业绩增势亮眼，大明国际开启成长新征程

国家统计局数据显示，2021年1-7月，中国粗钢产量64,933万吨，同比增长8.0%；单看7月，中国粗钢产量8,679万吨，同比下降8.4%，环比下降7.55%，粗钢日均产量280万吨，创2020年4月以来新低。而钢铁行业供给侧改革力度不减，按照发改委、工信部年初给出的“确保实现2021年全国粗钢产量同比下降”的指示，预计钢铁价格年内仍将维持高景气度，看好行业龙头的盈利弹性。

大明国际（01090.HK）是国内领先的金属材料加工和高端装备制造配套服务商，其收入规模超过行业第2名-第5名规模总和，尤其在不锈钢加工领域一骑绝尘，是国内不锈钢加工领域的绝对龙头。公司拥有国内制造业内最完整的加工服务配套手段，是国内金属加工行业中唯一一家拥有“一站式”金属材料加工服务平台的现代综合性钢铁服务企业。由于金属加工行业利润率低，这一赛道往往容易被忽略，但是金属材料巨大的市场规模提供了众多的结构性机会，大明国际有望成为盈利黑马。

推进收入结构转型，盈利能力不断增强

日前，大明国际发布了2021年上半年的业绩公告。截至2021年6月30日止六个月，公司实现收益约223.85亿元（人民币，下同），同比增长43.2%；毛利约12.25亿元，同比增长104.2%；受益于营运效益改善，以及项目业务、深加工服务及制造业务带来的贡献带动毛利率上升，公司权益持有人应占溢利约4.54亿元，同比增长255.9%，远高于整体收益和毛利的增速，盈利能力提升显著。期内，公司实现每股基本盈利为0.36元；拟派发中期股息每股0.06港元，派息稳定。

具体来看，公司收入主要来自于加工业务和制造业务，占总收入比例分别为96.39%及3.61%。加工业务是公司最主要的收入来源，主要分为不锈钢加工和碳钢加工两大块；期内，公司加工业务同比增长42.5%至约215.77亿元。公司于不锈钢加工领域领先优势明显，2011年-2020年，不锈钢销售年均复合增长率为14%，高出行业整体平均增速4个百分点。2021年上半年，公司的不锈钢加工业务的销售量同比增长11.6%，加工量同比增长16.5%，加工比率由2020年上半年的1.47提升至1.54，加工深度显著提升。

碳钢加工方面，2013年-2020年，公司碳钢销售量年复合增长率高达40%，远远高于国内整体需求同期约5%的增长率。2021年上半年，公司碳钢加工业务的销售量同比增长23.4%，加工量同比增长25.3%，仍保持较高增速。公司近年来重视业务结构的持续优化，在提升加工深度的同时积极发展制造业务，大明国际靖江制造基地于2015年正式投产，实现了由加工业务向制造业务的延伸，且公司致力将其发展成为世界高端制造业提供配套服务的基地。目前，位于靖江制造基地的大明重工与海内外制造业龙头企业及500强企业进行合作，并已成功入选全国高新技术企业。可见，公司加工业务稳健增长，领先地位稳固且持续向深加工和制造业务转型，盈利能力尚有提升空间。

资源优势明显，多重举措构建竞争壁垒

大明国际在上游材料端的资源优势也是不容忽视的。中国宝武钢铁集团持有大明国际约16.66%的股权，是公司的第二大股东。中国宝武钢铁集团2020年钢产量已突破1亿吨，粗钢产量世界第一，有其作为坚强后盾，大明国际在资源获取上拥有得天独厚的优势。公司已实现全球大型钢厂全覆盖，同时充分发挥渠道优势，成为了业内唯一实现“库存前移”的金属加工企业。库存前移能够减轻公司资金压力、加快资金周转，有效提升公司整体运营效率，是公司的一大竞争壁垒。深耕行业三十余载，公司在全国范围内设立了10个加工服务中心和2个制造配套基地，主要集中在华东、华中和华北3大区域，拥有覆盖全国的服务网络，当前活跃客户达2万家，累计服务客户超7万家。公司为广泛分布在各行业的客户提供专业化、定制化的金属材料加工和零部件及装备制造服务，其中不乏汽车及可再生能源等热点行业，彰显其抵御周期波动的能力以及持续成长的能力。此外，大明天津加工中心年产20万吨金属材料高端制造项目二期已于2021年4月开工，预计将于2021年底建成，届时天津加工中心将形成不锈钢、碳钢年加工量140万吨的总产能，服务能力将得以大幅提升，并进一步增强公司的规模优势，助力增厚盈利。

2021年上半年，公司来自香港及海外其他国家及地区的收入约3.93亿元，同比增长1.49%，仍有极大的拓展空间。据了解，大明重工业务中，有约60%以上的业务面向海外市场，利于反哺公司的制造业产业的延伸，提升加工服务能力。公司业绩报告中提到，2021年2月10日，由嘉兴经济技术开发区政府配套建设、大明嘉兴加工中心经营的千吨级码头，正式取得了嘉兴市交通运输局颁发的港口试运行经营许可证；4月，大明嘉兴加工中心千吨级码头入围嘉兴市首批绿色环保示范码头创建名录。据悉，公司制定了5年内实现10亿美元出口量的战略目标，千吨级码头赋予强大底气，预计公司未来在规模扩大及运营能力的提升上将取得长足进展。

二级市场方面，得益于钢铁行业高景气度以及市场对公司盈利性提升预期的不断增强，大明国际股价今年3月以来上涨近70%，公司公布中期业绩后迎来一波升幅，并刷新52周高点至3.59港元，市场关注度亦见提升。基本面上，除了上文提到的业务转型、拓展出口等硬实力的提升，公司同样重视人才和管理，致力于不断提升人均效能，构建软实力壁垒。公司目标明确，计划在未来5-6年内，将业务总规模提升至1000亿元，将净利率提升至3%。厚积薄发，大明国际的征途已迈入新的发展阶段，投资者不妨多加关注。