欧菲光(002456.SZ)：业绩基本符合预期，镜头及智能汽车板块释放业绩弹性
4月28日晚间，欧菲光(002456.SZ)公布2020年年报以及2021年一季报。从4月29日欧菲光的股价表现来看，此次披露业绩应基本符合市场预期。抛开财务数据，欧菲光的年报及季报显示，镜头业务及智能汽车创新业务实现了新的突破。
一、业绩与修正公告持平，运营成效凸显
根据年报，欧菲光实现营业总收入483.50亿元，与4月17日发布的修正公告一致；同比略有所下滑，主要原因为2019年底安卓触控业务独立发展。同期，公司实现归属于上市公司股东的净利润-19.45亿元，由盈转亏的情况亦如此前的修正公告披露，原因是主要系退出某国际供应链的风波下，欧菲光计提一次性的资产减值损失。剔除上述事项影响后，2020年归属于上市公司股东的净利润为8.75亿元，相较于2019年的5.10亿元，同比增长达71.57%。
而一季报显示，2021年Q1欧菲光实现营业收入73.66亿元，如很多投资者所料，系受芯片供应缺口及上面提到的大客户合作结束影响；但公司仍实现正盈利，归属于上市公司股东的净利润7,720万元，侧面说明资产减值主要影响的是2020年业绩。
总体来看，欧菲光业绩与业绩快报的修正公告保持一致。从披露国际供应链风险开始，经过一个半月的消息消化，市场对与国际巨头合作变动带来的影响应有较为充分的预期。
值得关注的是，公司不断加强存货和期间费用管理，运营成效凸显。2020年末，欧菲光存货余额为49.47亿元，同比下降31.94%；2021年Q1趋势进一步加强，期末存货余额4.29亿元，同比下降达44.81%。另外，无论是2020年还是2021年Q1，公司期间费用同比下降，控费效果显著。其中2020年财务费用同比下降51.96%。
随着年报及一季报发布，来自资产端的最大风险落地。
二、技术创新迭代下，镜头业务及汽车板块潜力释放
从细分业务角度看，欧菲光在光学光电以及智能汽车业务领域，均交出了不错的成绩单。
摄像头模组是欧菲光发展的基本盘。2019年，欧菲光摄像头模组出货量位列全球第一，市占率为13%；2020年，公司智能手机摄像头模组出货量为8.06亿颗，同比增长7.98%，依然保持全球领先的市场地位。在出货量的拉动下，2020年公司智能手机摄像头模组的营业收入313.81亿元，同比增长2.53%；综合毛利率12.19%，同比提升3.36个百分点。
欧菲光在报告期内继续加码研发，为创新业务提供有力支撑。2020年，欧菲光的研发投入达到23.51亿元，无论是2020年还是2021年Q1，研发费用率皆同比保持稳步上升。根据年报，欧菲光坚持“提前布局，全面布局”，布局了潜望式摄像头、光学变焦、光学镜头、指纹识别模组、3D Sensing、智能汽车以及显示交互等领域，从以产品为导向、以投资扩产为主要驱动的业务模式，转变为以技术为导向、以创新为驱动。
经过多年的技术积累，核心业务产品持续贡献可观的收入增量。首先，镜头业务不断突破，营业收入和出货量均实现大幅增长。2020年，公司智能手机光学镜头产品(含对内自供摄像头模组部分)稳步发展，实现1.90亿颗的出货量，同比增速高达41.20%。在不断突破技术壁垒的基础上，镜头产品高端化进程提速。欧菲光6P产品已经配合下游客户出货，长焦镜头、微距镜头和超广角镜头等多性能产品，均已进入国内主流手机厂商镜头供应链。一亿像素7P光学镜头启动小批量产，实现从1300W突破到1亿像素，达到了目前行业最高水准；并从3片迈入7片光学结构俱乐部。
镜头量产逐渐切换至高阶产品，能带来盈利水平的提高。此外，镜头业务良率上升以及产能的持续扩充，亦驱动未来镜头业绩增长。据安徽官方媒体消息，4月30日，欧菲光光学光电产业基地合肥巢湖CCM生产线亮灯仪式在安徽巢湖举行。2020年6月，合肥市政府与欧菲光集团签署战略合作协议，总投资101亿元人民币，打造集研发、智造一体的综合性光学光电全产业链基地，完全达产后年产值约370亿元。
再者，智能汽车板块持续兑现研发创新，业绩保持较快增长。2020年，公司智能汽车业务实现营业收入5.57亿元，同比增长20.56%。其中，ADAS实现营业收入1.45亿元，同比增长128.40%。从产品创新的角度看，公司实现车载镜头现有量产机种稳定供货，同时开展新的ADAS、AVM、DVR、DMS、CMS、E-mirror等项目。根据官网，2020年11月，欧菲光发布新一代短距毫米波雷达，在低速短距性能上业界领先；12月，欧菲光开发升级的第五代车身控制模块。
从客户合作的角度看，公司已顺利成为国内整车厂商的Tier 1供应商，目前已取得20余家国内汽车厂商的供货商资质，并积极进行国外汽车厂商的供应商资质认证。汽车产业链具备较高资质壁垒。不同于消费电子领域，进入汽车供应链需要较长的认证周期，这保证了欧菲光在汽车领域领先行业的时间是以年来计量。
从整体行业的角度看，创新业务具备较大的潜力。今年以来，随着政策端和车企端的加码发力，汽车智能化趋势加快，行业景气度不断上行。汽车智能化相关产业链中，摄像头及镜头相关硬件企业将显著受益于市场的脉冲增长。此外，光学镜头的应用领域进一步丰富，自动驾驶、智能家居、VR/AR设备、无人机、3D Sensing等领域的需求层出不穷。在景气度上升的情况下，加快兑现“技术价值”，是欧菲光当前的核心逻辑。