美联储收紧货币政策或将导致股灾

尽管美联储可能会缩减资产购买债券的规模，但股市还是不断走高。何时开始缩减购债规模并不重要，因为它将确定会发生，而且可能对股价产生重大影响。缩减购债规模的预期已经帮助美元指数走强，并推高了包括10年期美国国债在内的收益率，甚至开始推低全球部分地区的股市。

美国市场的走势则有所不同，美股无视美联储收紧政策的信息，不断攀升至纪录高位。尽管股市火热，但金融环境已经开始收紧。通常情况下，这将导致波动加大，这一时期的风险剧增。

金融环境开始收紧

多年以来，芝加哥联邦储备银行全国金融状况指数与美国标准普尔500指数在风险偏好上有很强的相关性。宽松的金融环境推高了股价，而紧缩的环境则导致了股市动荡或大幅回调。疫情开始后，货币政策变得非常宽松，推动标准普尔500指数升至纪录高位。但这一情况在6月底触底，并自那以后开始逆转并上升，从7月2日的-0.72上升至8月25日的-0.67。

金融状况指数，来源：路孚特

紧缩政策打压股市

尽管这种紧缩措施力度不大，但其实不需要太大的紧缩，股市可能就会出现混乱。从2018年1月到2018年4月，金融环境从约-0.65收紧至-0.50，标准普尔500指数下跌了约11%。2018年9月也发生了同样的情况，12月从-0.61收紧至-0.44，该指数下跌近20%。

2013年和2014年，当美联储结束债券购买计划时，金融状况急剧收紧，从2014年6月的约-0.75升至2016年2月的-0.27。导致标普500指数在这段时间内下跌了5%以上，同时还经历了三次约10%的下跌。

去杠杆

在广泛的财务状况指数中，有一个分类指数专门关注杠杆。这一指标表明，美国已经开始大幅收紧货币政策。该指数正接近中性区域，接近于零。这也可能是保证金债务水平开始下降的原因，因为用保证金借款购买股票可能变得不那么容易获得，从而使股市失去了一个重要的流动性来源。

金融杠杆指数：路孚特

这并不是说历史将会重演，虽然这是有可能发生的，这些数据告诉我们的是，股市不喜欢紧缩的金融环境。如果形势进一步收紧，可能会扰乱股市的上涨。我们会看到多大的波动将取决于这些条件有多紧张，如果大幅收紧货币政策，整个市场出现大规模崩盘的可能性非常大。

作者：Michael Kramer

翻译：潘奕衡

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