两票制影响逐渐消退 医药流通企业中期业绩普遍超预期

财联社（上海，记者 徐红）讯， 22日早盘，以国药股份（600511.SH）领头的整个医药流通板块呈现出较为强劲的走势。截止午间收盘，国药股份报28.29元/股，涨幅9.99%；国药一致（000028.SZ）报45.7元/股，涨7.33%；此外，上海医药（601607.SH）、九州通（600998.SH）也均有4%以上的涨幅。

消息面上，21日晚间国药股份公布了2019年半年度报告，报告期内公司业绩实现超预期增长。2019 年上半年营业收入210.22亿元，同比增长11.99%；归母净利润7.55亿元，同比增长18.66%。其中，二季度单季实现营业收入109.73亿元，同比增长13.82%；归母净利润4.68亿元，同比增长22.85%；扣非净利润4.43亿元，同比增长16.09%。

另外，据媒体报道，《药品管理法（修订草案）》于22日提请十三届全国人大常委会三审，而针对热点之一的网络销售药品的问题，草案三审稿加强了对其的监管。

谈到今日板块异动的原因，有医药分析师对记者表示，这主要是由于近期医药流通企业公布的中报业绩普遍超预期。

“从之前的柳药股份（603378.SH）到后来的重药控股（000950.SZ）、鹭燕医药（002788.SZ）以及国药股份，中报业绩都不错。因为两票制短期利空结束之后，从去年Q3、Q4开始，流通企业的基本面就开始逐步向好，到今年这种趋势就更明显了，从而体现在中报当中。”该分析师表示。对于网售药品监管趋严对于流通企业的影响，对方则认为利好有限，“因为网售药品的比例其实还很小”。

对于目前医药流通板块的投资逻辑，国盛医药研报认为，在当下的市场环境下，在多数标的均已收获较大涨幅的状态下，流通这种具备“前期滞涨、基本面有变化、估值是历史大底部”三大特征的板块会是一个不错的选择。

国盛医药表示，业绩、现金流、信用利差是造成流通板块当前估值在历史底部的原因，而这三大影响因素目前都处于向好的趋势中，2019年将是流通企业重要的拐点。

从业绩的影响因素来看，部分流通企业的业绩在2017年中报至2018年中报受到“两票制”影响，但在2018年年中以后两票制的影响已经逐步减弱，判断从2019年Q1起大部分流通企业的业绩增速将会呈现向好的趋势。从现金流的影响因素来看，2019年是流通板块现金流转好的重要拐点，因为对流通企业存量业务现金流影响最大的是净营运周期的变化，而导致流通企业净营运周期拉长的“零加成”、“两票制”的影响已经逐步减弱。另外，由于流通企业的“垫资”属性，财务费用往往占净利润比重较大，也就意味着流通企业的估值对信用利差的变化更加敏感。当前的信用利差处于历史高位，但今年有望缩小从而给流通板块估值带来积极效应。