SEC、美联储先后发出警告！火爆的SPAC要“去泡沫”了

继SEC之后，美联储也就SPAC热潮发出警告。

在最新的金融稳定性报告中，美联储指出，散户抱团股、SPAC的兴起反映出股票投资者的风险偏好高于正常水平。

“与基于价格的衡量指标所释放的混合信号相反，许多非价格衡量指标表明，投资者对股票风险的偏好相对于历史而已有所提高。首次公开募股（IPO）的速度已增至1990年代以来的最高水平。此外，特殊目的收购公司（SPAC）在IPO中占据了更高的份额，这些公司是专门为发行公共股本并收购现有运营公司而创建的非运营公司。”

美联储的言下之意，就是SPAC存在泡沫。

SPAC的火爆与降温

今年，SPAC异常火爆。2021年迄今，SPAC已经通过IPO筹集了999亿美元，超过了2003年至2019年SPAC筹资规模的总和。

SPAC就是所谓的“空壳公司”，它没有任何业务，由一群被称作“赞助人”的管理团队组成，然后通过IPO出售公司股份。一旦SPAC上市，通常会花费两年左右的时间使用IPO筹集的资金来寻找有实际业务的目标公司，与其进行合并。

为什么SPAC突现爆发性增长？根据全球管理咨询公司Elixirr合伙人Iliya Rybchin的说法，监管的放松、过多的可用资本以及波动性较高的股票市场都是原因。

然而，树大招风。SEC在4月份发布了一份新指引，建议SPAC应将向早期投资者发行的认股权证视为负债而非权益工具。SEC还警告，已上市的SPAC及与目标公司合并的SPAC可能需要重述其财务业绩。

在这之后，SPAC开始了“去泡沫”进程。根据Delogic的数据，4月份，只有13家SPAC上市，筹集了30亿美元；这与3月份109家SPAC公司、筹集354亿美元相比，形成了巨大的落差。

不仅如此，随着需求的迅速降温，通过与SPAC合并而上市的企业股票平均较其高点回落了40%。Renaissance Capital的数据显示，几家与SPAC合并的公司在4月份表现不佳，回报十分低迷，其中包括UWM Holdings Corp (NYSE:UWMC)、Clover Health Investments Corp (NASDAQ:CLOV)和MultiPlan Corporation (NYSE:MPLN)，其交易价格都低于10美元的赎回价格。其他与SPAC合并的知名公司也从高位暴跌了至少60%，包括Quantumscape Corp (NYSE:QS)、Skillz Platform Inc (NYSE:SKLZ)、维珍银河 (NYSE:SPCE)。追踪SPAC的ETF——Defiance Next Gen SPAC Derived ETF (NYSE:SPAK)周四跌近3%，目前较2月份的高点下跌逾30%。

SPAK

SPAC的潜在风险

这恰恰验证了SPAC的一个特点：尽管短期内看，SPAC具有吸引力，但若将投资周期放长，它跑不赢主要股指。

根据Elixirr汇编的数据，在2020年下半年，SPAC跑赢了标普500指数，到12月份其领先优势尤为明显。但这只是在SPAC的早期阶段，在上市之后，SPAC必须找到一个目标来进行收购，成功合并并开始以真实公司的身份运营，这才是更重要的节点。

Elixirr的数据显示，在2010年至2019年之间，SPAC在合并一年后的平均收益始终不及罗素2000小盘股。市场人士解释这背后的原因：投资者希望获得SPAC创始人所承诺的丰厚回报，因而涌入SPAC，但实际上，这些领导人并未实际支持所收购业务的运营，许多承诺的收益也从未实现。

事实上，这正是散户投资者在考虑买入SPAC公司之前最容易踩的坑。在一些情况下，SPAC所谓的“赞助人”只会简单地说，“我在这个行业有专业知识，会寻找这个领域有潜力、有前途的公司。”而未提供如何利用投资者的资金去收购一家运营公司的明确计划。

另外，投资者还需要为亏损做好准备，SPAC的管理团队有18到24个月的时间来寻找、谈判并达成并购交易，否则需要向投资者退还SPAC IPO的资金及利息。不过，如果投资者在购买SPAC股票时，该股股价正基于有关收购消息的传闻而进行交易，那么很有可能投资者为股票支付了过高的溢价，而退款仅按原始IPO发行价计算。

根据Renaissance的估算，今年大约有700个SPAC正在寻找兼并目标，其中包括273家已申请IPO但尚未定价的SPAC，以及另外400家已上市但尚未找到收购目标的SPAC，还有136家SPAC正在等待完成之前已经宣布的收购交易。

鉴于美联储和SEC的警告，SPAC的去泡沫可能还会继续。即便投资者想要参与其中，也需注意SPAC的这些潜在风险。