资讯：伊利股份：股权激励如期而至 护航公司长远发展
近日，伊利股份发布公告，拟以1.83亿回购股份，进行股权激励，回购股份占总股本比例为3%。激励对象是董事、高管人员、核心技术骨干等474人。授予价格为公告前一交易日价格的50%，即15.46元/股，预计股份支付费用为22.15亿元。
伊利股份的公告称，此次激励方案旨在通过对股权激励对象的考核，进一步完善公司的薪酬体系，建立健全公司长期、有效的激励约束机制，平衡公司的短期目标与长期目标，充分调动公司董事、高级管理人员、核心技术（业务）骨干以及公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工的主动性、积极性和创造性，提升公司凝聚力，实现股东、公司和核心团队利益一致，促进公司持续、健康发展。
然而该公告还是引发了一些市场人士的悲观论调，总结起来他们的观点主要包括：第一，折价50%的、授予管理层将使高管从中获利巨大，不利于中小股东；第二，伊利股份的这份股权激励计划会增加公司的管理费用，进而影响公司利润；第三，从五年符合增长率8%的要求来看，股权解锁难度较低。
然而实际上仔细分析过后，能发现这些论调禁不起推敲。
考核目标平稳，符合长期战略
对于被受争议的“激励计划存在一倍的利润空间”，如果我们细算这笔账其实未必如此。表面上有一倍的利润空间，但事实上要想兑现收益，需要面对45%的个人所得税，同时还有六年50%左右的融资成本，按目前股价，实际收益率在5%以内，稍有不慎就会出现负收益。
在实际的操作中，也出现了认购不足的情况。很多员工觉得这项激励风险大，资金回报率不足，进而出现没有全额认购，而很大数量的股份被退回的情况。对此，潘刚又无奈的进行了强制性二次分配，让对企业对潘刚充满信任的管理团队积极参与进来。
有的人认为，业绩考核指标暗示了公司增长动力不足。在业绩考核指标中，伊利股份确定的第一个解除限售期要求是“2019年净利润增长率不低于8%，净资产收益率不低于15%”。换算成同比增速是，2018-2023年分别为净利润同比增速不小于8%、9.26%、8.47%、7.81%及7.25%，净资产回报率不低于15%。而在2016-2018年，公司的扣非净利润增长率分别达到12.66%、17.69%和10.32%，均远超于8%的目标值。
实际上，选择净利润增长率不低于8%和净资产收益率不能低于15%这两项指标也是管理层深思熟虑的结果。过去5年，A股市场连续5年保持净利润8%以上的公司只有210家，占比只有6%；再加上净资产收益率不能低于15%这一更硬核的指标，过去5年，A股市场满足要求的公司只有72家，占比只有2%。“不比不知道，一比吓一跳”，选择该两项指标，如同优等生选择考试目标是90分一样，虽然在过往成绩中，90多分优等生经常得到，但是放眼全班，这个分数实际上是很多同学可望而不可及的要求。伊利股份的股权激励的解锁条件其实非常“硬核”。
方正证券认为，制定这个业绩考核目标是公司综合考虑了历史业绩、经营环境、行业状况以及公司未来的发展规划等相关因素制定的。目前乳制品行业的竞争环境仍然较为激烈，公司未来还将继续拓展健康饮品等新品类，因此给一个相对宽松的业绩考核目标符合公司长期发展战略。
费用摊销平滑，往期激励利好股价
股权激励计划首先是一项激励公司管理层和技术骨干的行为。本次伊利股份的股权激励计划是公司历年来激励人数最多的一次。伊利虽然在常温奶板块具有优势地位，但是在低温、奶粉等业务领域竞争依然处于胶着状态，而康饮、奶酪等事业部又刚刚起步。这些业务亟需留住、培养高素质的人才。股权激励有助于绑定公司核心管理骨干，对公司经营有长期的提升作用，尤其是在当前蒙牛紧追不舍的态势下，伊利需要稳定军心从容应对，以便继续保持龙头地位。
费用摊销来看，据测算，本激励计划预估的股份支付费用总额为22.15亿元，分摊至2019-2024年度，其中2020年度分摊的费用达到9.38亿元。招商证券测算，2020年，伊利受到激励摊销影响相对更大，对净利润有一定拖累，其余年份预计影响在5‰之内。总体而言，费用摊销平滑，因此投资者无需过度担忧。
从历史上来看，伊利股份的股权激励计划反而能使二级市场的股民获利。2016年12月28日，伊利发布股权激励公告，授予4500万份股票期权和1500万股限制性股票，激励对象是270余名核心业务和技术人员，规定2017、2018年两年的解锁条件，后成功解锁。这一举措，把个人利益与企业发展目标牢牢困在一起，在未来的三年里伊利陆续推出安慕希、畅轻、金领冠睿护等等战略性产品。2016年年底以来，伊利股份业绩估值出现“戴维斯双击”，股价接近翻倍。
对于此次公布的股权激励计划，券商分析师们纷纷看好。
国金证券认为，2019年是业绩考核第一年，全年8%利润增速预计有保障。而下半年预计将处于成本、费用双高的时期，预计二季度利润增速大概率在8%以上，同时看好伊利长期的收入领先逻辑，预计龙头溢价效应继续存在，短期估值有望企稳。
广发证券认为，首先本次激励有望进一步提升乳制品业务人员研发和销售积极性，同时预计未来5年公司乳制品成熟业务收入有望维持双位数增长；其次本次激励有望提升健康饮品事业部人员积极性，推动饮料类业务布局和发展，保障公司收入持续稳健增长。
招商证券认为，公司激励方案落地，扩大激励对象，绑定核心骨干，通过优秀机制不断强化自身核心竞争力，五年维度力争50%的扣非业绩成长空间，给予2020年 28XPE，维持35元目标价，维持“强烈推荐-A”评级。