美联储对市场的忠告：对复苏可以乐观，但别太过火了

在过去一周中，美联储主席鲍威尔非常活跃，先是在周四的国际货币基金组织（IMF）活动上发表讲话，后又在周日晚上接受电视采访。

面对电视镜头，鲍威尔选择了用“拐点”这个词来形容美国经济，这意味着经济前景已经明朗起来，但仍然存在着风险。鲍威尔在IMF会议上表示，3月份美国的就业人数增加了91.6万，这一增幅非常强劲，但他更希望，就业市场能连续多个月创造出上百万个工作岗位。

克利夫兰联储主席梅斯特通常是被认为是一个坚定的鹰派成员。但她也对非农就业报告发表了类似的鸽派观点。梅斯特在接受采访时称：“看到这份报告真是太好了。” “我们需要更多这样的报告出炉。”

历来在鸽派阵营的明尼阿波利斯联储主席卡什卡里在纽约经济俱乐部的一次线上活动中警告称，变异病毒株构成了很大的风险，它们的传染可能会导致进一步的封锁。他补充说，即使通胀率达到4%，他也不会因此而担忧，因为这要看造成通胀的原因。

货币政策决策“要看结果，而不是前景”

最近几周美联储决策者一直在强调，他们致力于维持宽松的货币政策，即接近零水平的利率和每月1200亿美元的资产购买计划，直至经济体实现充分就业为止。

简而言之，即使市场参与者预计经济将迅速复苏且通胀率将大幅上升，美联储也会乐于打压市场的这种乐观情绪。

美联储理事布雷纳德在采访中表示，政策制定者将专注于“结果”，而不是前景。这就是在打压市场的乐观情绪。

“前景正变得明朗，但当然，我们的货币政策前瞻指引是基于结果而非前景，因此，就业和通胀要达到前瞻性指引中的那种结果，还需一段时日。”

但即便是OECD中最为保守的经济学家，最近也将美国今年的GDP增​长预期上调了一倍，从12月的3.2%提升至6.5%。这将是该国自1984年以来最高的增长率。

上周，IMF也发布了一个类似的预测，预计美国今年将录得6.4%的增长。失业率预计从去年的8.1%降至今年的5.8%和明年的4.1%。

在这种专业的经济见解面前，投资者因美联储的怀疑甚至打压态度而感到沮丧，也在情理之中。

FOMC会议纪要打压市场乐观情绪

美联储官员的最新发言呼应了上周公布的FOMC 3月会议纪要中的观点，即在所有人似乎都在预期强劲的反弹即将到来之际，会议纪要打压了这种过度乐观的情绪。如会议纪要所述：

“尽管这些指标释放了积极信号，公共卫生状况有所改善，但与会者一致认为，经济与委员会的长期目标相距甚远，前方的道路仍然高度不确定，大流行继续给前景带来巨大风险。”

鲍威尔在IMF的讲话中警告称，新冠疫苗在全球的推广进度不平衡，这将影响全球经济的恢复速度。

他说：“在全世界人口都接种疫苗之前，我们所有人都面临着病毒出现新变异的风险，我们将无法真正充满信心地恢复经济社会活动。”

过去，美联储倾向于强调，它无需对世界经济负责，其政策的制定主要取决于美国本土的情况。然而，随着对通胀容忍度的上升，这种情况显然已经改变。美联储的决策者们需要评估的因素不仅仅局限于货币政策领域本身，还涉及公共卫生政策、社会经济正义、收入不平等等其他问题。

美联储会议纪要淡化了对通胀的担忧。会议纪要指出，令投资者感到坐立不安的美国国债收益率的上升——主要通过基准美国十年期国债来衡量——并不是由于对通胀或美联储利率的预期，而是反映了由其他因素所驱动的期限溢价上升，这些因素包括数万亿美元的财政刺激，以及随之而来的额外借贷。

会议纪要指出：“期限溢价的上升可能反映出更多扩张性财政政策推出的前景，以及相关的未偿还美国国债预期路径的向上修正。”

会议纪要可能直接引述了布雷纳德的言论，即与公众交流时应指明货币政策与实际经济进展有关：

“尤其是，多名与会者指出，政策路径的变化应主要基于观察到的结果，而不是预测。”