上半年增收不增利，花样年控股重资产比重提升

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地产开发商花样年控股(01777-HK)经历过战略的摇摆，在2017年终于开启了第二次转型，从“去房地产化”逐渐转变为“轻重并举”。

在提出“轻重并举”战略的同时，花样年在去年提出千亿的目标，希望在2020年争取突破1000亿销售金额，但随后因实际业绩与目标距离相差甚远而将千亿目标推迟至2021年。然而，以当前的表现来看，花样年仍心有余而力不足。

增收不增利，销售额增速减缓

与往年相比，花样年控股2019年上半年的运营数据并不算亮眼。

截至2019年6月30日，花样年控股实现总收入85.77亿元(人民币，下同)，同比增加65.08%。公司拥有人应占期内溢利1.02亿元，同比减少0.7%。这样的业绩，是很明显的增收不增利现象。对于收入大幅增加的原因，主要是因为花样年控股物业开发业务在新增结转的楼盘确认收入攀升了123.6%以及物业代理服务增加了61.9%。

在合同销售额方面，花样年2019年上半年累计实现合同销售金额131.69亿元(同比增加16.54%)，合同销售面积1,118,627平方米(同比减少3.98%)。

无论是从合同销售额还是合同销售面积看，花样年在2019年上半年的表现均不算突出，销售额大幅放缓，销售面积则呈现负增长态势。为了响应国家对粤港澳大湾区建设的号召，花样年将其业务五大区域的珠江三角洲地区变更为粤港澳大湾区，期内加大了在深圳及惠州项目的建设，合同销售额达到了8.7亿元，超过了华中都市圈的销售额。

轻资产收入占比下滑

花样年2019年上半年的业绩报告显示，物业服务和其它收入达57.34亿元，同比增长8.3%，占总收入比例的33.15%，而2018年度比例为38.8%。由此可看出花样年控股在“轻重并举”的路上有所收获，重资产比例上升幅度较大。

尽管国内的龙头房企在近年来已经减少对规模的描述，强调有质量的增长。但不可否认的是，“规模即话语权”在资金密集型的地产行业依然是重头，其中牵涉着融资、拿地等各种硬核条件。沿着2021年达千亿级别的目标这条路线前进，我们可以观察到，花样年在战略定位上的改变相当快速，“轻重并举”的道路上走得越发坚定了。所以，在短时间内，轻资产是解决花样年商业的规模问题，但不是其发展的重心或者重头戏。

从2019年上半年花样年物业开发业务收入大幅增长的情况下看，其开发业务目前成长性突显。这不仅表明花样年轻资产转型的成果，也预示着房产开发的重资产部分任重而道远。毕竟，要在两年后实现地产销售的千亿目标，花样年在加码重资产业务同时也要注重“轻重平衡”。

作者：覃汉计

编辑：利晴