站上26上方！金油比价“逆天”了

金价向上，油价向下。截至8月16日，金油比价已经站上26上方。

从历史走势来看，当金油比价超过25时，往往意味着全球经济可能出现风险。不少分析人士告诉《国际金融报》记者，在全球经济不确定等形势下，避险情绪进一步加剧，预计金油比价或进一步攀升。

金贵油贱

黄金价格“节节攀高”，原油价格却“接连跳水”。目前金油比价（用每盎司的黄金价格比上每桶原油价格所得的比值）快速攀升，已经站上26上方。

截至《国际金融报》记者发稿，现货黄金表现强势，交投于1514美元附近，年内涨幅逼近20%。据Wind数据显示，8月份以来，现货黄金上涨了近8%，COMEX黄金期货主力合约上涨了约7.5%，上期所沪金主力合约上涨超8%。上期原油1909报收424.6元/吨。国际原油方面，夜盘期间，原油期货价格连续第二个交易日收跌，美油期货跌76美分，跌幅近1.4%。美原油报价53.84美元/桶，布伦特原油报价57.59美元/桶。

一方面，随着全球经济不确定、不稳定因素增加，投资者避险情绪快速升温，纷纷拥抱贵金属避风港。世界黄金协会公布的数据显示，今年第二季度全球黄金需求量为1123吨，同比上涨8%。上半年的需求总量跃升至2181.7吨，创下3年来的新高。

金价随之“水涨船高”，近期更是“王者回归”六年高位，占领1500美元/盎司高地，COMEX 12月黄金期货最高涨至1522.7美元/盎司，国际现货黄金突破1520美元。

川财证券认为，全球降息周期已经开启，市场对未来经济下行预期增强。作为避险工具，贵金属具备较强的上涨动力。在外部贸易风险明显加大的当下，各国央行加大对避险资产黄金的购买力度。

另一方面，与金价的“耀眼”不同，油价可谓是“黯淡”。自7月回落起，油价已经累计下跌了15%。8月份，受主要产油国减产预期影响，国际油价出现反弹。但是贸易摩擦升级加剧了全球资本市场恐慌情绪，投资者担忧全球经济增长前景不明将减少原油需求。再加上美国商业原油库存意外增加，有分析认为油价颓势将进一步加重。

在国际金融市场上，黄金、原油价格均以美元计价。因此，二者均会受到相同因素影响，历史上，二者走势相关度也高达80%以上。二者通常呈现同向波动的状态，而如今二者走势背离意味着“不寻常”的事情要发生。有分析认为，这主要反映了在经济不佳的情况下，全球流动性对避险资产的追捧。

从属性方面来看，兴业研究分析师付晓芸指出，黄金、原油走势背离反映黄金多元化的投资属性。黄金既是大宗商品的等价物，也具有一定的货币或债券属性。在过去大多数时期，黄金是以前者的身份出现。因此，黄金与原油等大宗商品一度呈现同向走势。2018年第四季度以来，在美联储开启降息、美国经济进入被动补库存阶段、全球负利率债券规模膨胀以及地缘局势风险攀升等因素的综合影响下，黄金的商品属性逐渐削弱，而货币、债券属性不断增强，最直观的表现就是与美债收益率负相关性显著提高。这也是黄金与原油走势背离的根源。

“警报”已拉响

金油比价是国际上用来观察黄金、原油关系，预测全球风险结构变化的重要前瞻指标。从历史走势来看，当金油比价超过25时，往往意味着全球经济可能出现风险。

黄金和原油都是比较特殊的大宗商品。具体来看，黄金既是对冲通胀的工具，又是避险工具，而且黄金历史低位在人类活动中又具备商品需求属性。因此黄金价格的波动，受多重因素影响，金价“水涨船高”通常基于以下几种情形：一是通胀环境下，人们买入黄金对冲货币贬值压力，推动金价上涨；二是经济衰退或动荡时期，人们避险需求会推升金价；三是自然的需求增长推涨金价。

原油则有大宗商品之王的地位，拥有商品、金融双重属性，油价的波动不只受供需基本面影响，全球资金通常把原油列为了非常重要的大类资产配置对象。在通胀背景下，原油对冲通胀的有效性会经常表现比黄金还出色。但当经济增速减缓甚至衰退时，资金通常会舍弃原油等风险资产。

其实，市场关注金油比价的意义在于：当金油比价走低，全球经济情况基本比较平稳，经济处在良性发展阶段，趋势延续性较好；而当金油比价处于高位或快速走高，全球经济大概率会走下坡路。

历史上，若金油比价在短时期内快速上升至中高位水平，往往预示着小规模的地域危机甚至是金融危机发生。例如，在2010年至2011年期间，伴随着欧债危机持续发酵，金油比价快速上升；另外，本世纪初纳斯达克股灾前夕，金油比价也出现了同样的快速反弹情形。值得一提的是，金油比价还与VIX指标（恐惧指数）具有很高的相关性。从以往情况来看，高金油比价确实与危机爆发时间段有所重合。

申银万国期货分析师林新杰在接受《国际金融报》记者采访时表示：“近期人民币汇率‘破7’给了市场非常大的冲击，尽管市场对此有一定预期。但当现实到来时，投资者避险情绪还是高涨。而黄金正是避险资产，金价也随之再次大幅冲高。”

实际上，自2018年底全球央行抢金潮起，黄金就迎来了牛市。在黄金上涨进入高位后，相对低调的白银也受到追捧。避险一直是今年大类资产配置的首选。虽说金油比价大幅走高离不开油价大跌，但黄金上涨则说明市场有着更为重要的因素，即市场避险情绪高涨，这意味着资金对全球经济并不看好。

或进一步攀升

金油比价已“飞天”，未来走势备受关注。业内人士认为，其下半年还将继续攀升。

一是因为黄金价格或继续上涨。申银万国期货贵金属研究员林新杰向《国际金融报》记者表示：“美国近期公布的经济数据持续疲软，美国经济下行的担忧推升市场对于美联储降息的预期。美联储降息预期正是推动本轮黄金行情的主要驱动力之一。”

银河期货研究员万一菁告诉《国际金融报》记者，全球经济持续下滑，则将令市场避险情绪不断升温。言下之意，黄金价格或在避险需求之下进一步推升。

二是油价颓势或持续。银河期货原油部认为，国际原油价格继续下跌，布伦特原油逼近年内低点，宏观层面突变导致投资者避险情绪升温，全球股市、原油等金融资产大幅下挫，而黄金、美债、日元等避险资产价格集体上涨，究其原因是宏观悲观的预期。

按照花旗银行的预测，黄金即将在年底迎来1500-1600美元/盎司的高点。这还不是终点，美联储降息在即，如果降息出现，对黄金的上升压力又将进一步加大，也就是黄金的高点可能将出现在明年，涨势将延续。换言之，今年的“金油比价”，还可能继续攀升。

（国际金融报记者 李岚君）