解释是因为产能爬坡较快，设备调试等原因无法及时投入生产，从而导致产能利用率较低。

那么，在产能利用率持续下滑的之际，星源材质不断大规模扩产，其产能能及时消化吗?这是一个值得关注的问题。

02 积极拓展海外市场

星源材质的产品主要为干法隔膜、湿法隔膜及涂覆隔膜，属于隔膜领域的第一梯队。根据行业发展趋势，星源材质不断进行产品结构的优化，早年以干法隔膜为主，由于湿法隔膜更具有优势，近年来湿法隔膜的占比在不断提升。

2021年上半年，星源材质实现营业收入8.31亿元，同比增长143.65%；归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，同比增长56.39%。今年上半年，公司营收主要来源于锂离子电池隔膜产品的销售，公司销售锂离子电池隔膜产品超过5亿平米。

在“双碳”的助推下，全球新能源汽车市场呈现一片大好形势。尤其在欧洲市场，因补贴政策以及碳排放要求，2021年上半年欧洲新能源汽车销量已经超过110万辆，2014年-2020年年均复合增长率达50%，且还在持续上升中。浙商证券预计，2021-2023年全球隔膜需求量将达到 97.8亿平米、141.5亿平米、195.3 亿平米。

在这样的背景下，星源材质把海外市场作为重点发展目标，并将中高端湿法涂覆隔膜产品作为发展方向。目前海外客户主要包括LG化学、三星SDI、日本村田等。

3月31日，星源材质发布消息称，拟投资不超过20亿元人民币在瑞典Eskilstuna的Svista工业区建立生产工厂，新工厂于2025年完工后，将成为星源材质的欧洲总部，为进一步开拓欧洲的隔膜市场奠定基础。

目前，星源材质已打入Northvolt与LG的供应链。2021年3月，星源材质宣布与瑞典电池企业Northvolt签订《供应合同》，涉及金额约33.4亿元人民币。

8月31日，星源材质发布公告称与LG签订总价值43.1亿元为期4.5年的长期供货协议，对应约13-15亿平湿法涂覆隔膜销量。

浙商证券认为，由于海外电池厂对隔膜要求极高，同时愿意支付高价换取高品质产品。海外隔膜产品单价普遍较国内均价要高2-3倍甚至更高。随着星源材质配套欧洲产能投产，星源材质海外出货将进入高速增长期，将为公司利润率提振奠定基石。

结语

目前，星源材质在隔膜细分赛道中位列第一梯队，且具备较强的技术实力，同时为海内外龙头客户均有批量供货，这将为公司未来长期的发展奠定强大的基础。根据规划，预计2021年底公司拥有15.4亿平米权益产能，2023年将拥有30亿平米产能，2025年要达到60亿平米产能。

不过，当前隔膜设备主要由外国厂商控制，其产能较为有限，如果未能及时交付可能会导致星源材质新产能投产进度不及预期，进而影响公司业绩增速。