“市场感觉不太对劲！”

市场感觉不太对劲！”

这是机构DataTrek Research的联合创始人Nicholas Colas最近常常收到的投资者反馈。随着三大股指的节节攀升，人们开始越来越不安了。

确实，在没有任何明显诱因的情况下，美股在近期接连创纪录以后，又在周一出现了下跌。

（美国三大股指周线图，来自英为财情Investing.com）

Nicholas Colas直言：“我们完全了解投资者的这个心态，这种不安很大程度是来自于资本市场在短时间内的飙升。”在标普500指数今年上涨了11%以后，华尔街有越来越多的市场人士都在怀疑市场是否存在泡沫。

经济强劲复苏的红利还可以吃多久？

在美国量化宽松刺激以及财政扶助不断加码之下，美国经济增长预期是决定美股前景的关键因素。就近期发布的经济数据而言，美国国内的经济复苏态势相对去年大为好转。

随着去年以来，包括美联储在内的全球主要央行实行宽松的货币政策，各类资产价格的估值都处于历史高位，巨量的热钱流入全球包括股市在内的资本市场，这当然包括美股，其中，道琼斯工业平均指数是今年以来美国三大股指中表现最好的估值，该指数今年累计上涨11%，反应出了经济强劲复苏的影响。

但是，现在投资者似乎都在担心，这一部分的复苏预期，已经被计入了股市，而且，明年经济复苏步伐恐怕会放缓。富国银行的经济学家预计，随着数万亿美元财政刺激资金的投入，美国三季度GDP增速有望加速至9%。但是到了2022年，全年GDP增速可能就会放缓至5.5%。而这对于周期股来说并不是好兆头。

信息世界，市场不确定性和脆弱性都增加了

美股在走到创纪录高位以后，对于任何的风吹草动都更加敏感。

ETF Trends首席投资官兼研究总监Dave Nadig认为，市场运作的一些基础正在瓦解，市场上的噪音和随机性比人们想象的多，最重要的是，信息的流动和数据的变化都变得越来越快，投资者建立的很多投资模型，都没有办法考虑到短期内的变化。

Dave Nadig强调，一直以来的传统市场分析方式出现了“裂缝”，我们不再是在处理现实情况，而是在处理信息，这些信息常常会立即就被定价。例如强生疫苗被暂停使用的消息，这不仅仅意味着强生股价的下跌，也意味着那些受益于经济重启的概念股，如周期型价值型的股票，也都会受到影响。

与此同时，2021年以来，美国证券市场的交易量大幅下降了，可以肯定的是，2020年的交易量飙升只是一个例外，但根据市场的预估，缺乏经验的散户投资者现在占到了市场总交易量的20%左右，而这一部分投资者对于市场的理解和投资动机，和市场上其他绝大部分的公司是截然不同的。

也因此，波士顿基金管理公司的Peter Andersen指出，市场的脆弱性让人感到沮丧，市场的一些资金占比较大的行业，也有可能在一夜之间就从无比热门到被淘汰。“人们几乎每天都在价值和成长股之间、重启和封锁之间徘徊。”

更多迹象显示美股的风险正在增加

同样令人不安的是，美国国债收益率在今年一季度下半段的短短几周内飙升，一度令投资者感到恐慌，随后的数周，美联储官员们都在竭力“劝服”市场——任何的紧缩都不会在2023年以前发生，而且会提前很久和市场沟通。

如果说还有什么迹象可以显示普通投资者过于乐观的话，那就是，一些上市公司内部的人士一直在抛售股票，而市场上的散户投资者们却都在积极买入。

根据Sentiment Trader的数据，近期，企业内部人士的买入与卖出比例最近达到了143:1，这是2006年以来的最高水平，几乎是此前峰值的两倍。需要注意的是，这一买入/卖出比较高的时候，表明市场可能走强，但如果降低，则表明市场会表现疲软，但是，中性区间数据则更为理想。

与此同时，有投资者开始为购买股票而进行抵押贷款，这一趋势，也导致了银行未尝保证金债务同比飙升了72%，这是1960年以来第四高增幅。这一数据衡量的是以股票为担保的借款。