北交所：下一个掘金场？

在沪深交易所1990年相继设立后，时隔30余年，中国资本市场即将迎来新的格局，而打破这一格局的便是昨晚北京证券交易所宣布成立。

那么，如何理解北京证券交易所的设立呢？

据证监会相关负责人表示，北京证券交易所建设的主要思路是，严格遵循《证券法》，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。

北京证券所的定位在于服务创新型中小企业，并且以现有的新三板精选层为基础来组建。也就是说，北京证券所的设立本质上是深化新三板改革的一大重大举措，未来北京证券所必然会全面提升新三板服务中小企业。

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新三板的难题

新三板作为独立于上交所和深交所的存在，前身由中国证券业协会出面，为解决主板市场退市公司与两个停止交易的法人股市场公司的股份转让问题的“三板”。

2006年，中关村科技园区非上市股份公司进入证券公司代办转让系统，进行股份报价转让试点，从此，“新三板”诞生。

截至8月底，新三板挂牌共计7299家，其中精选层66家，创新层1250家，基础层5983家。

在我国，中小企业融资难的问题一直困扰着我国资本市场，一方面中小企业向银行融资，由于双方信息不对称，融资成本高很多时候会让中小企业望而却步，另一方面如果选择股权投资，主板和创业板的高门槛又够不着。

新三板从成立之初开始就是为中小企业股权融资提供平台，缓解中小企业融资困境。然而，新三板中的大多数中小企业因为信息披露不全面风险大，对投资群体的门槛要求高等特点，导致市场给一些成长较好的优质企业估值并不高。与此同时，股份流动性差也成了众多参与者的大难题。

此次北京证券交易所的创立，将有望进一步解决中小企业的融资困难。实际上，这也呼应了国家支持“专精特新”企业发展的政策走向。

那么，北京证券交易所的设立对哪些板块影响最大呢？

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利好与利空

对于北京证券交易所的设立，无论是来自机构研报还是市场情绪反应，新三板概念股和券商概念股无疑是最大的受益者。

在新三板方面，规划上北京证券交易所总体平移精选层各项基础制度，新上市企业从创新层中产生。这意味着新三板精选层企业将有望尝到第一波红利，成为第一批北京证券交易所上市企业，可谓是史诗级利好。

今日A股“三板精选”板块指数涨幅居前，开盘高开6.3%，收盘收涨5.7%。与此同时，新三板企业中，精选层66只股票中涨幅超过10%的企业占比达到1/3，创业层1250只股票中涨幅超过10%的企业占比达到15%，涨幅超过20%的企业占比超过7%。

过往由于新三板企业的资金流动性较差，很多成长优质的企业难以得到它们该有的估值，未来，北京证券交易所成立后，将有越来越多的中小企业融资更加方便，而成长优质的企业也将打开它们的估值空间。

在券商板块方面，市场普遍认为“为中小企业提供融资和交易服务”的券商有望从中大幅受益。然而，今日券商板块指数高开4.1%，但盘中高开低走，截至收盘下跌0.53%。

实际上券商板块过去一周已经被大幅爆炒，过去3个交易日，券商指数涨幅达到7%，且今日涨幅靠前的前十大券商中，超过80%的个股过去20个交易日涨幅超过10%。

在涨幅靠前的券商，申万在过去20个交易日涨幅达到23%。主要原因是市场预计未来申万承接新三板转板的企业或更多。

据相关统计，目前挂牌新三板的7300余家企业中，开源证券（未上市）达到600家，申万宏源证券达到560家，国融证券287家，东吴证券、中泰证券、安信证券等均超过250家。

短期内北京证券交易所还未真正落地，因而对于券商来说，当前对券商企业集体暴涨仅仅情绪上的刺激。中长期来看，新三板企业转板将为券商创收不可置疑，但是具体对于各大券商的业绩的影响是怎么样的，还在于各大券商的业务能力及经营管理能力，现在还不好说。

可能对港交所不利，原因是相对深交所和上交所挂牌，港交所是承接内地奔赴海外上市的需求，帮助内地企业吸引海外融资，门槛相对较低。

对应的北京交易所的服务群体定位于中小企业，未来若连同上交所、深交所一块发展壮大，将对港交所形成强大的竞争压力。

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专精特新小巨人

从投资的角度上看，北京证券所的设立将让新三板中小企业受到了市场更多的关注特别是新三板精选层的66家公司。

从业绩表现上看，今年上半年，66家精选层公司平均营业收入3.9亿元，平均净利润4525.5万元，分别同比增长34.6%、37.3%。

不过，对于大多数投资者来说，研究这66家企业实在是脑大，从中挑选更加优质的企业似乎更为合理，“专精特新”小巨人自然而然成为筛选的一大指标。

专精特新“小巨人”企业是国家发展战略的一部分，实质在于开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题。

目前，入选为“专精特新”小巨人的企业在其所处的细分领域具有专业性、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优等特点，这主要是当选为小巨人的企业的评选条件较高。

（专精特新小巨人相关专项条件，数据来源，工信部）

目前，三批入选专精特新“小巨人”累计已超过4000多家，其中新三板挂牌的有368家，368家专精特新“小巨人”企业中，基础层公司有222家，创新层公司有134家，有12家公司来自精选层。

在安信证券看来，精选层挂牌企业集群特征明显：“专精特新”的行业集群主要分布在信息技术、高端制造、医药生物、化工新材料四大行业；市值上形成了10-20亿市值集群占精选层总数的 67.28%。

下面筛选出的6家新三板精选层企业均在入选第三批“专精特新”小巨人的名单。这6家企业业务集中于信息技术和高端制造领域，同时市值最高的企业也仅为80亿元，近4家企业的市值在20亿元及以下。

不过，尽管是小市值，这些企业表现出强劲的成长能力，如长虹能源、观典防务和星辰科技过去3年中报净利润复合增长率分别达到505%、131%和176%。

此外，除了关注新三板精选层的小巨人之外，实际上，A股市场上的小巨人也是值得关注的。

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小结

7月的全国“专精特新”中小企业高峰论坛上，高层指出，企业家精神就像鱼一样，水温合适，鱼就会游过来。我们的政府部门必须明白，我们不仅需要大鱼，也需要小鱼，不能把所有的目光都聚焦在大鱼身上。我们的大企业也必须明白，让小草成茵，建立多元的生态，大树才能长得更加挺拔，大公司必须为小企业留出市场缝隙，才会有健康的商业生态。

如今，北京证券交易所宣布成立，正式为我国中小企业的发展打开一扇窗。