7月金融数据解读：表外业务项和企业短期贷款拖累数据 企业长贷意外转好

财联社8月12日讯，中国央行12日发布的数据显示， 7月社会融资规模1.01万亿元，预估为1.625万亿元，前值为2.263万亿元。7月新增人民币贷款1.06万亿元，预估为1.28万亿元，前值为1.66万亿元。7月货币供应量M2同比增长8.1%，预估为8.4%，前值为8.5%。

社融分项来看，变化较大的是：对实体经济发放的人民币贷款增加8086亿元，同比少增4775亿元。未贴现的银行承兑汇票减少4563亿元，同比多减1819亿元。

信贷分项方面，7月份人民币贷款增加1.06万亿元，同比少增3975亿元。其中，企业短期贷款减少2195亿元，中长期贷款增加3678亿元。住户部门短期贷款增加695亿元，中长期贷款增加4417亿元。票据融资增加1284亿元，非银行业金融机构贷款增加2328亿元。

联讯证券李奇霖、钟林楠点评7月金融数据如下：

1、社融和贷款均大幅低于预期， 表外业务项和企业短期贷款是主要拖累项 。

2、 表外业务项和企业短期贷款的大幅减少可能与6月季末冲存款行为有关。 一般在季末月，为了应对存款考核，银行一方面会利用企业短贷来派生存款，在6月过后，这些短期贷款陆续到期，带来企业短期贷款的大幅减少；另一方面会使企业选择用票据来应对资金结算，在6月过后，替代作用消失形成反馈，此外由于1月份票据冲量较多，6M的票据大量到期也间接造成了票据的大跌。

3、 企业长贷意外转好，比例提升 ，一是与监管有意引导银行加大中长期贷款，优化贷款结构有关，二是与二季度末地方债重新放量，基建领域的信贷需求可能有所起色。

4、在房地产领域信用派生力量被限制，信用扩张的资产端缺乏有效依托的情况下，若专项债不扩容，则随着专项债下半年发行额度减少与低基数效应逐渐消失， 年内社融增速高点大概率已经过去，信用收缩可能会再成趋势 。

长江宏观赵伟点评称，社融顶部确立，债牛延续。

贷款明显低于去年同期，企业贷款和票据大幅回落，居民短期贷款也有所拖累。 7月，新增贷款1.06万亿元，较去年同期少增3975亿元。7月分项来看，企业各项融资均大幅收缩，均较去年同期少增1000亿元以上，合计少增3461亿元；居民中长期继续保持高位、达5112亿元，较去年同期多增536亿元；居民短期贷款明显回落、只有695亿元，较去年同期少增1073亿元；非银贷款净增加2328亿元，较去年同期多增746亿元。贷款低于预期，一方面与财政支出回落等对企业贷款拖累有关；另一方面，也可能受地产融资收紧、严查票据和短贷等影响。

社融顶部确立，贷款增长放缓、非标收缩等拖累因素逐步显现。 7月，新增社融1.01万亿元，较去年同期少增2103亿元；社融存量增速10.7%，较6月回落0.2个百分。7月主要分项来看，人民币贷款和未贴现银行承兑汇票明显低于去年同期，其中人民币贷款较去年同期少增4775亿元；非标类的委托贷款略低于去年同期，信托收缩幅度小于去年同期；企业债券和股票融资均略高于去年同期；新增专项债4385亿元，较去年同期多增2534亿元。

前期我们反复提示，下半年信用环境潜在风险在上升，社融增速或在3季度前后见顶回落，7月社融数据得到印证。随着广义财政发力趋弱、地产回落，及同业收缩影响的逐步显现，信贷增长放缓，非标收缩可能加快，专项债或在8月和9月形成明显错峰， 社融存量增速或已进入缓慢回落通道 。

重申长江宏观观点：债券市场，继续看多利率债和高评级信用债，基本面、信用环境、资金风险偏好、外资持续流动等利多因素，均在加速显现；随着去杠杆持续推进，绝对安全的资产会越变越少，再配置压力或加剧“资产荒”，也有利于债市。股票市场，慎用“周期框架”，多以“转型”视角看待变化。