澳洲成峰高教(1752.HK)：非VIE架构海外高教稀缺标的，或将迎业绩拐点

自今年以来，教育板块的政策呈现明显分化。K12赛道受到双减政策的较大影响，而民促法实施条例鼓励了社会资本参与高等教育，政策呈现利好高教的趋势。而高教板块估值处于历史低位。

在足够安全边际之上，当前正是寻找高教板块结构性机会的好时机。笔者注意到澳洲成峰高教（1752.HK）是以澳洲注册公司主体直接在香港上市，主营业务为海外高等教育业务，没有采用VIE架构，政策风险较小；并且疫情期间集团稳健经营，具备充足现金且保持零负债。下半年，集团或将迎来业绩拐点，因此是一个具备较高确定性的标的。

图：澳洲成峰高教旗下拥有澳大利亚国立管理与商业学院

一、澳洲成峰高教 - 高教板块中的确定性机会

首先，投资者应该注意，高教板块并不是就意味着稳健。尽管双减政策并针对的是K12阶段的监管，但双减政策释放出来的重要信号，使市场担忧高教会面临类似的监管。

其中市场大的疑虑之一，是双减政策释放出国家加紧对VIE架构监管的信号。VIE架构存在不稳定性、财务不透明、规避监管等风险漏洞，一些教育企业也可以通过股份代持、交叉控股、对赌等复杂的股权安排，隐藏上市公司真正的控制者，加大监管难度。当前，教育上市公司往往通过VIE架构实现上市，投资者应该浸提相关风险。

澳洲成峰高教正是港股教育市场上的例外。不同于港股其他所有的K12或者高教类股票，澳洲成峰高教没有搭建VIE架构，而是通过澳洲注册的公司主体直接在香港上市。此外，集团的主营业务是在海外为学生提供本科以及研究生学历，并不在此次“双减”政策的范围里面。因此，无论是“双减”政策还是其他资本市场相关教育政策，目前都对集团没有直接影响。澳洲成峰高教面临的政策风险非常小。

此外，笔者注意到澳洲成峰高教在疫情期间保持稳健经营的同时，持续进行业务扩张。集团在疫情期间一直维持有充足的现金，并且实现零负债，维持了优秀的自我造血能力。在充足现金的支持下，集团不断开拓及落地新业务机会，已打造第二成长曲线。

集团是在香港联交所主板上市的澳大利亚教育业公司，竞争优势十分突出，具备强品牌优势与具有前瞻性的战略布局，值得关注。

二、智慧教育＋国际布点＋本土化＋多元化转型，业务亮点频现

尽管海外疫情对留学有所影响，但集团趁此机会围绕着数字化创新与智慧教育的发展，战略调整加大澳洲本土招生，以及进行多元化扩张。

智慧教育：

集团先进的数字化教学手段能为学生提供更好的线下体验和数字化教育服务。Scots最新拿到的创新基金也将应用于数字化教学及课程设计的创新。正是这些新建设的教学技术手段，为集团在疫情期间业务正常运转起到了至为关键性的作用，未来继续支撑集团实体校园以及互联网教育的数字化运作。

业务多元化转型：

集团进行多元化布局，积极发展新的业务领域。2019年集团收购的位于悉尼的语言学校Scots，在FY20财年贡献了集团净利润的16%。疫情期间，Scots开设了海外的语言学习中心，帮助学生通过线上提高语言成绩，有效的提升了高教业务的转化率，与主营业务形成强劲的协同效应，促进集团业务的多元化发展。

集团在疫情期间还建立了海外学习中心，协助无法赴澳的留学生在海外完成部分课程。集团将逐步向OMO(online merge offline)混合式学习模式转化，以应对疫情后留学以及教学模式的潜在改变。

渠道多元化战略：

集团一直注重增加非中国学生的比例，同时开始布局进入本土学生的招生市场。目前，非中国留学生的比例已经超过60%，国际化战略效果显著。

三、领先的海外高教品牌，拥有稀缺的自我学位审核权

澳洲成峰高教集团旗下拥有澳大利亚国立管理与商业学院，其课程符合中国与澳大利亚两国政府关于相互承认高等教育学历学位协议的要求。

海外高校本身就具备很高的资质认证门槛。而集团所具有的管理和商务领域自我学位审核权更是行业内竞争者难以逾越的壁垒。未来如果再申请任何此领域内的文凭到研究生课程，都可以自我审核。这无疑从侧面证明，集团在澳洲具备较高的品牌优势与竞争地位。

集团不断根据市场需求增加热门专业，其中已开发并认证了的智能会计硕士、数字分析与人工智能税务硕士等创新课程，都处于学生申请的热门榜单中。预计未来随着招生人数的上升，能为集团带来可观的收入。

此外，集团积极开展与知名企业的合作，产教融合为学生提供更综合的教育。集团与普华永道持续合作进行极具特色的学生职业技能发展计划及集团的数字化创新。

澳洲成峰高教集团是澳洲商科高等教育服务市场的佼佼者，处于竞争者难以追赶的高门槛之上。

四、结语

下半年，集团即将迎来通关政策带来的重磅利好。

自2020年新冠疫情爆发开始，澳洲关闭对中国关闭边境时间长达一年多。澳大利亚总统莫里森早前表示，一旦澳洲本土疫苗注射率达到80%，将开放国门让澳洲重新回到世界活动中去。相关消息称，按照澳洲现阶段疫苗接种速度，有望于今年12月达到80%的接种率并开放边境。

随着全球疫苗接种率的提升，澳洲开放边境在即，这意味着集团的留学业务或将迎来拐点。集团在危机中储备实力，韬光养晦，有望业绩迎来快速反弹。而集团当前估值具备很高安全边际，值得关注。