贵州百灵（002424.SZ）发布重大研究成果一度涨停，“经营阴云”散去了吗？
作者：寿司英雄
8月18日，贵州百灵（002424.SZ）研究成果发布会在贵州安顺召开。
具体而言，这一发布会主要通报了糖宁通络4年来的最新研究进展及两篇论文在《科学》系列《科学进展》和《细胞通讯与信号》发表的情况，同时对糖宁通络化学衍生物通过新靶点筛选的情况进行了总结，后续，贵州百灵将继续联合国内顶尖科研机构、院所和顶级专家，进一步研究糖宁通络及其化合物的作用特点和机制。
值得注意的是，基于新发现的SBP2靶点和糖宁通络原方及衍生物的研究结果，贵州百灵已正式申请了“一种治疗胰岛素抵抗的靶点及其应用”的发明专利，并已于日前获得受理通知书。
基于上述，可以看出，糖宁通络作为在糖尿病治疗领域的重要战略布局，或将在之后为解决糖尿病病症带来新的方向，毕竟随着糖尿病患者人数的激增，相关研发进程需要为其带来新的突破点。
“全球糖尿病患者人数将从2010年的2.85亿增长到2030年的4.39亿。中国糖尿病患者目前已经超过1.2亿，成为‘糖尿病第一大国’。”
贵州百灵企业集团制药股份有限公司（以下简称“贵州百灵”）成立于2005年5月，于2010年6月在深圳证券交易所成功上市，是一家从事苗药研发、生产、销售于一体的医药上市公司，公司拥有片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、糖浆剂、软胶囊剂、丸剂、酊剂、喷雾剂、煎膏剂等二十一个剂型的GMP生产线，167个“国药准字”批准文号药品，17个“国药准字”的苗药文号，占全国苗药文号的11%。截止2018年底，贵州百灵共拥有授权发明专利58件，实用新型31件，外观专利19项，其中，生产的17个苗药品种全部拥有发明专利。
8月19日，贵州百灵涨10.02%，报9.44元，封上涨停板，最终收于9.20元，涨幅为7.23%。
内忧的二三事
然而需要注意的是，尽管“苗药第一股”贵州百灵近年来在糖尿病研究上始终尽心尽力，且整体经营数据看起来较为正面，但仔细深究其经营情况，其间还是有令市场投资者心生隐忧的二三事。
实际上，早在2014年，贵州百灵就被爆出在业绩方面的“丑闻”，如公司与前关联方百顺药业存在过亿元预付款，但后者工商资料显示的财务数目却与之相差达数十倍;公司上市前主要中药材原料采购价远低于同行，涉嫌虚增利润被停牌...如今而言，也许这一切对其来说并不陌生。
经格隆app查询显示，2015年至2018年，贵州百灵实现营业收入分别为18.99亿元、22.14亿元、25.92亿元、31.37亿元，同比分别增长20.60%、16.59%、17.05%、21.03%;对应的净利润分别为4.11亿元、4.82亿元、5.26亿元，同比增幅为32.50%、17.25%、9.08%、7.05%，可以看出：虽然其营收、净利润呈现持续增长之势，但净利润增速的放缓这一点还是十分明显的。
与此同时，2018年该公司经营活动产生的现金流量净额为-1.57亿元，较上年同期减少248.57%，这一数据曾被深交所问讯。而公司称，现金流为负的原因在于销售商品提供劳务收到的现金回款增长比例低于销售收入增长比率，且经营活动现金流流出增加；且2018年公司的应收帐款达15.90亿元，占总资产比例26.60%，期初应收账款余额为9.58亿元，净增6.31亿元，增幅高达65.85%，对此，深交所也下发问询函，要求公司明确说明情况，贵州百灵解释称，系“公司向金融机构增加贷款所致。”
经格隆汇app查询显示，贵州百灵近3年的应收账款周转率分别为4.04、3.21、2.46，呈现逐年下降趋势，且2018年年末，贵州百灵应收票据及应收账款余额23.40亿元，同比增长43.31%，占当期营业收入总额的74.61%，这便意味着：其应收账款账面价值大幅增长，或将直接导致了贵州百灵净利润数据的虚增，因此也引起了深交所的问询，而贵州百灵称，由于公司销售渠道下沉、下游一级商业公司的数量增加，导致应收账款回款次数减少。
此外，数据显示，截至去年底，贵州百灵货币资金为5.46亿元，较上年减少4.54亿元，但短期借款由2017年的8.62亿元增至15.82亿元，同比增长83.53%，且2019年1季度末，贵州百灵的短期借款又升至19.17亿元。
基于上述，可以看出：贵州百灵或将在资金流动性上有所承压，毕竟应收账款的急剧攀升与现金流承压直接挂钩，其对债务的偿还能力也或将使得人们有所质疑。
而由于资金链或出现问题，为解决燃眉之急股权质押事宜也自然被贵州百灵提上了日程，数据显示，截止2019年6月12日，姜伟持有公司股份为7.54亿股，占公司总股本的53.46%，其中累计被质押的股份为6.65亿股，占其所持有公司股份的88.14%，占公司总股本的47.12%。此外，姜伟的一致行动人姜勇持有1.56亿股，占总股本的11.05%，股权质押率为96%。二者合计的股权质押率超过90%，而这高比例的股权质押率或将带来平仓风险，其背后的风险或将不容忽视。
产品安全问题频发
引人注意的是，这一家老字号的医药公司除了在财务数据上出现疑点之外，其产品也时不时因药品生产及管理问题收到来自药监局的“黄牌”警告，2016年，贵州百灵的拳头产品之一小儿柴桂退热颗粒(20160305批次)被浙江省温州市食品药品检验检测院抽检为不合格；今年7月，河南省药品监管局发布《关于18批次抽检不合格药品的通告》称贵州百灵子公司贵州百灵企业集团正鑫药业有限公司(以下简称正鑫药业)生产的诺氟沙星胶囊(批号为20180208)溶出度不合格；今年3月，贵州百灵旗下和仁堂药业有限公司因严重违反《药品生产质量管理规范》规定，被贵州省食药监局依法收回药品GMP证书...可见，作为国家重点监管的特殊药品生产企业之一，贵州百灵显然需要在药品上做好基本的质量保证，但显然以上的这一系列的“频频上黑名单”的操作实在叫人摸不着头脑。
而贵州百灵在主业上时不时犯糊涂，除了内部管理或有所失衡，这或将也与其近年来“不务正业”有关，这些年它先后巨额投资了太子参、胶原蛋白饮品、GAP种植基地、安顺希尔顿饭店、飞机制造等多个项目，但频频跨界的结果似乎都是“颗粒无收”：根据2018年年报显示，除中草药等主业之外，只有肥料和纯净水业务出现在年报中，而这些项目的收入也仅占贵州百灵同期营业收入的0.3%。
结语：
近一年来，在政策的引导和规范执行之下，医药行业不仅迎来了一次大洗牌，也为相关入局的企业，尤其是具有规模优势和口碑的标的，带来了新的发展机遇，因此，相关市场投资者可以抱有审慎乐观的态度。
其中，而对于入局者而言，包括贵州百灵的相关企业需要紧跟市场风向，把握行业走势，对研发投入加以重视，加快推进新品种药品的创新进度，为消费者的健康安全带来福音的同时，也将为公司的进一步发展带来新的爆发点，但在此之前，就本文的主角而言，贵州百灵作为国家重点监管的特殊药品生产企业之一，依旧需要保持初心，将主业继续巩固稳定好，将产品的质量放在首位，毕竟基底打好才是关键，真正稳定持久的业绩才能为公司带来黏性较强的核心竞争力和品牌影响力。