龙虎直击宏观分析：假突破！市场继续演绎通胀的逻辑

过去一周，国内外利空事件较多，恒生科技周度下跌4.9%、纳斯达克周度下跌2.3%。但A股市场表现的超预期的强，沪深300反弹2.3%、创业板指反弹4.2%，贡献反弹的板块除了券商、金融IT外，主要是医药和食品饮料，市场继续演绎通胀的逻辑。即PPI上行势必会往CPI传导，当CPI走高货币政策再做应对已经晚了， 央行预期管理下虽然政策表态一直是不急转弯，但4月份金融数据下滑还是非常快，之前做过分析，广义流动性继续维持偏紧状态对核心资产已经有比较强的压制，这个阶段主要看业绩增速，增速越快的方向股价表现越强， 而非看ROE增速的稳定性。广义流动性结构性紧缩势必伴随着复苏后面被不断证伪，狭义流动性会有所宽松， 后面也许会看到LPR引导利率下行，现在已经很难看到降息 降准的工具，市场也有预期LPR引导流动性下行，因此金融股走强，尤其是自带杠杆的券商周五全面大涨。

周五券商指数大涨超过7%，引发市场关注，回测来看，2015年以后，券商指数单日涨幅超过6%的情况大约发生过13次，而后一周、两周、一个月、一个季度的市场表现均无明显规律。按照这个推导逻辑，市场如果狭义流动性降低的预期越来越强， 后面券商应该还会有反抽，策略也比较明确，如果后面券商整体出现回压，可以尝试低吸。

中短期而言，在信用收缩的背景下，A股剩余流动性继续回落，压制A股整体的估值水平。盘面表现看全球的核心资产都对利率和流动性的风吹草动越来越敏感，纳斯达克指数在耶伦收紧流动性的试探下，出现大幅调整，同时美国几家巨头公司开始出现高位套现动作，美股高位风险依然存在。纳斯达克、恒生科技作为全球最核心的两类资产，即是对利率最敏感的资产（A股中的核心资产已经大幅调整），对耶伦讲话、大宗商品价格、通胀数据等的反映十分剧烈。背后可能也意味着距离美联储表态变化的时间也越来越近。股债比依然没有性价比的情况下，A股核心资产更好的买点应该是等全球市场都极度恐慌了之后。注意下，市场最近部分消费股走的比较强，如青岛啤酒 中炬高新等开始大幅反弹，反应是CPI走高的短期预期，大的β并没有，只能当做短线上涨兑现通胀预期来理解，并非核心资产的轮动。

目前情况下，题材股可能很活跃，部分连板个股龙虎榜中也看到不少机构席位，但不宜对指数有过高的预期。市场没有出现恐慌性下跌之前依然不宜大仓位，整体看还没有到战略性做多的时候，前面给了两个见底指标：美债斜率拐头 以及美国通胀第一峰出现，两个信号目前均未出现。

周期股下半年可能还有大机会，PPI走势M型，黑色系当做4浪调整理解，地球是圆的，全球产业链脱钩在继续发生，铁矿石对钢铁行业的卡脖子依然存在，煤炭能源替代逻辑继续发酵。周期股和大宗商品价格大幅波动，一方面市场担心政策对价格的监管，另一方面ppi进入快速冲顶阶段，历史上周期股超额收益稍微领先或者同步于ppi见顶。但下半年，ppi有较大概率维持高位或者二次探顶，延长周期股的业绩韧性，推升第二波周期股的超额收益，这个前面都反复讲过。