堃博医疗赴港IPO背后：疫情影响巨大，两年亏损5.22亿元
刚于今年1月7日完成约4千万美元D轮融资的堃博医疗，又马不停蹄的赴港IPO筹资。
2021年5月10日，据港交所披露易平台显示，堃博医疗向港交所主板递交了上市申请书。
虽然堃博身处一个黄金赛道，但从递交IPO申请书来看，公司收入来源多元，业绩表现却是差强人意。而且，还有不少风险点。
上市销售产品组合众多，收入却缩水59.6%
堃博医疗是一家专注于肺部疾病精准介入诊疗技术研发和生产的企业。基于全球唯一实时图像融合全肺导航技术，拥有坚实专利技术护城河的堃博医疗，搭建了以AI和算法为基础的从诊断到治疗的一体化肺部诊疗产品管线。
据招股书显示，堃博医疗全球唯一一个全肺抵达增强现实实时图像导航的系统名为LungPoint ATV系统。LungPoint ATV系统又被称为LungPro系统及Archimedes系统。
基于全球唯一实时图像融合全肺导航技术，堃博医疗提供了行业领先且全面的介入诊疗产品组合。目前，公司已打造出一个「三合一」肺病学平台。「三合一」肺病学平台指的是，在介入肺医学器械行业提供产品服务涵盖至导航、诊断、治疗三大领域。
据招股书显示，「三合一」肺病学平台拥有商业化产品和候选产品组合有14个。其中，进入上市销售阶段的包括InterVapor、FleXNeedle、BiostarNeedle、ATV系列、LungPoint、LungPro/Archimedes系统在内的11个产品组合。值得注意的是，11个上市销售产品组合中，用于治疗慢性阻塞性肺病的核心产品InterVapor，仅在欧盟等其他地区上市销售，而美国市场还处于准备注册阶段，
中国市场则处于技术审核阶段。
剩余3个产品组合则处于临床阶段。其中，用于治疗肺癌/肺结核的RF发生器+RF消融导管(RF-II），以及用于治疗肺癌的InterVapor为堃博医疗另外两大核心产品。
堃博医疗产品及研发管线 图源：招股书
虽然堃博医疗产品组合覆盖介入肺医学器械行业多个领域且已上市销售产品较多，但收入情况却大相径庭，甚至在2020年出现收入大幅缩水的情况。
据招股书显示，截至2019和2020年，堃博医疗收入分别为807.2万美元和325.9万美元。
堃博医疗表示，2020年营收大幅缩水59.6%，主要原因是疫情期间，医院大多减少常规医疗设备采购的预算，转而采购COVID-19相关设备，进而对公司在中国、印度及美国产生不利影响。据招股书显示，2020年，除了通过经销商销售之外，堃博医疗直接向医院销售产品的医院数量为38个，较2019年的55个下滑了30.9%。
此外，堃博医疗收入来源较为单一，亦是其导致收入波动较大原因之一。据招股书还显示，堃博医疗收入主要受导航设备销售所驱动，即LungPoint及Archimedes系统。
堃博医疗在招股书中也说道，受疫情影响，2020年LungPoint及Archimedes系统交付及新订单受到不同程度影响。
或许是受疫情影响严重，2019年堃博医疗第三大客户印度医疗器械销售的私营公司（约占收入的5.1%）并未出现在2020年公司的前五大客户名单中（如下图所示） 。
目前，印度全国疫情较2020年愈加严重且超出可控制范围。那么，是否意味着2021年堃博医疗在印度市场的收入、临床试验及合作进展方面将会受严峻的考验呢？
收入缩水，亏损却加大
除了收入缩水以外，堃博医疗亏损依旧且趋于亏损加大的态势。截至2019和2020年，堃博医疗净亏损分别为3,255.1万美元和4,878.6万美元。两年累计亏损约8,133.7万美元，折合人民币约为5.22亿元（以5月11日，1美元折合人民币6.425元计）。
据招股书显示，堃博医疗亏损加大，主要的原因除了收入减少外，绝大部分经营亏损均由研发项目产生的成本以及与经营有关的销售、一般及行政开支。截至2020年，堃博医疗销售及分销开支、行政开支及研发开支分别为635.2万美元、772.2万美元及935.3万美元，分别同比下滑约26.2%、12.8%及17.8%。
2020年堃博医疗销售及分销开支、行政开支及研发开支虽较2019年均出现双位数下滑的情况。但是，金融资产减值亏损净额却大幅增加。截至2020年堃博医疗金融资产减值亏损净额同比增长970%至21.4万美元，约占收入比重为6.6%。对此，堃博医疗的表示，金融资产减值亏损净额增加，主要由于2020年应收长期老账录得的坏账比例上升带来的影响。
由此可见，堃博医疗商业信誉风险方面需要增强风险意识，制定防范措施才行，以防止金融资产减值亏损净额进一步增加，给经营业绩带来更大的压力。
值得注意的是，在净亏损加大之际，堃博医疗偿债压力也在加大。据招股书显示，截至2021年3月31日，一年内到期的贷款有393.7万美元，折让人民币约为2,529.5万元。其中，最大一笔贷款为2021年到期的304.4万美元的贷款，利率为5.87%。
尾语：
疫情之下，拥有坚实专利技术护城河的堃博医疗并非牢不可摧。反而折射拥有多元产品组合的堃博医疗，造血能力及抗风险能力没有想象中的强大。在此形势之下，借助介入医疗器械赴港上市潮，堃博医疗赴港上市筹资加大RF发生器+RF消融导管(RF-II）和InterVapor（用于治疗肺癌）两大核心产品的商业化步伐，打造出新的业务增长点，才是实现高质量发展的关键。
文：一枝