岷江水电上演“资产大腾挪”部分优质资产被置出

财联社（成都，记者 崔文官 实习生 王文利 ）讯， 在实控人国家电网的推动之下，时隔半年，岷江水电（600131.SH）发布了重大资产交易报告书的新修订稿，与此前相比，主体内容并未大的调整，修改的部分主要涉及更新风险提示、更新决策批准过程、补充尽职调查情况等。

今年2月中旬，岷江水电曾披露重大资产重组公告，拟置换公司资产、公司主营业务由主要配售电及发电业务转变为新型信息通信业务，公司实际控制人将变为信产集团。

当时市场对这一重大资产重组，反响强烈，岷江水电2月15日股价曾一度涨停。不过，财联社记者注意到，日前披露的最新的修订稿显示，部分置出资产的盈利水平盈利能力较为可观，而部分置入资产业绩增幅曾出现下滑的趋势。

国家电网主导资产“腾挪”

岷江水电此次资产重组虽然控股股东发生变化，但是不涉及实际控制人变化。实控方仍然是国务院国资委。岷江水电的原控股股东是国网四川公司，国家电网持有国网四川公司100%股权，国务院国资委持有国家电网100%股权，岷江水电的原实际控制人为国务院国资委。

交易完成后，岷江水电控股股东将变更为信产集团，但由于信产集团为国家电网全资子公司，所以公司实际控制人仍为国务院国资委。

本次交易中岷江水电除部分参股权、待处置整合资产及维持其经营必要的保留资产外，拟将主要配售电及发电业务相关资产负债等置出，与信产集团持有的中电飞华67.31%股份、继远软件100%股权、中电普华100%股权、中电启明星75%股权的等值部分进行置换。

岷江水电以非公开发行股份的方式向信产集团购买上述重大资产置换的差额部分，向加拿大威尔斯购买其持有的中电启25%股权，以及向龙电集团和西藏龙坤购买其分别持有的中电飞华5%股份和27.69%股份。

根据公司公告，“保留资产为上市公司持有的福堂水电40%股权、阳光电力9%股权、拟处置整合的企业、相关债权债务、部分货币资金及少量非生产性的土地房产。”

岷江水电曾表示，此次交易完成后，随着上市公司原有主要配售电及发电资产置出和标的公司资产注入，预计上市公司的收入规模将进一步扩大，财务状况将得到改善，盈利能力将得到增强。

本次交易后，上市公司主要业务由原来传统的配售电及发电业务转变为新型信息通信业务，包括云网融合基础设施、云平台、“互联网+”行业云应用（ERP、电力营销、能源交易等）等业务。

部分优质资产被置出

财联社记者注意到，2018年岷江水电业绩良好，一扫2017年业绩颓势。根据公司2018年财报，2018年公司营业收入总计11.21亿元，同比增长36.49%；净利润为1.03亿元，同比增长28.53%。今年一季度仍旧保持这一增长趋势，本期净利3819.76万，比去年同期增长3.51%

公司在2018年财报中曾提及当年业绩驱动因素，“公司业绩主要来源于电力业务，经营利润主要来源于发电和售电业务的逐步增长、成本费用的有效控制以及投资收益。”

对于岷江水利来说，2018年的净利翻身仗离不开投资收益的贡献。据岷江水利2018财报，

2018年公司取得投资收益1.05亿元，同比增长了13.73%。

公司曾在2018年业绩预增公告中提及，对于业绩的快速增长的原因，除了公司部分用电客户完成技改投运，公司销售电量同比增加，导致毛利额同比增加外，公司联营投资单位福堂水电、黑水冰川水电经营业绩同比的增加，也是业绩预增的因素之一。

此次交易完成后，保留资产为其持有的福堂水电40%股权、阳光电力9%股权。2018年四川福堂水电有限公司完成发电量21.88亿千瓦时，实现营业收入4.33亿元，实现净利润 2.39亿元，为公司贡献投资收益9524.45万元。同时，四川西部阳光电力开发有限公司，在2018年也实现现金红利98.43万元。

然而，此次置出资产也是业绩不俗，包括黑水冰川水电开发有限责任公司（简称“黑水冰川水电”），2018年黑水冰川水电，年完成发电量3.27亿千瓦时，实现营业收入5980.09万元，实现净利润2066.09万元，为公司贡献投资收益917.83万元。

不过记者注意到，此次拟置入标的业绩增幅大都出现一定程度的下滑。其中，中电飞华2017年、以及2018年、2019年1-4月的分别实现净利润5874.1万、6750.93万、1475.5万元，业绩逐年下滑。

除了中电飞华，中电普华业绩也呈逐年下滑态势，2017年及2018年，中电普华分别实现营业收入18.95亿元及22.54亿元，分别实现净利润1.39亿元及1.57亿元，2018年度较2017年度营业收入增长率为18.96%，净利润增长率为12.94%。2019年1-4月，中电普华实现营业收入7.7亿元，净利润2147.41万元。中电启明星，同期则分别实现净利润3942.07万、4529.14万、916.69万。

继远软件的主营业务主要是三大类，云网基础设施建设、企业运营支撑服务业务2017年、2018年、2019年1-4月，业务营收14.54亿元、15.46亿元、3.41亿元，净利润分别实现6662.46万元、6930.82万元、1029.7万元。

置入资产也有负债率过高的问题。以继远软件为例，2017年、2018年到2019年前4个月，三个周期的负债率分别是，75.87% 、73.57%、70.83%

截止到2019年4月30日，拟置入资产负债合计：中电飞华负债合计9.43亿元 继远软件负债合计11.33亿元、中电普华负债合计19.11亿元、中电启明星5.8亿元

而岷江水利在过去的三年，2016 -2018年，负债率为56.52%、52.96%、48.92%。对于置出资产以及置入资产对公司后续业绩的影响，此前，财联社记者在接受财联社记者电话采访时表示，“按照公司公告为准吧，有些问题暂时没法回答。” 不过，公司此前披露的草案显示，此次部分置入资产业绩增幅下滑，详见财联社报道《 岷江水电转型“云网融合” 部分置入资产业绩增幅下滑》。