人瑞人才（6919.HK）股权激励与二次创业，共同夯实历史估值的底部
日前，国内最大的灵活人事服务供应商人瑞人才(06919.HK)发布公告称，于2021年7月16日，公司根据其于2019年11月26日采纳的首次公开发售后购股权计划向42名雇员授出183万份购股权，行使价每股股份10.668港元。
据统计，这是该公司上市以来第二次落实对员工的股权激励计划，而第一次则是发生在约半年前——人瑞人才在2021年1月22日根据购股权计划向20名员工授出最多256万份购股权，对应的行使价每股股份为27.3港元。
据此，笔者将继续讨论以下问题：在短短半年时间内，人瑞人才不断落实其对员工的股权激励计划，意欲何为？最直接的原因是凝聚向心力，留住人才团队，分享公司成长成果，有利于公司继续巩固核心竞争力优势。
归根结底一家人力资源企业，除了打造平台化、数字化、规模化的优势之外，人的因素也是相当的关键的要素之一，人瑞人才在公司上市之后经营方面继续前行，公司治理能力也日渐成长，笔者认为这是公司内生性成长能力释放的背后推动力之一，通常被市场或投资者所忽视。
而设计和落实股权激励制度，正是体现其公司治理能力的组成部分之一，公司向处于关键岗位、长期贡献表现突出的或属于行业顶尖人才的员工授予购股权，不但能够激励员工向着关键的短期经营目标奋发，更能激发起员工对企业的主人翁式的高度合作及负责任状态，驱动他们主动参与、关心公司经营情况，在为公司建言献策之余，员工有机会积极、主动管理好自身半径范围，能够大大提升管理效率，以及降低代理人风险。
笔者观察到，宣布公司最近推出OC SaaS服务瑞享云——这是国内首个定位组织能力数字化管理的云平台。回顾人瑞人才的企业发展的关键时刻，该公司在发展的第一个10年间推出过两次能够引领行业的服务创新，第一次是2010年成立时推出的以效果付费的招聘服务(RPO)，第二次是2013年推出的以效果为导向的全风险人力资源服务外包(HRO)，这两次创新都为行业带来了革新，颠覆了行业的发展格局，最终为客户体验带来了极大改善。凭借于此，人瑞人才也一举成为了中国首屈一指的灵活用工人力资源龙头企业。
而2021年是人瑞人才第二个10年的开端之年，推出OC SaaS服务——瑞享云，可视为再一次领衔行业变革，推动行业数字化转型加速，这也是公司二次创业的开启。因此，在近日再次推动上市后员工股权激励方案的落地，可为公司新一次的创业行动“加满油”，这将有利于公司内部团结，上下一心，共同向着领先于同业企业、不断巩固优势以及引领行业变革的目标而奋斗不息。
此外，落实股权激励制度，除了进一步增强了公司的治理能力和巩固其核心竞争力之外，更多的是意在谋求公司可持续的长期发展。在两份授予购股权公告中均可看到的一个条件是其有效期为10年，且每年解锁部分（即授予股权归属员工部分）仅为三分之一。
虽然前后两次授出的购股权价格不同，有高有低，但最终兑现的终点是趋于一致的。基本上要全部解锁授予购股权，取得对应股份数，几乎都在三年之后（除了第一次股权激励方案是附带条件的），也就是说，只要公司股价在三年后高于授出股权对应的每股行使价，则股权激励方案能够真正起到的作用。
从历史数据来看，人瑞人才在2017-2020年在营收、毛利、营业利润的复合增长速度分别为53.9%、45.7%、145.8%，这些数字均在44%以上，而要使得公司最终的净利润（或经调整净利润）的增速与前三者保持在一致方向，甚至要获取高于前三者的增速，费控能力和管理效率是关键性因素，而人瑞人才在这些方向的表现力一直以来都是不错的。
（数据来源：wind，经格隆汇整理）
从日前公布最新数据来看，人瑞人才发布的盈喜公告显示，公司预期今年6月底止中期营收增速约75-85%，经调整净利润则按年增长45-55%。这两个数据无论是对比去年同期表现，抑或是结合上述统计的历史增长态势，可发现公司于上半年业绩开始呈现出加速的特征。
因此，可反过来从业绩增长的角度来验证了公司加速推动落实员工股权激励的有效性和必要性。
尽管公司受到近期公告的大客户事件影响，若拉长时间进行考虑，该事件影响或会被一些正在浮现的积极因素所逐步抵消，投资者不必过于担忧。目前，公司BPO业务的稳步发展，据了解，每月人数约维持在10%增长，预计至今年年底可达到8000人，公司去年BPO毛利率16%、ITO业务若参考行业平均的毛利率也有20%，这些稳步释放出发展的潜力业务部分将为公司带来毛利率持续改善的作用力，加上近日推出的OC SaaS瑞享云等可不断改善公司业务结构、提升公司整体估值水平的新业务。综合来看，人瑞人才的未来价值仍有充分的想象空间。
总结来说，公司在历史估值洼地推动落实股权激励方案，进一步巩固核心竞争力，加强公司可持续长期发展的“续航能力”一系列做法，无疑是方向正确且合乎时宜的。站在中长期角度，公司业绩增长趋势，以及今年上半年所呈现出的加速迹象，将为公司股价带来巨大支撑力，与其不断推动落实的股权激励计划，将起到相互呼应、双辉映照的奇妙效应，有利于持续驱动公司价值回归。