外资控股券商将再下一城，中小券商或面临“内外夹击”？

继摩根士丹利华鑫证券后，又一家外资控股券商将诞生。

近日，高盛集团发言人透露，已经向中国证监会提交申请，将合资券商高盛高华证券的持股比例提高至51%。

另外，摩根大通证券（中国）和野村东方国际证券两家外资控股券商的高管任职资格近期获上海证监局核准。其中，包括董事长、副董事长、董事、监事等共15名高管。

下一步拓展业务范围？

相比本土券商，合资券商的发展处境一直较为尴尬。除了允许外资控股外，合资券商更希望拓展业务范围。

公开资料显示，高盛高华证券是一家中外合资经营的证券公司，由高盛集团和北京高华证券于2004年12月共同出资组建，目前注册资本为8亿元。其中，北京高华证券持股67%，高盛（亚洲）持股33%。

值得注意的是，高盛高华自成立之初便富含投行基因。其官网显示，高盛高华董事长是与高盛有着深厚渊源的方风雷。而方风雷是中金公司原副总裁，后转战中银国际，长期主管投行业务，是资深投行家。高盛高华的外资参股方高盛集团，则是世界领先的投资银行、证券和投资管理公司。

高盛高华年报显示，截至2018年底，该公司有103名员工，其中投行业务员工78人，占比75.7%。公司目前以投资银行业务为主营业务，提供承销股票、债券与可转债等各类证券的服务，同时也提供收购兼并等财务顾问服务及其他相关服务。2019年上半年，其投行业务净收入为5417万元，排在111家券商中第73位。

“高度依赖投行业务或许是无奈之举，合资券商在实现外资控股后，逐步扩大公司业务经营范围成为下一步工作的重中之重。”某业内人士告诉《国际金融报》记者。

合资券商迎“春天”

对于合资券商来说，中国资本市场对外开放进程不断提速，当前或许是发展的最好时机。

2018年4月28日，证监会正式发布《外商投资证券公司管理办法》，允许外资控股合资证券公司，并逐步放开合资证券公司业务范围。2019年7月20日，金融业开放“新11条”发布，将原定于2021年取消证券公司外资股比限制的时点提前到2020年。

多位券商人士向《国际金融报》记者表示：“允许外资控股证券公司总体将对我国证券行业产生‘鲶鱼效应’，短期总体影响有限，中长期来看，将重塑行业生态，加剧行业竞争以及加速行业生态净化，利于行业长期健康发展。”

此后，外资控股券商的队伍不断扩容。2018年12月1日，瑞银证券成为首家通过增持实现外资控股的合资券商；今年3月底，摩根大通证券（中国）和野村东方国际证券获批，成为首批新设外资控股券商；7月10日，瑞信方正证券股权变更审批材料被证监会接收，瑞士信贷将成为其控股股东；今年8月，华鑫证券拟向大摩转让2%股权，摩根华鑫有望成为外资控股的合资券商。

申万宏源证券研究所市场研究总监桂浩明表示，资本市场对外开放始终是我国经济对外开放的重要内涵，只有通过不断开放、提高国际化程度，资本市场才能进一步走向成熟。而引进外资、外资证券经营机构准入是一个重要途径，随着他们的持股比例不断提高，达到控股或是全资的水平，他们的作用将发挥得更加明显。

山西证券非银分析师刘丽认为，我国证券行业已充分竞争，市场集中度不断提高，外资比例很小。同时，证券业依法、全面、从严监管，主营业务明显承压，外商在中国本土开展业务面临较多的困境。客观上，外商投资比例和经营范围的放开会吸引更多的外商进入国内市场，但是合资券商的经营风格与国内证券行业的适配性是制约外商投资的重要因素。

“狼”还是“羊”？

伴随外资控股券商不断获批，已获批外资控股的合资券商紧锣密鼓筹备人员招聘、系统设备等事宜，外资正式“搅局”指日可待。

“市场和行业明显无法养活所有的券商，行业头部效应明显，这一点从各中小券商的经营情况可以看出，而外资的进入无疑是雪上加霜；况且对比欧美大型投行，即便是龙头券商，在资本、技术、体量、人才等方面都相形见绌。”一位券商分析人士对《国际金融报》记者表示，外部竞争不断加剧，加上行业同质化与饱和度明显，中小券商或面临“内外夹击”。

“我们不是狼，我们是羊，不会来冲击国内市场，会带来很多好的东西，希望能促进国内市场的发展。”瑞银集团亚太区执委会委员、瑞银证券总经理钱于军此前表示，外资进入中国市场“不会是打破市场规则，犯规的那一类，同时我们会带来很多国外的新思路、新产品、新理念”。

国内一些券商从行业整体及长远考虑，也同样以积极拥抱的宽容态度欢迎外资控股券商的进入。

天风证券表示，引进优质外资券商是大力发展直接融资的重要举措。一方面，外资券商能够在股权融资等投行业务领域引入国外成熟专业的服务和工具，丰富市场生态；另一方面，引入优质外资券商能够倒逼国内券商积极变革，提高竞争力，以促进资本市场成熟度的提升。

“从理论上讲，境外金融机构在机制、资本、技术、人才等多方面具有显著的竞争优势，将对内资证券公司构成一定冲击。”中原证券首席经济学家邓淑斌认为，从合资证券公司的发展历程看，作为微观主体之一的证券公司，其发展快慢或市场竞争力的培育，更有赖于国内资本市场在金融工具、制度体系、诚信文化等基础设施的完善程度以及广大投资者的成熟度。

长城证券非银分析师刘文强认为，未来证券行业竞争进一步加剧，可能掀起并购重组浪潮。

（国际金融报记者 刘新余）