正冲刺科创板公司祥生医疗上半年欠款增长较快 还被要求删除“溢美之词”

《科创板日报》（南京，记者 王俊仙）讯，近日，无锡祥生医疗科技股份有限公司（下称“祥生医疗”）在科创板的审核状态更新为“已问询”，且其披露了2019年半年报数据，报告期内，实现营收和净利分别为1.6亿元和3832.48万元，但因“公司二季度下单、出货相对集中”致应收账款余额增长较快，增幅达35.67%。

此外，《科创板日报》记者注意到，该公司产品集中在超声领域，且七成以上为外销。而上交所在问询函中，要求祥生医疗“删除广告和溢美之词”，这样的问询内容在其他申请科创板上市的公司中也频繁出现。

对此，业内人士分析认为，科创板审核是要通过一轮和多轮问询，刨根问底、“问出一个真公司”，拟上科创板企业在信披方面要做到客观准确的同时提升可读性。

产品结构单一

祥生医疗是一家专业从事超声医学影像设备的研发、生产和销售，主要产品包括彩超和黑白超。

2016~2018 年，祥生医疗分别实现营业收入1.67亿元、2.72亿元和3.27亿元，年均复合增长率达39.94%，近三年超声主机（包括彩超和黑白超）的产销量快速增长，销量分别为4882台、6791台、8621台，超声主机业务实现的营业收入在总营收中的比重分别为97.02%、91.84%和96.91%。

目前国内资本市场已经有超声厂家上市，迈瑞医疗（300760.SZ）、开立医疗（300633.SZ）居国内品牌前列，品牌知名度、产品市场占有率均超过祥生医疗。

其中，迈瑞医疗2013年收购美国高端超声影像制造商Zonare后，掌握了域扫描成像技术，并于2015年末推出新产品Resona7，在高端超声技术以及高端市场方面领先于其他国内超声厂家；开立医疗则在探头的独创性方面拥有自己的特色，其推出的腹腔镜探头至今居国内前列。

据中国海关出口数据报告计算， 2018 年祥生医疗超声设备出口在国内品牌中排第三，报关数量0.65万台，报关金额2.32亿元，排名第一、第二的国内品牌名称分别为迈瑞医疗和开立医疗，报关数量分别为2.3万台和0.92万台，报关金额分别为16.13亿元和5.26亿元。

但与祥生医疗只专注超声产品不同，迈瑞医疗和开立医疗均采用多产品线发展策略，比如除超声产品外，迈瑞医疗拥有生命信息与支持产品、体外诊断等产品。

2016~2018年，祥生医疗的毛利率分别为57.49%、59.42%和61.14%，迈瑞医疗和开立医疗的毛利率区间在64.62%-69.87%之间，高于祥生医疗。

“主营单一，虽然也可以认为是深耕细分领域、专注专业，但同时也要防范公司抵御风险的能力因此变差，因为主营业务单一极易受到市场环境和自身因素的双重影响，从而给企业发展带来不良影响。”经济学家宋清辉向《科创板日报》记者表示。

外销占比七成以上

2016年、2017年、2018年和2019年上半年内，祥生医疗以境外销售为主，外销收入分别占当期营业收入的74.57%、74.84%、75.12%和81.81%，外币结算的营收占比分别为76.53%、76.26%、75.08%和 82.77%，均为美元及欧元，且以美元为主。

而上述报告期内，祥生医疗持有的外币资金余额分别为4836.7万元、7593.93万元、1.12亿元和6313.75亿元，占公司期末货币资金余额的比重分别为90.5%、90.03%、82.74%及71.95%，占比较高，且以美元及欧元为主。

因此，若人民币汇率波动将对祥生医疗的经营业绩产生影响。

以2019年1-6月为例，经祥生医疗测算，人民币对美元及欧元汇率变动-1%、-3%，将导致祥生医疗营业收入降低132.39万元和397.16万元，利润总额因此产生的变动分别为-258.53万元和775.57万元，在当期利润总额中占比-5.76%和-17.29%，若人民币对美元及欧元汇率变动1%和3%，其对当期利润总额的影响分别为5.76%和17.29%。

由此可见，汇率的微小变动传导到祥生医疗利润总额上时，影响会大幅放大。

对此，祥生医疗方面表示，汇率波动对公司的利润总额有一定影响，随着公司盈利能力的提高，其影响逐渐降低，汇率变动不影响公司持续经营能力。

“中美贸易摩擦对外销企业存在一定的负面影响。但汇率破7，即人民币汇率贬值相对来说有利于外销企业的出口业务，尤其是海外业务占比较高的公司，会直接受益于人民币贬值，增加这些企业产品在海外市场的竞争力，直接提升公司业绩。”8月16日，盘古智库高级研究员盘和林在接受《科创板日报》记者采访时提醒称。

据披露，2016年-2018年，祥生医疗的汇兑净损失（负数为收益）分别为-365.47万元、518.09万元和-268.49万元，今年上半年也因汇率变动而“躺赚”——汇兑收益为228.43万元。

其表示公司采取的应对汇率变动风险的措施，包括：灵活运用国际贸易结算方式，多采用预收货款方式结算；结合人民币资金的需求和汇率走势，灵活实时结汇；制定详细资金使用计划，以应对临时结汇汇率损失的风险；合作银行洽谈汇率优惠价格。

盘和林对此分析称：“这家公司对汇率对业绩的影响做了测试，但并没有做汇率对冲措施，有可能会提高收益，但也可能带来不确定性影响。外销公司即便是在贬值预期之下，仍应采取一定的汇率对冲，这样有利于锁定未来的成本及收益，减少不确定性风险。”

8月16日，《科创板日报》记者致电祥生医疗，其工作人员表示不接受电话采访，记者随后发送采访提纲，但截至发稿未获回复。

招股书应客观真实

值得注意的是，祥生医疗在招股书申报稿中多处披露，2011年公司推出了国内品牌首款平板彩超，是全球范围最早提供同类产品的厂家之一；公司平板彩超技术国内领先，跟国外同类产品相比也毫不逊色；成功推出PICC置管专用平板彩超，在临床应用领域内取得了较好的市场地位；公司笔记本彩超独有的旋风静音冷却系统，实现了低功耗、重量轻、待机时间长等优点，极为符合目前医疗过程中POC的临床诊断要求。

此外，祥生医疗披露称，公司开发的乳腺专用三维超声仪结合AI人工智能辅助诊断技术可减少漏诊误诊、节约临床医生诊断时间、大大降低对医师操作的依赖。

然而，该产品正在申请产品注册证书，预计2020年推向市场，祥生医疗却未针对性地披露相应风险。

对此，上交所对祥生医疗的问询函中要求：“逐一提供支持上述披露的客观证据，删除广告和溢美之词……并有针对性地揭示可能存在的风险因素。”

《科创板日报》记者注意到，这并不是上交所首次对科创板公司提出此种要求。

上交所曾在对华兴源创的问询函中，要求后者“按照集成电路领域相关检测业务收入占营业收入的比例，相应调整集成电路领域相关检测业务在招股说明书中的披露篇幅”。随后，华兴源创对集成电路披露篇幅进行了适当删减，删除了部分冗余信息。

在对铂力特的问询函中，上交所要求“在比较与同行业可比公司比较存货跌价准备计提情况时，应采取同一口径数据，避免刻意偷换概念”，“避免在披露公司缺点或局限性时频繁提及优点；客观全面披露公司的竞争劣势”以及“关于空客问题涉及的内容，删除广告性内容和无法提供依据的内容”。

在关于技术先进性的问题上，安博通认为其“对国内整个网络安全产业界起到了消除技术孤岛、缓解进口依赖、抵御供应风险的协同效果。”上交所为此要求公司进一步说明得出上述结论的依据，“若无法提供客观、权威的依据，请删除相应表述……使用平实语言客观描述其技术先进性，进一步删除招股书中的广告和溢美词汇。”

据悉，近日上交所已向各券商下发通知，进一步明确审核中发现的共性问题，就重大事项提示、风险因素等8方面的针对性问题提出28条细化要求。其中，针对核心技术的有关信息披露，在此前文件基础上进一步强调科技含量的追本溯源和实质联系，在客观准确、实事求是的基础上注重易读性，以为投资者的分析判断提供理性参考。

盘和林表示，招股书是上市公司第一次全面的信息披露，是科创板信息披露的第一落点。在此前的科创板公司审核中，一些企业和保荐机构出现招股书粗制滥造等问题，尤其是出现“王婆卖瓜”现象严重，甚至把风险提示当作公司广告来写的行为，“这绝非是无意为之，后来监管部门对此作了具体的约束，明确要求，风险因素中不得包含风险对策、发行人竞争优势及类似表述。”

盘和林认为，上交所此前提出“努力问出一家真公司”，就是要让申请科创板上市的公司在招股说明书中把公司技术先进性、生产经营、风险等真实情况讲清楚。招股书应该遵循真实性、重大性、有效性三个方面原则，尽量把一个真实的公司呈现在市场和投资者面前。