联合医务（0722.HK）：收购东艺75%股权，股东增持利好显现

为积极应对中国人口老龄化，中共中央政治局于5月31日审议三胎政策，并提出完善多层次养老保障体系。三胎政策背景下，人口老龄化的影响，必然涉及养老和医疗行业。纵观新形势下医疗产业新的发展机会，互联网医疗和医疗保健服务将是养老体系中的重要组成部分，未来的市场不容小觑。

其中，联合医务（0722.HK）近期股价表现优异。联合医务涉及医疗保健和互联网医疗板块，观察技术面走势，该股于五月初探底，近期股价迎来一波反弹上涨。5月31日，联合医务暴涨近19%，创1个月新高，突破250天线，最高价1.14元港币。

图表一：联合医务股价走势图

来源：同花顺，格隆汇整理

频频获股东增持，持续看好公司发展

联合医务（0722.HK）是香港及澳门领先的医疗保健服务提供商，在国内也是首家拥有线上线下双语实时远程医疗服务的提供商，并拥有中国内地的互联网医院牌照。目前涉及三大主体服务业务，分别为香港与澳门企业医疗保健解决方案服务、临床医疗保健服务、中国保健业务。其中中国保健业务涉及经营诊所、GOLDTM金牌培训课程等，而体检业务收入在中国保健业务中占比最大。

笔者观察该股近期股价成交量剧增，频频有利好消息，其中主要来源于联合医务接连发出的股东增持利好公告。

根据公司公告显示，公司董事会主席兼行政总裁孙耀江医生于2021年5月20日在市场上收购500万股股份，总价约325万港元。公司执行董事李家聪先生于2021年5月14日及5月20日先后在市场上收购1000万股股份，总价约650万港元。

从资本市场角度来看，股东增持通常说明股东看好公司发展前景和内在价值，也是基于联合医务较好的业绩，看好公司商业价值和全方位医疗服务业务模式的发展和增长潜力。

收购东艺75%股份，布局MRI市场

除了公司近期增持外，公司也在积极推进收购计划，布局MRI市场。

根据公司公告显示，2021年3月31日，联合医务的间接全资附属公司完成收购东艺已发行的75%股份。据悉东艺是一间在香港油尖旺区提供MRI服务的公司。根据公司公告,代价为15,120,000港元。

为提升行业竞争力，医疗企业常通过并购整合等方式引入先进技术，提升行业集中度。根据公告，联合医务此次收购用于提升核心业务的竞争力，以拓展其在医学影像及化验业务的版图，并加强公司的客户群，让公司实现收入来源的多元化。

随着大众健康意识的提高，医疗保健和体检业务的市场份额会更大。联合医务纳入MRI，是基于市场上对于磁力共振等先进医学影像服务的强烈需求，也有助于增加其下诊所的客流量，增加客户黏性。

根据华菁证券预测，未来四年MRI市场规模将逐年增长，到2024年预计市场规模为218亿元。医学影像市场是医疗器械行业中一个发展较好的细分领域。考虑到当下市场，不论是公立还是私立医院的MRI需求都供不应求，医疗资源非常不平衡。

图表二：我国MRI市场规模测算

来源：中国医疗器械协会，华菁证券预测，格隆汇整理

从另一个角度看，联合医务并入MRI服务公司，是提高其自身的体检服务综合能力的必经之路。体检的本质，就是提前发现和预防重大疾病的发生。这里就不得不提到大数据管理式医疗（Health Maintenance Organizations，简称HMO）。

HMO模式，是欧美医疗+保险融合的新发展模式，是基于大数据分析与智能管理技术，通过将专业医疗服务与保险进行整合，提供实惠且质量可控的医疗服务。在该模式下，保险机构和医疗机构是利益共同体，HMO通过对用户展开全程慢性疾病的管理医疗管控，培养患者养成健康的生活习惯，从而降低疾病发生率与保险公司的理赔率，而这部分省下来的医疗费用，将由保险公司奖励给患者与管理式医疗机构。而慢性疾病的HMO模式管理监控，本质与体检的意义是一致的。

纵观联合医务在粤港澳大湾区及其他省份社区医疗展开的布局，在疫情期间，其社区医疗服务提供了重要贡献。就发展趋势而言，医改推进及十四五规划将使得基层医疗卫生机构、远程医疗、全科医生及社区卫生服务中心等所的关键性地位提升。随着分级诊疗，家庭医生，互联网医院这些发展趋势大大提速，将为线上线下全面布局的联合医务带来巨大发展机遇。

联合医务依托雄厚的的医疗资源及深耕市场多年的运营经验，意在携手一众保险公司开创符合中国国情的创新HMO模式，打造一个可信任、可负担且便捷的公私营合作PPP诊所网络与线上远程医疗平台，同时利用该线上线下资源推广创新保险产品及有效的HMO模式为支付方（政府、保险机构、第三方机构）、 提供者（医疗机构、医生）及患者打造三赢局面。

公司通过打通线上线下医疗服务,打造大健康生态闭环,提供便捷高效的医疗健康服务。项目包括GOLD™金牌社区医疗培训课程、视频问诊、诊所共建、问诊取药一体机、惠民福利计划等，可以极大缓解医疗资源的不平衡。而其商业模式的创新之路，从长远角度看，如若公司HMO模式得以推广，将会为公司提供源源不断的可持续变现资金，并使得公司发挥其真正的综合医疗服务平台和内在价值。

图表三：HMO模式特点

来源：格隆汇

小结

后疫情时代，互联网医疗和医疗保健服务行业的发展受政策的支持，且已进入商业模式发展的多样化时代，有望继续保持发展的红利期。联合医疗作为创新社区医疗服务领先者，打造线上线下综合医疗生态平台，并形成闭环，具有快速成长的证据。从公司PE估值角度来看，公司仍处于估值底部，值得长期关注与期待。

图表四：公司PE/PB Band

数据来源：WIND，格隆汇整理