关注绩优标的的错杀机会 安东油田服务估值亟待修复

近期受外围局势与全球经济增长放缓等因素影响，油价呈现持续震荡走势，亦导致港股内的石油板块遭遇较大沽压。但另一方面，由于油价在石油产业链中的传导机制存在滞后性，油服行业在年内仍能保持业绩的稳健增长，对疲弱油价有较高的抗跌力，因此在石油板块整体下挫之时，近期如安东油田服务（3337.HK）等遭遇“错杀”的油服个股或存在布局机会。

安东油田服务是中国领先的独立一体化油田工程技术服务供货商，在技术服务能力方面具备较强的竞争优势，行业地位领先。根据最新的经营数据显示，公司今年第二季度新签订单金额达到11.7亿人民币，虽然同比下降34.0%，但其主要是由于去年同期有伊拉克马基努油田2亿美元的超大订单所引起的基数偏高，撇除该部分影响后公司接单量仍处于历史高位，海外市场依旧保持较高景气程度。

此外，受益于国内上游油田勘探开发活动增加，公司第二季度国内市场新签订单7.8亿人民币，同比大幅增长152.4%，行业红利支撑公司国内业务的飞速发展。目前公司总在手订单仍保持稳定的增长，2019年第二季度环比增长3.1%，同比增长6.4%至53.9亿元人民币，再创历史新高，为公司未来的业绩增长打下扎实基础。

安东油田服务近年来重点发力国内市场以及伊拉克等海外市场，且作为开掘型油服公司，公司也是最贴近资本开支型业务的油服公司之一，其业绩反弹力度也最为明显。公司2018年营业收入同比增长33.3%至29.36亿元人民币，创下历史新高，期内股东应占溢利同比增长308.1%至2.22亿元，盈利能力获得大幅提升。另一方面，公司资产周转率从2017 年的0.95 上升至2018 年的1.28，应收账款天数同比减少23 天，运营效率实现稳定提升。此外，公司现已与民营油服同业成立“钻机联盟”发挥平台优势，聚焦四川盆地的页岩气市场。通过利用同业公司闲置的钻机或压裂等设备，使得公司有能力满足四川地区页岩气项目不断增长的服务能力需求，争取到大型一体化的项目订单，有望进一步提高公司的项目回报率。

从行业方面来看，目前油服行业长景气周期未有明显改变。国际方面，中东地缘局势与OPEC减产协议使得油价下方有足够支撑，而美国的降息动作也带来油价上涨的正向预期。国内方面，去年以来国家相关部委组织国内油气企业共同研究、形成了未来七年的战略行动计划，明确要提高原油天然气储量，以及要把原油、天然气的对外依存度保持在一个合理范围，上游公司将进一步加大石油天然气的勘探开发资本支出，刺激油服行业业绩加速增长。此外，根据国家能源局印发的《页岩气发展规划（2016-2020年）》中表示，2018-2020年页岩气产量复合增速将达到 49%，页岩气等非常规资源开发加速需要大量钻井及压裂完井工作，也将直接利好国内油服业务量的增长。

综合来看，油服行业的景气程度正与油价逐步“脱钩”，并有望将行业从油价上涨主题投资逐步迈向基本面投资，利好板块内的优质个股。在外围局势以及大市氛围的影响下，现安东油田服务估值仅为8倍水平左右，远低于行业平均。且公司近日股价已经回落至2017年的低点附近，考虑到当时公司业绩尚未获得明显改善，故目前存在较大的估值修复空间。鉴于公司运营效率仍处于稳步提升趋势，在手订单量亦足以支撑业绩继续上行，投资者可考虑近期趁低布局，静候价值兑现。