科创板新业务券商代理券源出借是市场新趋势？会活跃 但长期趋势需要关注

《科创板日报》 （上海， 记者 张爽）讯，8月7日，有业内消息称，有券商为科创板战略投资者代理券源出借业务，此类客户通常是科创板战略投资者，并用约定式申报方式出借，从而获取相对较高的市场化出借费率 引起市场关注。

对此，《科创板日报》记者专访了申万证券研究所首席市场专家桂浩明先生，就券商代理券源出借业务中市场高度关注的几大问题进行了解读。

科创板日报：券商为科创板战略投资者代理券源出借业务是一项新的业务么，在具体操作上与以往有什么不同？

桂浩明：券商为科创板战略投资者代理券源出借业务看似好像是一个新生事物，实际上，从券商的业务管理来说还是一个老的程序，而对客户来说，因为有特殊性所以往往需要签新的协议。

在具体操作上，券商通过做代理出借与券商自己直接融券在具体操作中没有什么本质区别，因为过去在转融通这种借券方式也都存在，只是过去这种操作相对较少，由于过去新股券源相对较多，此前新股一开始在借券也不存在两融操作问题，科创板新的市场环境券源情况不同，券商只是将这项业务提前了。

科创板日报：券商为科创板战略投资者代理券源出借业务与券商自身直接融券有什么区别，在风控、合约等方面与以往有何不同？

桂浩明：券商通过做代理出借与券商自己直接融券，从客户的角度来说本质上没什么区别，因为对客户来而言是把券借过来的一种方式。

但就券商而言，从内部分工来说管理不一样。券商自身借券主要是向公司内部的自营部门借，很少有两融部门自己买券，当然这种情况也存在，但即便是自己买进，也是严格分开的一个途径。所以通常来说，券商以自有股票出借和以借贷股票再出借的实际情况一样，只是券商内部管理程序上有不同，并且各项目都有相关的制度约束。

而与以往最大的不同，券商以往的自营借券往往是通过一揽子买入ETF后分开的进行出借。但由于科创板没有ETF，所以通常的操作是借到哪种券就直接借出去。

而在代理出借券源的业务下，在具体操作过程中，当有客户定向的向券商提要求借券，券商将已有的券定向的借给某些投资者时需要签订相应的合约，而在涉及到定向的问题时，要有充分的风险提示，加强投资者对券源的认知。

科创板日报：券商代理券源出借业务的券源主要有哪些，出借途径有哪些，具备怎样资格融券投资者才可以进行融券？

桂浩明：科创板的交易规则确定了科创板股票上市第一天就可以进行融资融卷，但券商通常并没有充足的科创板的股票，券源主要来自三种途径，自营业务、券商自发行的股票跟投以及作为战略投资者跟投的部分，此外，通过证金公司进行转融通以及一些上市公司股东也愿意出借券源，但具体数量不能确定。整体而言，券源较少。

而对于融券的资格，现在各券商普遍比较放开，只要符合融资融券的条件、有融资融券的资格就可以进行融券操作。由于现在的券源还比较少，一些投资者融券得权限较高，所以往往会出现一种现象，客户要求融券但券源较少，就会出现按利率招标的问题。实际上，融券的利率本身比较低，由于要的人多就会进行利率招标，但对于一般投资者而言，只要具备融券条件，理论上都可以进行融券操作。

科创板日报：券商会否进行长期的借出？券源更倾向于向哪种客户借出？

桂浩明：一般来说，券商很少会在科创板当中买入后借出去。因为这无论是从市场运行的趋势还是风险控制上来说，可能都不是特别合适。所以，券商如果买进，除非是准备通过ETF借出，而如果是准备做自营库存，那么从现在这个角度来看，买了券又长期借出，对券商来说，可控制性上会有点问题，所以，一般不太会出现这种操作。

简单来说，从资质上看只要有融资融券资格的客户都可以，但具体的掌握还有条件要考虑，即询价和利率报价等问题。如果具体到营业部来说，它会倾向于资金量规模比较大，风险控制能力比较强的客户来借券。

科创板日报：借券的费用方面，客户主要考虑哪些因素，券商通过代理借券业务会否对业绩产生较强的带动效应？

桂浩明：现在科创板采取一个报价模式，报价模式下，客户会根据所借的券的品种和期限来综合报价，这是一种市场化的做法。

而对券商而言，也会综合考虑各方面因素，但由于现在借券的利润，通常来说券商给客户报出的利率远超过券商本身从战略投资者借到券的利率，对券商来说可能会成为新的利润增长点，但这个规模并不是很大，所以，可能看上去它的增加值比较多，但是绝对值不会很大。

科创板日报：科创板代理融券业务或否成为券商未来业务的一个新趋势？

桂浩明：从现在看来，由于市场融券定价较高，借券投资人的积极性也较高，融卷成为很多券商一个重要的操作点。所以，这种融券操作很可能会在未来一个阶段会比较活跃，那么，这可能是不是也会触发更多的券源借出，这个仍然要看后续的发展，值得保持关注。