中国华融（2799.HK）盈警与引战同发，利空兑现轻装上阵

停牌近半年的金融央企中国华融（2799.HK）于8月18日发布业绩盈警公告，公司对风险资产进行了全面审视、评估及减值测试，当期确认了信用减值损失和公允价值变动损失，对经营业绩造成了非常重大的影响，预计公司2020年亏损1,029.03亿元人民币（单位下同）。

2021年4月1日，华融发布公告，宣布延迟发布年度业绩，公司股票停牌并陆续转让旗下公司股权，受到市场关注。回顾华融近年来的动作，其“化险瘦身、聚焦主业”的方向已渐露端倪。

伴随战略投资者的引入和巨额亏损的利空预期兑现，中国华融有望彻底摆脱赖小民案件长达三年的负面影响，实现轻装上阵。

年报盈警释放巨大利空 化险瘦身聚焦主业发展

对于华融2020年巨额亏损，市场对此早已有一定预期。此前，华融激进经营、无序扩张，从资产管理公司扩张为金控公司，甚至集齐了除保险之外几乎所有的主流金融牌照。

然而盲目多元化扩张非但未能分散公司风险，反而严重拖累了公司业绩。2018至2019年，华融归属公司股东净利润分别下降至15.76亿元和14.24亿元。其中非主业、无优势业务亏损严重。

据媒体此前报道，监管对中国华融提出明确要求，回归不良资产处置主业，在年内尽快处置旗下持牌机构、境内子公司，以填补坏账窟窿，减少对母公司净资本的消耗。中国银保监会在今年6月中国华融人事任命会上强调，公司要聚焦转型改革，做强不良资产处置主业，着力提质增效，切实发挥好金融救助和逆周期工具功能；要坚持严字当头，一体推进管理监督各项工作。

据了解，华融非金子公司已基本调整完毕，国际业务条线管理整合也已完成，金融子公司牌照布局优化亦在顺利进行。此外，华融已制定风险处置方案，持续大力消化历史包袱，加快清收处置力度。

众所周知的赖小民事件后，华融围绕“救助性金融提供者、大不良资产经营者、特色金融产品服务商”的战略定位，开始“聚焦主业、回归本源”，聚焦不良资产经营主业，回归曾经擅长的赛道。

2017年至2019年，华融不良资产主业收入占集团收入的比重从53.8%增长至62.0%。2020年上半年，华融不良资产主业以集团近50%的资产规模，贡献了60%以上业务收入和190%以上税前利润，贡献度大幅提升，回归主业的成效日渐显著。

计提减值夯实拨备基础 为后续的反转提供更弹性的盈利空间

华融公告称，大额计提首要原因是华融华侨资产股权转让未能按计划实施，其对华融华侨集中管理资产进行了全面审视评估，计提了信用减值损失和公允价值变动损失。对当期资产风险审慎评估信用减值损失及部分附属公司风险冲击了集团经营业绩，则构成了此次大额计提的另外两个原因。

据此推测，华融2020年业绩亏损很大可能源于一次性计提减值，通过大额计提进行“洗大澡”。事实上，近年来华融经营保持平稳，公司通过大额计提减值有望夯实拨备基础，优化资产质量，在短期内控制信用风险。预计在较高的拨备覆盖率的支撑下，华融将在未来通过持续的利润回拨，逐年释放利润。

一般来说，计提减值损失并不意味着形成终极损失，透过拨备回拨反哺利润在金融机构中屡见不鲜。据媒体报道，得益于上市银行在2020年充分计提信用减值，2021年第一季度上市银行净利润增长4.55%，远高于2020年全年0.6%的增长率，部分银行在营业收入同比下降的情况下，均交出了净利润同比增长的成绩单。

当下，华融正处于回归主业、化险瘦身的重要时期。此次计提减值也是应对风险、处置不良的重要举措。华融自身就是不良资产处置的专业机构，未来预计将通过回拨拨备，对利润形成反哺效应，拨备回拨或将成为华融常规业务收入外的另一盈利空间。

积极引入“白衣骑士” 战投实力雄厚

为应对2020年业绩亏损对公司净资产造成的巨大冲击，华融制定了主动引入战略投资者的资本金补充计划、保持流动性稳定及增强风险资产处置财务基础等应对措施。

根据公告，华融正在实施资本补充规划，主动引入战略投资者，有效补充资本，提升风险抵补能力，确保可持续经营基础，保持流动性稳定，增强风险资产处置财务基础，同时持续推进回归主业、化险瘦身发展战略。

此次战投的“白衣骑士”包括中信集团、中保投资、中国人寿、中国信达和远洋资本，均与华融在业务上有较强的协同效应，“国字头”、“实力雄厚”、“信用背书”的标签令市场充满期待。预计华融将与上述战投机构在在客户资源、运营管理、人才建设等方面能充分产生共鸣，将进一步盘活存量资产、优化资源配置，实现互利共赢。

在市场人士看来，引入战投对于华融而言无疑是重大利好，既能够提振资本市场投资信心，亦有望改善公司经营效益。对中小股东而言，战略投资者的加入，将为华融后续开展相关资本金业务提供切实的保障，有利于公司未来业务的持续稳定，中小股东的利益也将得到充分保护。

回顾华融发展历史，战略投资者曾发挥了巨大的作用。华融赴港上市之前，曾在2014年引入了八家境内外战投，合共增资145.43亿元人民币。一年以后，中国融在香港联交所主板上市。时至今日，华融有望再次与新的战略投资者强强联合，实现互利共赢。

伴随行业发展趋势的稳步向好，在新的战略投资者助力下，市场或将逐步对华融集中资源巩固主业核心优势，改善资产质量重新产生信心，进而转向积极预期，至于华融未来发展空间几何，尚待下一步明确的信号，投资者或可在公司复牌上市后重新关注起来。