医美器械龙头： 复锐医疗科技（1696.HK）半年报呈现三大亮点

作者：格隆汇·memory

随着消费观念的改变与消费能力的提升，人们对于爱美的需求更加多元化，医美行业的消费群体正在进一步扩大。根据Frost&Sullivan调查显示，2017中国医美疗程消费类为1629万次，仅次于美国的1634万次，且中国年增速26.4%，预计2019年中国医美疗程消费量将超过美国、巴西、韩国等医美消费大国，居全球第一。复锐医疗科技（英文：Sisram Medical Ltd, 股份代号：1696.HK）作为国内第一，全球第五大能量源医美器械供应商，近日公布的2019半年报业绩，又有哪些亮点？

亮点一：紧跟消费者多元化医美需求，公司上半年盈利状况良好

医美的需求端，中国医美消费群体趋于广泛化，消费需求多元化。

除年轻女性通过医疗美容追求变美以外，当前中国医美消费群体正在增加。根据《新氧2019年医美行业白皮书》数据统计显示，越来越多40岁以上的女性开始通过医美改善生活品质，主要集中在抗衰老方面。而在医美手术中，也出现男性的身影，主要集中在植发，瘦脸，植入胡须等方面，或许将成为未来医美的增长点。

从地域角度观察，不同地区的医美需求与习惯也不尽相同。例如北京拥有“压力胖”，全国每5个抽脂的人中就有1个北京人，广州人中意隆胸提臀，深圳人植发需求旺盛，南宁人钟爱高鼻梁，西安人更加喜欢新式美人。

图表一：中国各地医美消费特征

数据来源：新氧大数据，格隆汇整理

在医美的供给端，上游医美器械行业竞争寡头格局已显现。

随着医美器械行业以年化复合增长10%以上的速度不断扩张，医美器械也在不断并购整合，目前已经形成如复锐医疗科技等少数行业龙头占据大部分市场的寡头格局，与其他7家公司占据着中国医美器械90%的中高端市场。

2019上半年，复锐医疗科技的财报盈利状况良好。根据公告显示，报告期内共实现营业收入8543.2万美元，同比增长9.3%；毛利4897.2万美元，同比增长16.99%；期间溢利为1386.5万美元，同比增长23.2%；每股盈利2.99美元。整体来看，公司业绩继续维持稳健增长，内生盈利水平持续提升。

图表二：复锐医疗科技财务摘要

数据来源：WIND，格隆汇整理 单位：万美元

 亮点二：产品组合多样，创新产品风靡市场

在盈利状况继续提升的背后，复锐医疗科技依靠的是多元化的产品组合并不断推陈出新。

当前复锐医疗科技的医疗美容器械产品组合丰富，能够满足不同消费者的需求，产品种类主要分为无创医疗美容器械（包括医疗美容和生活美容产品线）和微创医疗美容器械两类。

无创医疗美容产品线既包括多用途治疗系统，也包括针对医疗人士的专业化系统，可进行的项目有：脱毛（Soprano系列产品），嫩肤，靓肤，血管治疗以及色素性病变治疗，去除纹身，暗疮治疗（Harmony系列产品，可用于65种FDA许可适应症的多功能综合平台，适用于上述所有项目），脂肪消减，身体塑形以及紧肤（Accent系列产品）等。生活美容产品线定价更为经济，主要为美容师以及其他未获得医学培训的治疗师进行使用，可进行的项目有激光脱毛（Remove系列产品），血管及色素性病变治疗，脱毛（Rejuve系列产品）。微创医疗美容产品主要为微创治疗的专科医生所用，例如私密美容治疗（FemiLift系列产品），激光抽脂（LipoLife系列产品），治疗静脉曲张以及治疗多汗症（VascuLife系列产品）等。

图表三：公司产品线可提供的全面医疗美容服务

图片来源:Alma Lasers官网，格隆汇整理

从主要产品分部收益来看，各项业务稳步增长。公司主要收益来自于直接销售产品以及提供服务。其中产品销售占比90.5%，2019上半年收益所得7729.7万美元，同比增长7.4%。细分产品的销售，无创型医疗美容产品线与微创医疗美容产品线收益分别增加5.1%以及22.3%。

图表四：按主要产品分部划分收益明细

数据来源：公司公告，格隆汇整理

从科研创新的角度来看，今年上半年公司共计推出两款新产品，受到市场一致好评。Soprano Titanium为目前市场上最先进的激光脱毛平台，一经推出，激光脱毛类产品线同比增幅14.1%。另一款产品Colibri为一种细针微等离子体涂药器，专为非手术眼睑成形术以及去皱而设计，深受市场欢迎。

未来在研发上，公司将计划发布新的皮肤科产品，并启动其他临床研究，其中包括FDA关注的临床试验，力求改善医疗美容机构的业务实践中所遇到的难题，并提高用户体验，为后续公司发展提供持续动能。

亮点三：拓展全球直销，并完成以色列分销公司Nova股权收购

在营销策略上，复锐医疗科技通过“直销+经销”的销售推广模式，在全球90多个国家以及地区展开销售，结合当地实际情况充分发挥优势，快速占领市场。

2019上半年，公司在欧洲、北美洲以及中东与非洲地区销售表现出众。其中，北美洲销售业务的基础设施工作以及投资成效明显。上半年北美洲收益2220万美元，同比增加27.3%，主要由于推出第一也是目前唯一一个获得FDA批准用于自体脂肪移植的能量源设备：BeautiFill by LipoFlow。中东以及非洲地区收入同比增加184.1%至1049万美元，主要是由于在以色列将分销售模式向直销模式过渡。根据公司披露，未来将继续扩大直销市场份额，于今年建立澳大利亚和韩国直营子公司，并将借助复星医药的渠道资源拓展在手术、注射剂、美容以及药妆品分部的市场份额。

图表五：按销售地区划分收益明细

数据来源：公司公告，格隆汇整理

在直销与分销的方式上，复锐医疗科技也在逐步优化销售结构。直销相较于分销，能够减少销售环节，与消费者直接接触，更好的满足消费者不同的需求。当前，复锐医疗科技正通过收购当地分销公司股权的方式提升直销比例，扩大自身品牌影响力。2019年1月15日复锐医疗科技收购了一家以色列医疗美容产品分销公司Nova Medical Israel Ltd.共计60%股权。此次收购，将以色列地区的分销模式过渡为直销模式，扩大Alma的业务范围，并提高其在消费者心中的品牌认知度。

 小结

“颜值时代”直接催生医疗美容行业成为新的消费热点，中国医疗美容市场增长迅速。随着消费者对于产品的需求更加多元化、个性化，新技术的发展和应用为医美行业的发展提供实质性支持。医美器械处于行业上游，拥有较高的技术壁垒，而纵观全球医美器械市场，销售占比最高的便是能量源医疗美容系统，随着需求不断增长，销售量有望进一步提升。

秉承着“提高生活质量”的企业哲学，复锐医疗科技抓住医美市场机遇，迎来核心附属公司Alma Lasers的20周年里程碑。公司一方面借助已有的研发优势，在产品上花心思，推陈出新，迎合市场需求；另一方面销售范围扩大，辐射全球，并在未来计划中继续对外扩张，填补空白市场，满足人们对健康管理更高层面的需求和生活追求，这也与复锐医疗科技“让生活更美好“的愿景相契合。