新兴市场越跌越要买？先考虑清楚这两个问题

华尔街投行摩根大通周三发布报告直言，“只要新兴经济体股市下跌，投资者就应该逢低买入。”

这家投行认为，新冠病毒Delta变种带来的疫情潮正在消退，这意味着投资策略应更偏向于风险投资。而鉴于最近新兴市场近期走势不佳，为投资者提供了买入机会，建议增持或买入这个市场中的资产。

所谓新兴市场，投资者应该不会陌生，具体而言，新兴市场指的是市场经济体制逐步完善、经济发展速度较高、市场发展潜力较大的市场。其中，巴西、俄罗斯、印度、中国和南非等五个新兴市场被称为“金砖五国”。

（EEM周线图来自英为财情Investing.com）

而这一市场较为知名的指数不外乎MSCI新兴市场指数，该指数由27个最大的新兴市场国家中大型指数构成，涵盖1300多只股票，其中最大的5家公司是台积电、腾讯、阿里巴巴、三星电子和美团。

跟踪这一指数的指数基金iShares MSCI Emerging Markets ETF (NYSE:EEM)从今年2月触及58.29高位以来，已经累计下跌逾10%。在去年全球央行因为疫情大“放水”的背景下，新兴市场表现一直相当强劲，EEM去年全年累计上涨逾15%。

然而，随着疫苗的大规模接种，经济持续复苏，通胀来到高位，包括美联储在内的各大央行Taper压力也越来越大。在这样的背景下，现在喊出“新兴市场越跌越要买”的口号，是不是有点过于冒险？

美联储缩减在即，强势美元将拖累新兴市场？

就眼下的状况来看，美联储今年内缩减购债的决心较强，虽然本月早些时候发布的非农就业报告弱于预期，但是仍有多名美联储官员建议今年年底就开始缩减。美国联邦公开市场委员会(FOMC)将于下周举行为期两天的政策会议，届时将为缩减购债规模和利率前景提供一些明确的信息。

（美元指数期货周线图来自英为财情Investing.com）

目前由于市场在等待FOMC会议，美元维持在区间震荡，巴克莱的分析师表示，我们正在等待下周的FOMC会议——这仍然是关键焦点，(在此之前)美元无论涨跌都不会走太远。

通常来说，缩减购债规模通常会提振美元，因为这意味着美联储离收紧货币政策又近了一步。这也意味着美联储将购买更少的债务资产，实际上减少了流通中的美元数量，提高了美元的价值。

毋庸置疑，美元是影响新兴市场的最大因素之一。简单来说，一方面，如果美联储采取Taper和加息等货币收紧政策，国际市场上的美元流动性就会减弱，美元币值升高，从而导致新兴市场货币贬值。

另一方面，新兴市场债务人预期美元债务负担加大，会开始在货币市场抛售本国货币，买入美元偿还债务，原新兴市场的债务人由于美元币值变化，财务费用升高，可能会缩减其在当地的投资。

“有借就有还”，新兴市场债务压力突出？

除了美元的走势，投资者还要关注新兴市场目前的债务压力。从去年新冠疫情爆发以来，全球的债务总额在短短一年半内就暴增了36万亿美元，总额逼近300万亿美元大关。其中，值得注意的是，根据国际金融协会（IIF）发布的数据显示，新兴市场债务在二季度升至92万亿美元，达到创纪录水平，环比增加了3.5万亿美元。

为了应对疫情危机，几乎所有国家都在推出大规模财政刺激政策，而这之中，新兴市场国家的偿债压力更大，2020年，在主要新兴市场国家中，阿根廷、巴西、南非和马来西亚债务GDP比率超过60％的国际公认警戒线，其中阿根廷和巴西债务率在90％左右。

可以想见，一旦美国金融环境极速收紧，对于仍在疫情中挣扎求生的部分国家而言无疑是雪上加霜。

IMF首席经济学家Gita Gopinath近日就指出，新兴市场国家在这场疫情中遭受全方位打击，它们面临着更大挑战，因此无法承受主要央行收紧货币政策所引发的金融市场恐慌。

同时，穆迪的亚太区首席经济学家Steve Cochrane也认为，随着全球从疫情中复苏，新兴市场的经济增长可能落后于发达经济体。一来新兴市场疫苗推广较慢，二来债务负担高企将会导致这些国家提前收紧财政政策。