多元化战略转型突破 博奇环保（02377.HK）业绩增量可期

随着“十四五”的到来，国内环保产业进入新一轮发展周期。国家“碳达峰、碳中和”的目标已经明确，持续释放“加速推进循环经济、实现能源清洁低碳转型”的良好信号，给环保行业带来机构性机会。《十四五规划和2035年远景目标纲要》明确指出，“十四五”期间，我国要实施8.5亿吨水泥熟料/4.6亿吨焦化产能和4,000台有色炉窑清洁改造，并完成5.3亿吨钢铁产能超低排放改造；此外，危固废和工业水处理两大细分行业也成为“十四五”发展的重点关注领域，布局了相关领域业务的企业或迎来长期利好。

港股年报业绩期已过去，投资者可着重挖掘环保板块优质成长个股的投资机会，国内领先的工业环境综合治理服务提供商-博奇环保（02377.HK）便在这一行列。公司2020年实现收益约16.46亿元人民币，毛利约3.4亿元人民币，同比增长约10.7%，纯利约2.07亿元，同比增长约13.1%。值得一提的是，博奇环保实现毛利率及纯利率约20.7%及12.6%，较去年同期分别提升约4个百分点及2.6个百分点，盈利能力显著提升，可以关注。

烟气处理领先优势稳固，看好水处理业务增量空间

博奇环保是国内烟气处理行业的首批独立参与者，深耕烟气领域多年，提供EPC、运行维护、特许经营等多种模式的服务。公司的烟气脱硫脱硝技术居于行业前列，构筑起强大竞争壁垒，并利于其拓展新业务领域。以丰富的火电烟气处理经验为基础，公司近年来加大了EPC业务的拓展力度，从传统的燃煤电厂烟气治理行业拓展至石化、钢铁、燃气、电解铝及焦化行业，持续扩大非电市场占有率。

值得关注的是，博奇环保去年新增了水处理与节能环保业务两大板块的业务收入，向多领域全方位智能型环保管家服务方向更进一步。虽然去年整体环境不确定性很大，公司依然新增投资约1亿元建设潞宝污水处理中心浓水深度处理系统项目，增强了该项目废水处理和烟气治理服务能力，推进园区实现废水零排放，为该项目获得稳定收益提供保障，从而进一步扩大水处理市场份额。

行业方面，去年以来国家出台了一系列政策大力支持污水处理行业发展，水处理行业景气度持续攀升。今年1月，国家发展改革委等10部门联合发布的《关于推进污水资源化利用的指导意见》明确提出，到2025年，水环境敏感地区污水处理基本实现提标升级。据前瞻产业研究院保守预测，到2025年，中国工业废水市场规模将达到1,262亿元。博奇环保强势进入污水处理领域，并加速该领域的布局，势将从中分得一杯羹，加速进入业绩释放区。

危固废业务获得突破，资产结构不断优化

此外，博奇环保在危固废处理处置业务方面亦有突破。公司于去年1月成功签署首个水泥窑协同处置项目，正式进入了危废处置领域，紧抓国家加强无废城市建设稳步推进的有利契机。据了解，唐山燕东水泥窰协同处置危固废处理项目计划分两期投资建设，投运后的危固废年度处理量有望达约10万吨，投产后亦能够为公司带来业绩增量。

环保行业属于重资产行业，对资金的需求比较大，因此，资产结构状况也成为考验环保企业可持续发展能力的重要考核维度。于2020年12月底，博奇环保的资产负债比率约36.6%，较去年同期下降约6.5个百分点，远低于同类公司的资产负债率水平，实属优秀。

总体而言，博奇环保逆势之下仍实现了业绩稳定增长，强劲的盈利能力已得到证实；而环保行业整体趋势向好，公司加速向拓展多元化业务，向多领域全方位智能型环保管家转型，将为估值提升打开更大空间。加之公司董事会建议派末期股息每股7.4港仙，派息率高达30%，更添公司投资价值。而二级市场方面，博奇环保股价近段维持窄幅震荡格局，目前处于相对底部区域，前期相关消息影响已基本消化，向上修复空间可观，或正处于左侧布局的良好时机，投资者不妨着重关注。