微盟集团(2013.HK)：财报大增预示私域风口到来，智慧零售扛起大客转型旗帜

8月16日，微盟公布2021年半年报。财报显示，2021年上半年微盟集团总营收13.83亿元（人民币，下同），同比增长31.7%（剔除删库影响，下同），其中订阅解决方案（SaaS）收入5.5亿元，同比增长80.3%，均超越机构一致预期。

整体而言，微盟这份中报数据仍延续了去年同期的强劲势头，SaaS业务仍然性感，市场情绪也因此明显升温。就在财报披露翌日，港A大盘双双暴跌之际，公司股价依然逆势上扬，盘中一度大涨超7%，收涨近4%，表现尤为突出。

图一：微盟集团于8月17日的股价分时走势

（来源：富途）

微盟在去年财年优化业务结构后，将主营业务细分为数字商业和数字媒介两大板块，并首度披露“大客户、生态化、国际化”三大战略进展。在这份强劲的中报数据里，SaaS业务是否还足够性感？三大战略又有何新进展？不妨来重点拆解看下：

数字商业大增逾七成，“大客化”战略稳步推进

今年上半年，微盟业绩增长主要由数字商业板块驱动。财报显示，今年上半年数字商业收入9.59亿元，同比大增72.8%。其中，数字商业包括订阅解决方案与商业解决方案。前者主要提供商业及营销SaaS产品、ERP解决方案以及大客定制服务等；后者为商家提供流量、工具、运营三位一体的整体服务方案和一系列增值服务，支持商家数字化商业和营销需求。

具体分析如下：

1）SaaS收入近乎翻倍，深化全链路运营

得益于付费商户数、每用户平均收入等关键指标均持续向好，以SaaS为主的订阅解决方案增长显著。财报显示，今年上半年，订阅解决方案收入5.49亿元，同比增长80.3%，差不多实现翻番；截至上半年末，付费商户数达101,867名，同比增长15.2%，每用户平均收益5,395元，同比增长56.5%。

针对订阅解决方案商户及潜在客户，微盟围绕流量、工具、运营（TSO）为商户提供覆盖用户定向、诉求匹配、创意及拍摄、精准投放、数据分析、SaaS后链条转化的一站式运营闭环。今年4月，微盟联合腾讯广告推出“腾盟计划2.0”，并发布“腾盟魔方”赋能企业全链路营销升级，进一步提升企业营销的效率和精准性。受益于全链路营销服务的深入推进，今年上半年，微盟服务商家获取的精准营销毛收入56.4亿元，同比增长38.7%；收入4.1亿元，同比上升63.8%；商家解决方案的付费商户数27484名，每付费商户订单价值14909元，同比增长46.6%。

而由于较高毛利率的订阅解决方案收入涨势更快，占比显著上升，微盟的整体毛利率亦同比提升了6个百分点至55%。

2）智慧零售倍增，扛起大客化转型旗帜

再将数字商业板块进一步拆分来看：

智慧零售业务继续保持高增长，上半年收入为1.83亿元（超越去年全年），同比涨近三倍，占SaaS业务收入由去年末的20.2%进一步提升至33.4%，已成微盟重要的增长极。截至上半年末，商户数量达4,699家，其中品牌商户达830家，品牌商户平均订单价值达23.2万元。

与此同时，智慧餐饮业务亦增长较快。财报显示，上半年末，收入为2,800万元，同比增长24.4%，占订阅解决方案收入的5%，截至上半年末，商户数达7297家，单付费商户订单价值达1.5万元。

微盟自2019起提出“大客化”战略以来，不断升级大客运营体系，并重点布局智慧零售和智慧餐饮。2020年先后收购老牌餐饮SaaS服务商雅座、零售服务商海鼎信息的控股权，布局加码。今年，微盟“大客化”战略继续深化，大客户收入占比继续提升，智慧零售板块表现则是有力佐证。上半年，微盟智慧零售在中国零售百强企业的占比达到40%以上。

微盟也明确表示，下一步，其智慧零售将在巩固现有时尚零售领域优势的同时，加速向商业地产、商超便利、家居建材、数码电器等行业渗透，提升大客占比。同时，管理层预计，今年全年品牌客户占SaaS业务收入比例将达35%，2025年前有望升至50%以上。考虑到品牌客户兼具高ARPU值及高续费率，盈利能力强，且粘性强，随微盟大客户战略的继续深入，盈利水平有望继续提升。

抢抓数字化提速+流量私域化机遇，强化生态布局

1）商户数字化转型提速，流量私域化显著

在当前流量红利见顶的存量博弈时代，流量成本高企，流量运营私域化趋势日益显著，由于其具有精准、高效及便于持续挖潜等特点，利于提升平台的生态稳定性及变现能力，已成为众多商家的主流共识。

这一趋势比较直观地体现在两方面：一方面，品牌商对于私域流量认知在不断提升，私域流量运营和投入占比也在不断攀升；另一方面，直播电商、小程序等私域流量运营模式迅猛发展，渗透率持续提升。

与此同时，传统商户数字化转型迫在眉睫。尤其是在去年疫情催化下，消费场景加速上转移，倒逼线下门店加快业务流的线上化、数字化。

2）构建“一横一纵”布局，生态化战略继续推进

数字化加速加之私域流量模式大行其道，为微盟的快速成长，尤其是SaaS业务的高增创造了有利的外部机会。今年上半年，微盟继续抢抓机遇，从流量、技术、开发者、行业及场景等多方面展开深入布局，强化生态布局。

除了继续巩固并强化在微信这一堪称国内最强私域生态中的既有优势之外，还在布局多元化的流量渠道。

一方面，微盟深化微信端生态布局，实现外部短链接导流小程序功能，同时加大对微信视频号的投入，微盟分销市场已正式接入视频号运营矩阵，帮助商户扩宽流量管道，为视频号创作者提供货品保障；另一方面，积极拓展微信外部流量管道，目前微商城、智慧零售等解决方案已经打通视频号、QQ、QQ浏览器、抖音、快手、百度、支付宝等多渠道流量入口，助力客户实现私域新增长。此外，在市场拓展方面，微盟同时加大了生态渠道客户来源及DTC的占比。

其实这也是微盟“生态化”战略推进的重要体现。除流量生态圈外，微盟也在不断扩展其投资与开发者生态，强化其生态，也将为其TSO全链路营销布局和大客化、国际化战略落地提供强大助力。

除横向拓展流量圈外，微盟也在纵向延伸区位及服务场景，在全国多个城市建立多家分公司，通过区域深耕，覆盖更多更多的广告客户。目前，公司已覆盖快消、电商、餐饮、婚纱、家居、金融、网服、教育等20多个行业。

捕捉出海红利，打造新增长点

除大客户化、生态化战略稳步推进之外，微盟也在积极布局国际市场。今年7月，微盟正式发布跨境独立站产品ShopExpress（SE），为中国出海商家提供全链路数字化出海解决方案，目前已经有超100家企业加入ShopExpress内测。虽然SE尚处于内测阶段，目前披露信息不多，但其作为微盟国际化战略重要落子，并在跨境电商红利之下，亦备受业内关注及看好。

据艾瑞咨询报告显示，2021-2025 年中国跨境电商市场规模将达到7.9 万亿元，复合年增长率约为25%，这为微盟海外业务的快速发展提供肥沃的土壤，预计SE的贡献将在2022 财年反映出来，而由于在研发方面的大量投资，2021财年净利润将受到一定影响。

小结

总体而言，微盟这份疫后的中期答卷表现依旧不俗，尤其是SaaS板块表现尤为强劲，已成为公司重要的业绩增长引擎，且三大战略均在稳步推进。而上半年的强劲表现，也为其全年业绩增速奠定了有利基础。

回归资本市场来看，目前公司股价已处于近一年来的历史低位，站在当前时点，

可以从两方面来看微盟的长期成长价值：

首先，微盟是数字化+流量私域化主升浪中的主要受益者，且其背靠腾讯，占位优势突出，并且在三大战略方向持续推进，业务生态不断扩大，未来增长确定性强，尤其是重点发力的SaaS业务，占比在持续提升，这也有利于提升利润率水平，并推动公司迎来重估；其二，除三大战略之外，TSO及微盟云平台也被微盟视作未来的发力重点，简单来讲，终局即做深、做广，进而向更底层的商家私域经营的数字基建领域渗透，随之也有望进一步打开成长边界。