火炬电子中报业绩稳稳增长，后续还有三条神秘航天特种材料产线有望竣工释放利润

火炬电子8月12日发布2019年半年度报告，2019年1-6月公司实现营业收入106,061.42万元，较上年同期增长12.70%；归属于上市公司股东的净利润21,330.25万元，较上年同期增长21.22%。

中信军工认为业绩增长符合预期。火炬电子作为军用MLCC核心供应商，积极布局钽电容和特种陶瓷材料业务，上半年新材料业务大幅减亏，军工电子业务增长显著，中信军工李建伟认为随着新材料及军工电子业务迎来高增长期，未来特种陶瓷材料业务有望打开公司成长新空间。

一、军工电子业务收入同比增长49.6%，自产元器件业务持续向好

2019H1公司自产业务实现销售收入3.94亿元，其中军品销售收入2.71亿元，同比上涨49.59%；自产民品销售收入1.23亿元，同比上涨19.25%。

2018年4月收购的广州天极2019H1实现营收3165.1万元，净利润1214.6万元，上半年净利润已接近2018年全年并表利润。

2019H1公司钽电容业务实现销售收入2385.9万元，同比增长33.45%，毛利率50.01%，同比提升4.49pct，钽电容的销售和利润进一步提升。

随着十三五进入末期，以及军改影响逐步消除，军工电子业务有望迎来持续高速增长期。

二、代理业务营收占比最大，MLCC降价导致毛利率下降

代理业务为公司第一大业务，主要代理的品牌有太阳诱电、AVX、基美、NDK、JAE、CITIZEN等品。

上半年代理业务营收占比达到62.39%，较去年同期下降7.36pct，代理业务占比持续下降。

报告期内，该业务实现营收6.62亿元，同比增长0.81%；毛利率为18.15%，较去年同期下降2.43pct，主要原因为近期MLCC处于降价通道，毛利率自高点出现下滑。

三、陶瓷材料营收增长显著，但产能建设仍低于预期

公司通过技术独占许可方式已掌握“高性能特种陶瓷材料”产业化及PCS制备的一系列专有技术。

全资子公司立亚新材作为CASAS-300高性能特种陶瓷材料产业化的实施主体，目前已完成三条生产线的产能建设。

CASAS-300项目原计划于2019年8月完成全部产能建设，但目前项目进度仅完成66.44%，根据公司披露完成全部产能建设将推迟至2020年9月。

CASAS-300高性能特种陶瓷材料的力学性能、耐热冲击性、抗氧化性能够满足航空、航天、核电、物理及化学工业的耐热材料、航海耐腐蚀材料、汽车工业等领域的需求，应用前景十分广阔。

四、股权激励完备，有望提高员工积极性

公司于2019年2月发布第三期员工持股计划（草案），计划将公司回购的社会公众股以零价格转让予员工持股计划，合计137.66万股，占公司总股本的比例为0.304%。

此次员工持股计划是2015年上市以来的第三期员工持股计划，与前两期不同的是，此次股票来源是公司回购的社会公众股，并且以零价格转让，有望提高员工积极性和经营效率。