净利增长25%，股价就涨停，青岛啤酒有什么“魔力”？

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调整了好几年的啤酒行业，今年来终于稳住了，根据国家统计局数据，2019年上半年全国规模以上啤酒企业产量为1948.8万千升，同比增长0.8%。

随着整个行业的企稳，行业内龙头公司的销售数据，则有了比较明显的变化，尤其是终端利润数据。

青岛啤酒（00168-HK；600600-CN）作为啤酒行业内的龙头公司之一，2019年上半年实现啤酒销量473万千升，同比增长3.6%；实现营业收入人民币165.51亿元（单位，下同）同比增长9.22%；实现归属于上市公司股东的净利润16.31亿元，同比增长25.21%，扣非后的净利润增长30.6%。

青岛啤酒2019年上半年销量数据和利润数据都不错，利润增速高于营收增速高于销量增速，也就是说，公司不光终端销售放量了，盈利能力也出现了比较明显的回升，整个公司在向好的方向发展。这点也在青岛啤酒的股价上体现出来了，半年报披露次日，公司股价在港股、A股均纷纷高开大涨。

接着，我们再来看看导致公司净利润大幅增长的原因是什么？

产品结构优化、升级是主因

首先，净利润增速高于营收增速，肯定公司的净利率提升了，整体公司每单位销售额的盈利提高了，这是好事。

从成本端来看，青岛啤酒毛利率由2018年6月30日的39.25%，提升至2019年6月30日的40.11%，提升0.83个百分点，这是导致公司净利率提升的一个因素。

毛利率提升这背后的原因是公司品牌及品种结构优化，使公司终端销售价格出现一定幅度的上涨，这对于净利率不高的公司影响是非常大的，第一，终端销售价格提升，在公司终端销量不变或者小幅增长的背景下，营收则可能出现较高的增长，这点在青岛啤酒上面体现出来了，第二，每单位产品的价格提升，在原材料成本没有增加的背景下，公司毛利率则会出现提升，这在青岛啤酒上面也体现出来了。

毛利率提升是导致青岛啤酒净利率提升的一个主要原因，另外，公司费用优化也是非常重要的原因。

截至2019年6月30日，前六个月青岛啤酒的研发费用、营业税及附加、销售费用、管理费用和财务费用总计约52.2亿元，占比营收约31.5%，2018年同期，公司这几项费用总计约48.9亿元，占比营收约32.8%，同比下跌了1.3个百分点，增厚了公司过亿的税前利润。

归根到底还是终端销售价格的提升，因为，销量变动不大，每销售一单位产品的费用变动不大，而营收大幅增长，所以，费用端占比也就下降了。

整体来看，青岛啤酒2019年上半年的半年报非常棒，虽然销量增加不多，但是，公司通过优化产品结构，使整体的盈利能力出现明显提升，净利润保持较快的增长。

行业进入存量竞争阶段

今年增长不等于明年还增长，毕竟青岛啤酒这几年的净利润离历史高点差一大截呢。

我们从行业来看，2018年全国共完成啤酒产量3,812万千升（数据来源：国家统计局规模以上企业产量），同比微增0.5%，实现了2014年以来的首次正增长。

2014年至2018年整个啤酒行业具体的产量数据，我们也不找了，就从上面那一段话可以得出一个结论，整个啤酒行业在量上进入了瓶颈期，未来很可能进入存量阶段。长期看，加上人口老龄化，整个啤酒行业放量的概率不大了。

对于青岛啤酒有什么影响呢？行业进入瓶颈期，行业类的公司肯定都有影响。

啤酒行业不同白酒行业，例如，白酒行业消费者对于品牌忠诚度高，而头部公司销量占整个行业总需求的比例非常小，所以，就算行业销量进入瓶颈期，随着消费升级高端白酒通过提价和提高市场占有率，还可以继续保持量价齐升；啤酒行业就没有白酒行业那么好赚钱了，哪怕是头部公司青岛啤酒，因为，啤酒行业作为快消品，大家对其品牌忠诚度并不高，最多也就个别区域对于个别品牌会有较高的忠诚度，另外，青岛啤酒2019年上半年总销售量为473万千升，占到上半年行业总产量24.3%，这个比例已经不小，要想提升非常困难（区域性对个别品牌忠诚度高），不然公司近几年的净利润也就不会止步不前了。

整体来看，2019年上半年青岛啤酒的各项盈利数据非常棒，市场给公司的预期也比较高，但是，行业长期存在的问题，我们也不得不考虑。

作者：郑鹏超

编辑：李雨谦