“估值杀手”美债收益率怎么突然泄气了？

美股投资者原本非常担忧，一系列强劲的美国经济数据会再度点燃美债收益率的涨势，并威胁到高估值成长股；但结果是，他们多虑了。

美国十年期国债收益率周四下跌逾10个基点至1.531%，自3月25日以来首次跌破1.6%。事实上，自4月初以来，收益率已经下跌了近20个基点，扭转了2月和3月急剧上升的趋势。

而这一切都发生在一系列强劲的经济数据出炉之际：3月份美国非农就业人口增加了近100万，制造业活动指数创下近数十年来的新高，零售销售创历史第二高增幅，初请失业金人数跌至疫情爆发以来的低位。

美债价格到底为什么大涨了呢？市场上现有几种解释。

“卖预期，买事实”

BK资产管理分析师Kathy Lien指出，市场其实已经消化了积极的数据，所有人都在谈论经济在3月/4月会有强劲的复苏，这些数据也只是证实了他们的预期而已。

也因此，投资者此前在预期零售销售等指标将出现爆炸性增长的时候，已经在抛售美债，这就是“卖预期”；而现在，他们认为这些经济数据可能要触及峰值，所以又重新买回了美债，这就是“买事实”。

3月份，得益于联邦政府1400美元的刺激性支票，个人收入得以增长，从而提振了消费者支出。然而问题是，在可预见的未来无更多的刺激性支票发放，这种增长还能持续多久？Kathy Lien认为，它带来的提振作用最多再持续一个月。

美联储成功说服了市场

本周公布的3月份美国CPI超出预期，但未在美债市场引起太大波澜。

渣打银行认为，美联储似乎已经说服了市场参与者，它至少会在2021年容忍通胀的走高。此前，多位美联储官员都在公开场合强调，2021年通胀的任何上升都将是暂时的。

投资者不一定真的相信美联储的这个评估是正确的，但大多数人也认识到，在未来8至12个月内，与美联储对抗并不明智。考虑到美联储的立场，债市的鹰派人士也需要蛰伏——直到有迹象表明美联储出错了，或者美联储暗示它在重新评估自身的立场。

美国十年期国债收益率

对冲基金、CTAs的空头回补

数据显示，在截至4月6日的一周，投机客已经削减了对美国30年期国债期货的净空头头寸。

按照野村证券的观察，以基本面为导向的全球宏观对冲基金似乎已经完全退出了它们的美债净空头头寸，甚至可能变成了净多头。

另一方面，以技术面为导向的CTAs（商品交易顾问）可能也在回补空仓。野村的模型显示，CTAs自1月份以来积累的美债空头头寸平均在收益率达到1.47%时实现盈亏平衡。因此，考虑到当前收益率的水平，可以合理推测CTAs至少进行了一定的获利了结操作。

值得一提的是，在削减美债期货净空头寸的同时，野村注意到CTAs还在扩大纳斯达克100期货的净多头寸，并且只要纳斯达克100指数维持在13,100点上方，CTAs就很可能继续看多。这也可能是近期部分成长股和趋势股迅速反弹的推动力之一。

日本投资者重返美债？

有投资者和分析师认为，日本的银行和保险公司是引发2月份全球债券抛售浪潮的幕后推手，因为他们需要在3月31日财年结束之前锁定投资回报。

而日本政府的最新数据显示，日本投资者又在重新买入美债。上周，日本投资者净买入了156亿美元的海外债券，为11月以来的最高水平。市场认为，这当中绝大部分都是美国国债。

此外，美国财政部本周也成功举行了一系列大规模的美债拍卖，市场反响热烈。

美债短期潜在走势

虽然不少机构仍然认为在年底前美国十年期国债收益率将突破2%，但一些策略师称，近期美债市场可能正在进入一个区间内交投，而不是升至新高或急剧下跌。毕竟，美债收益率最“臭名昭著”的一点是，它可以在20个基点的区间内维持数个月。这也意味着波动性降低，对股票等资产是有利的。