一往情深回A股，回来只为割韭菜

作者 | 汉阳树

数据支持 | 勾股大数据

2019年8月6日晚上，七夕前夜，中国最大的女装集团，号称中国版ZARA的拉夏贝尔给了它2万多股民一份重磅礼物——老板爆仓了。

拉夏贝尔的老板叫邢加兴，中国做服装的大老板，十个估计有8个是福建人，邢加兴是福建浦城人。

邢加兴直接持有拉夏贝尔25.91%的股权，并通过上海合夏间接持有8.25%，公开资料显示，这些股权几乎100%被质押。

老板质押这么高的股权，这几乎是说准备不要这个公司了。

不过查了一下，其实邢老板最开始的质押比例没有这么高，但是从2018年10月开始，因为股价跌得太深，邢老板不得不一而再，再而三地补充质押，防止爆仓。

但是，拉夏贝尔的股价并没有太大起色，并没有随大市走一波，而是继续深跌再深跌，最终导致邢老板无股可补了，直面爆仓。

让拉夏贝尔股价继续扑街的是它的业绩，前不久，7月31日，拉夏贝尔发布了2019年中期业绩预告，预计亏损差不多5亿元，而这离它2017年9月底登陆A股不到两年。

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拉夏贝尔最先登陆的并不是A股，在A股能不能顺利上市，有时是由天不由我的。

2012年拉夏贝尔排队冲刺IPO，结果撞上了中国第8次IPO关闸，这一关就关到了2013年12月30日。2013年5月拉夏贝尔以“终止审查”而折戟A股。

无奈之下，对资金有需要的拉夏贝尔只好把目光投向了港股市场，2013年11月公司向港交所递交了IPO申请，2014年10月挂牌。

但是，香港市场对中国版的ZARA并不大感兴趣。

根据招股结果，公开发售部分获认购1155.56万股，只相当于公开发售部分总数95%，没有获得足额认购，这意味着只要去打新的韭菜，都可以中签。

并且每股的定价为13.98元，是招股价范围的下限，扣除上市费用后，集资额16.06亿元，低于原计划筹资额。

香港IPO遇冷，拉夏贝尔看来不大甘心，一年后，2015年10月拉夏贝尔再次向A股抛媚眼，奈何这个时候又是A股的第9次IPO暂停期间。

所以究竟是何原因我们不知道，总之这次IPO最终也没有了下文。

但拉夏贝尔并没有死心，2017年再次冲关IPO。

这次IPO的上空笼罩着阴霾，一是香港市场对它的不认可，长年只有5、6倍的估值。

第二点更可怕，2016年拉夏贝尔首次出现增收不增利的情况，结束了之前的快速增长。当年营收增长了14.95%，但净利润却下滑了13.08%。

不过，这两个情况并没有影响A股对拉夏贝尔的热情，相比于港股100%的中签率，A股只有0.0409%。上市后，拉夏贝尔连续拉了十个涨停板，甚至带动了港股一波短暂的行情。

拉夏贝尔对A股的一往情深收到了回报。

只是向来来者不拒的A股韭菜们不懂，有一种回家，叫割韭菜。

拉夏贝尔声称它融资是为了进一步发展零售网络，但如果要融资的话，港股相当方便，闪电配售，快捷高效，无需再回A股了。

所以说融资取得进一步发展只是幌子，割韭菜才是真的，2017年是拉夏贝尔最后的IPO机会。

过了2017年，拉夏贝尔想上市很难。

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因为它的业绩快要撑不住了。

2016年，拉夏贝尔的业绩拐点出现，当年增收不增利，营收增长了14.95%，但净利润反而下滑了13.08%。

2017年营收继续增长了5.35%，但净利润继续下滑了6.29%。

2018年就崩盘了，营收虽然增长了13.26%，利润却亏损了1.99亿。

到2019年，更夸张了，才上半年，预计就亏掉5个亿。

那么，这家曾经号称中国版ZARA的公司，究竟发生了啥，跌落地这么厉害，连老板都要爆仓了？

2011年之前，拉夏贝尔只有三个女装品牌，本来在女装上还是有优势的。公司的目标是做成中国的ZARA，于是2012年公司确定了多品牌、直营为主的发展战略。

之后，拉夏贝尔就开启了店面扩张的暴走模式，2011年，拉夏贝尔的店面只有1841家，2017年，拉夏贝尔的门店增长到顶点，达到了9448家。

除了门店暴走，还有就是品牌暴走，2015年之后，拉夏贝尔不再培育品牌，直接开启了“买买买”的并购模式。

这种暴走模式，短期内能迅速扩大规模，但时间长了，各种消化不良就来了。

一是门店经营上，拉夏贝尔主要采取的是直营模式，店铺租金、装修等费用全部是公司出，进入成本明显要高，其结果是，无论是开店，还是关店，用时都要长。

二是品牌上，虽然扩得多，但一味追求规模，却忽视了设计，并没有完全建立自己的女装核心竞争力。这种状态下，又快速切入了男装、童装业务，其结果是，什么都想做，但什么都做不好。

于是，各种费用就提上来了。2016年到2018年，我们看到公司增收不增利，主要就是费用激增。

还有就是公司的存货问题。

拉夏贝尔说自己要做中国版的ZARA，但是看一下它的存货周转天数，我想应该没有人会相信它的故事，拉夏贝尔存货周转天数200多天，相比之下，ZARA的母公司只有85天，据说ZARA只有30天，这才叫快时尚。

存货一年才能周转1.6次，这要大量占有公司的现金流，从2017年起，公司的短期负债激增，需要借债度日，可想而知公司的现金困难了。

神奇的是，这样的存货周转速度，拉夏贝尔的存货跌价计提率却远低于同行。

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可想而知，如果拉夏贝尔不是运气好，抓住了2017年的牛市，顺利割波韭菜。这样的业绩，配上2018年的股市行情，再来者不拒的A股韭菜，估计也不大会理的。

话说回来，女装从来不是一个好的赛道，这个领域，天然就没有多少品牌忠诚度，女神们对个性的追求天然就对抗集中度的提升。除非一家公司能做到像ZARA一样，用疯狂的周转速度来满足女神们对个性时尚的需求，否则这个领域只能小富即安。

但即使是安于小富的状态，你还要年年下注女神的喜好，只要你一年没下注对，存货就可以分分钟分了你的命。即使你今年下注下对了，赚来的钱你又要下注下一年，你永远在时尚的刀尖上跳舞。

这本来就不是一个好的投资赛道，所以港股很理性，哪怕前面几年拉夏贝尔的业绩增长不错，妥妥的绩优股，港股也从来没有给它一个好的估值。

更何况2016年的拉夏贝尔已经露出了疲态。

这种情况下，拉夏贝尔跑到A股却是个宝，竟然获得了这么高的认购倍数，竟然能拉出十个涨停板。

A股的韭菜们真的该好好反思了。

多少在新三板不受待见的股票，跑到科创板却成了宝，多少在美股市场不受待见的股票，跑到A股却成了宝。

回想一下，暴风影音割了多少韭菜，360割了多少韭菜？科创板又将割多少？

想想，有这样的韭菜生态，在外面的公司，尤其是备受冷落的公司，能不对A股一往情深吗？