新三板摘牌，中天建设欲三度闯关港交所

格隆汇新股消息，中天建设（湖南）集团有限公司（以下简称“中天建设”）向香港主板递交了招股书，均富融资有限公司为其独家保荐人。这也是继2020年5月25日和同年12月24日递表失败后，第三次冲击香港主板市场。

值得注意的是，中天建设于2017年5月16日在新三板挂牌上市，股票代码871407.OC，后于2019年1月21日摘牌退市，招股书中显示，从新三板摘牌退市的原因，则是因为新三板挂牌期间无任何股份交易。

实际上，熟悉香港上市规则的朋友看见“屡败屡战”冲击香港IPO的公司，应该已经见怪不怪了。深究其上市失败原因，要么是由于负债过高，盈利能力不稳定之类的财务问题，要么则是公司的发展以及公司当下的成长路径，并不符合现在市场环境下投资者投资的节奏。

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负债重压、短期难盈利

中天建设来自于湖南株洲，是当地一家有着40年经营历史的老牌总承包建筑集团，尽管有一定历史基调，但市场占有率仅0.2%。在招股书也曾透露，2018年至2021年，依靠当地湖南省的收入均超过70%以上，拥有着浓厚的地域色彩。

众所周知，资本密集型行业，资金周转慢，重资产是该类行业的特征。而此特点在建筑行业尤为典型。建筑行业中的承包商，需要先行垫付相关的工程、材料款项，再从项目方收取相关收入，而如果客户议价能力强，则账期难免会更加长。

招股书显示，2018年-2020年，公司平均贸易应收款项及应收票据周转天数分别为50.9天、76.9天、103.9天，呈大幅增长趋势。2018年至2020年中天建设的贸易应收款项及应收票据的金额分别为2.79亿元、4.89亿元、5.19亿元，占比达到20%、26.2%、27.8%，为双升态势。更为“致命”的是，该公司流动负债也一直居高不下，2018-2020年末，中天建设流动负债分别为12.05亿元、16.86亿元和12.27亿元。

拆解其收入看，中天建设的主要收入来源为建筑合同收入，其中，民用建筑工程合同为主要收入贡献项。在盈利方面，增速明显放缓，2019年至2020年，中天建设整体毛利率分别为10.1%、10.7%，净利润方面，2019年中天建设录得净利润5090万元，而2020年降至4960万元，降幅2.55%。

仅从经营层面看，中天建设债务重压之下，显然难以在短时间内通过经营收入妥善解决，这里则能更加明显看出该公司上市三闯港交所执着IPO的意图，一方面，上市后需要获取更多的资金，缓解压力，寻求“水源”用以“解渴”，同时，让收款周期变长，解决运营问题。

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股东结构复杂

一直以来，这家公司的关注度除了财务问题和发展路径，股东结构复杂也是外界关注情况之一。

中天建设由集体所有制企业改制而来，其控股股东构成十分复杂，由79名个人股东持有，包括12名为集团董事或高级管理层成员的个人或彼等联系人持有约49.04%，其中，董事长杨中杰持股25.24%，其妻其妻甘映华持股3.88%。曾一度让股东数赶超员工数。

中天建设方面称，其股东基础分散，股东或彼等各自股东之间就出售股份的安排缺乏协议。

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结束语

出于对流动性的考虑，选择由新三板转战港交所，无疑对公司拓宽融资渠道有一定益处，但是，根据个人过往投资经验，该公司纵使能够顺利上市，似乎盈利能力和企业的想象空间都会有一定短板，深耕湖南省的中天建设，恐怕业绩想象力并不高，债务重压待释，同时，资本市场的认可度也表现一般，第三次能否敲开港交所的大门还要时间的检验。