时代天使估值近300亿成“正畸第一股”，控股股东松柏投资拔得头筹

小小一副透明牙套，创造出近300亿港元估值，这是时代天使上市之际交出的成绩。

6月3日最新消息，时代天使向港交所更新招股书，将向全球公开发售1682.96万股，价格区间为每股147港元至每股173港元，市值约为243亿至286亿港元之间，预计将于6月16日正式挂牌。

时代天使上市，浮现出背后“另类”的松柏投资。2015年，松柏投资收购了时代天使的控股权，并在此后为时代天使带来了稳定的股权结构和全产业链布局的各项协同。在松柏投资的支持下时代天使迈向更激烈的资本市场，“正畸第一股”将迎来新的发展空间。

估值近300亿港元 数字化技术成为募资投入重点

在向港交所提交招股书3个月后，时代天使正式通过聆讯，进入上市倒计时阶段，预计将成为国内“正畸第一股”。

6月3日，时代天使向港交所更新招股书。招股书显示，此次公司全球公开发售总计1682.96万股，招股时间为 6月3日至6月8日，价格区间为每股147港元至每股173港元，高盛、中金为其联席保荐人。此次时代天使集资金额约为25.14亿至29.1亿港币，市值区间为243亿至286亿港元。预期将于6月16日正式挂牌。

根据灼识咨询报告，作为全球第二大市场的中国整体隐形矫治市场，其零售销售收入预期将由2020年的15亿美元增至2030年的119亿美元，复合年增长率为23.1%。此外，以零售销售收入计，中国的隐形矫治市场在整个正畸市场中的市场份额从2015年的6.9%增到2020年的19.0%，预计到2030年将达到40.3%。

时代天使在招股书中表示，中国的隐形矫治市场仍处于起步阶段，从2020年的治疗病例来看，仅 11.0%采用隐形矫治器治疗，市场渗透率极低。在把握中国市场上升潜力的同时，准备探索扩展至全球隐形矫治市场的机会，按零售销售收入计，预期该市场于2030年将达到462亿美元。

作为业内首家与资本市场结合的企业，时代天使的发展尤其受到投资者关注。招股书显示，2018年至2020年全年数据，时代天使的营收分别为4.88亿、6.46亿及8.17亿元，增速在20%以上，净利润分别为5818.6万、6766.5万及1.51亿元。

这一业绩增长主要依赖隐形矫治解决方案，过去多年中，该业务是时代天使的主要营收来源，收入占比达到95%以上。其主要由三部分组成，包括数字化辅助案例评估支持及矫治方案设计服务、基于专门的矫治方案生产定制且可拆装的隐形矫治器，以及云服务平台iOrtho。

实际上，要完成一项隐形矫治解决方案的定制，通常需要为特定患者打造特定阶段的治疗计划，而每项治疗计划至少搭配40幅隐形矫治器，因此，数字定制设计的技术能力成为企业竞争力的核心，业内企业纷纷发力布局。隐适美曾表示，其未来策略是沿着数字化路径进行口腔产业布局；士卓曼也强调会加强在中国等新兴市场的隐形正畸业务及其他口腔数字化相关的业务。

时代天使CEO李华敏曾表示，数字化口腔大数据是驱动人工智能技术在隐形矫治中应用的基础。实物牙模通过工业CT进行数据化，或者直接收集口扫数据上传至云服务平台，实现数字化口腔大数据和AI智能的结合，在设计加工流程、用户服务体验、成本效率方面都会发生巨大变化。

为实现数字化能力提升，时代天使投入了大量研发费用，2018至2020年分别为5020万元、8090万元、9350万元，占比10.3%、12.5%、11.4%，高于国内牙科领域已上市的两家企业国瓷材料及美亚光电，在此次上市募投项目中，时代天使也将拿出资金进行研发能力的提升。

据招股书显示，时代天使的盈利能力自2015年起逐渐改善，自主研发masterForce、masterControl及masterEngine技术及数据平台，使其在数字化正畸领域不断取得突破，形成竞争壁垒，实现长期增长。

松柏投资培育6年 打造“正畸第一股”

随着时代天使的上市，国内跑出了第一家正畸行业的上市公司。在这背后，是控股股东松柏投资持续6年的布局。

从招股书上显示，时代天使自2003到2015年，一直在解决方案开发方面产生巨额支出，持续亏损。2015年6月，松柏投资出手收购了时代天使，成为时代天使的控股股东，将原本分散的股东结构得以重组整合，松柏投资通过实施员工股权激励等措施，给时代天使带来了长期稳定的发展平台和协作共赢的文化理念。

并且，松柏投资布局全产业链的投资模式，覆盖了从最上游的教育培训到中上游的隐形矫治器、种植体、生物再生、影像设备、口内扫描仪等，再到中游的诊所管理软件及分销服务，及最终到下游的口腔医院及诊所。这使时代天使能够深刻理解不同细分客户的独特需求，以及这些细分市场的长期技术驱动力。

业内人士认为，松柏投资的产业资源不仅能够帮助优化时代天使价值链，同时还可帮助时代天使洞悉技术发展的趋势。以口内扫描仪为例，时代天使早前在该设备领域存在短板，松柏投资版图中锐珂、美迪特、频泰等优质厂商很好的为公司补齐了这一短板。

松柏投资的联合创办人冯岱也是时代天使的董事会主席，他还担任哈佛大学医学院附属福赛斯牙科研究院的董事。据悉，松柏还邀请UCLA、华西等院校的教授，加入松柏所投资企业的科学委员会，指导企业在临床实践和牙医培训上的发展思路。在此方面，可以推测松柏投资和国际多所顶尖院校的密切合作也将为时代天使带来一定的助推作用。

时代天使所在的正畸赛道市场前景也被外界看好。国元证券预计，未来10年，我国正畸市场将保持14%的年复合增长率，有望在2030年达到2000亿元。“医美”+消费+非医保属性的正畸处在时代风口。

业内人士认为，美国、德国等发达国家的口腔隐形正畸行业发展起步较早，正畸企业技术领先、生产工艺先进、品牌知名度较高，在国际市场上占据领先地位，国际竞争力较强。而我国口腔隐形正畸行业起步较晚，2003年时代天使推出自主研发的隐形矫正器，才标志着中国口腔隐形正畸行业正式起步。但近年来更多的参与者推动了正畸技术发展,提高产品的灵活性和舒适度,也验证了行业趋势的整体向好。