对富人征税43.4%！拜登的资本利得税会引发美股大跌吗？

拜登要提高富人资本利得税的消息让平静的美股终于起了点波澜。隔夜，美国三大股指跳水，创3月初以来的最差单日表现，不过跌幅还是没有超过1%。

按照知情人士的说法，拜登计划将针对年收入超过100万美元的美国人收取的资本利得税税率从目前的20%提高至39.6%。加上现有3.8%的投资收益附加税，最富有投资者群体的联邦税率可能高达43.4%。

这将符合拜登的竞选承诺，即令资本利得税与最高的个人边际所得税持平。知情人士透露，拜登将提议将收入超过100万美元的个人的边际所得税税率从37%提高到39.6%。

不过，问题也随之而来：如此激增的增税计划，能顺利通过国会吗？从美股隔夜的膝跳反应来看，这是一个利空，但市场会不会是反应过度？

标普500指数年内走势

美国的资本利得税是个什么情况？

投资者需要为资产支付价格与出售价格之间的差额缴税。当前，对于持有一年或以上的投资，美国联邦政府设定的税率是20%，这远远低于工资、薪金的最高边际所得税37%。

另外，对于收入至少为20万美元的个人或者收入至少为25万美元的夫妻，美国额外征收3.8%的投资收益附加税，来为奥巴马医保提供资金。

白宫的计划针对的是收入在100万美元以上的个人，而根据美国国税局在2018年的报税数据，只有0.32%左右的美国纳税人报告调整后总收入超过100万美元，并从他们的收入中获得资本收益或遭遇资本亏损。

对比其他发达国家，美国的资本利得税（以23.8%的税率计算）在OECD中处于中间水平。法国是投资税率最高的国家之一，达到30%。

拜登的资本利得税计划能完整闯关国会吗？

拜登可能会在下周公布具体的提案，作为“美国家庭计划”的一部分。但任何税率的上调都必须得到美国国会的批准才能实施，而共和党人不太可能支持这样的提议，他们素来坚称，当前的资本利得框架能够鼓励储蓄，并且促进未来的经济增长。

按照高盛的预计，国会最终将会通过加税计划的“瘦身版”。虽然国会可能大体上通过这一提案，但鉴于民主党在众议院和参议院的微弱多数优势，税率上调幅度较小的提案更有可能通过。

拜登建议的43.4%，将是美国自1913年开征资本利得税以来的最高税率。高盛认为，最有可能是上调至28%，大概是当前税率20%与拜登提议税率的中间位置。当然，在接下来的几个月中，这个提案还可能会出现各种变化。

另外，高盛指出，如果国会通过上调资本利得税的提案，新税率最早也要等到2021年5月之后实施。

资本利得税会对美股产生什么影响？

美股隔夜的跳水，可以从这个逻辑理解：如果明年美国实行新的资本利得税制，那么随着投资者纷纷在税率较低水平的时候锁定收益，股票在此之前可能会面临抛售压力。

不过，正如前面所说，拜登将资本利得税上调一倍的计划可能难以完整通过国会，届时共和党人和民主党人所一致同意的税率，将大大低于43.4%。

此外，从历史纪录来看，股票估值与资本利得税税率的变化之间没有明显的相关性。资本利得税的增加会降低投资者的税后收益，从理论上讲，这将反映在股票的估值上，换句话说，就是投资者为每一美元收益所支付的费用上。鉴于税后收益会下降，投资者可能只愿意为短期收益支付较低的估溢价（估值）。

但瑞银的研究表明，无论资本利得税是15%还是30%左右，标普500指数的市盈率都在8倍至20倍以上左右。以2013年为例，虽然资本利得税上升了9个百分点，但标普500指数仍然录得了30%的涨幅。而在1981年，该税率下降了约8个百分点，但标普500指数仍然下降了10%。

最后，企业的盈利增长以及利率水平仍然是影响美股的最重要因素。

Kingsland Growth Advisors的首席投资官亚瑟·威斯（Arthur Weise），如果要说有什么影响，那可能是这将提高投资者对成长股而不是价值股的兴趣，原因是成长股受益于长期的行业增长，而价值股受近期经济走势的影响更大；长期持有成长股，将能够减少资本利得税上调带来的负面影响。