“股神”巴菲特的公司Q2营业利润跌11%？怪谁？

股神巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦 (NYSE:BRKa)周六公布了2019财年二季度及上半年的业绩。保险承保业务疲软、宏观环境不利，令伯克希尔业务的营业利润承压，好在其超过2000亿美元的投资持仓支撑了它的净利润。

保险业务遭遇波动

财报显示，二季度伯克希尔的营业利润下降了11%至61.4亿美元，约为每A类股3757美元，而去年同期为68.9亿美元，为每A类股4190美元。这一数据远逊于分析师预期的3851.28美元。

营业利润的下滑主要是因为伯克希尔保险业务的承保利润大减63%至3.53亿美元。其中，汽车保险公司Geico的税前承销收益下滑了42%，因其遭遇了大量的意外索赔，损失索赔与保费收入的更高比率抵消了保单的增长；伯克希尔的再保险、财产/意外险和商业保险部门的业绩同时走弱，也反映出更高的索赔支出。

保险业务是伯克希尔这台“赚钱机器”的核心，因为巴菲特可以通过利用保费进行投资来推动集团的增长。但这也意味着伯克希尔需要应对业务偶尔的大幅波动。2017年与飓风哈维等自然灾害相关的索赔激增，就曾导致伯克希尔遭遇15年来最严重的承保业务亏损。

不过，保险业务在二季度的投资收益仍然增长了20%至13.7亿美元。从更长期来看，在过去16年中，伯克希尔的保险业务有15年都创造了承保利润，表明这一部门还是相对比较稳定的。而且，根据晨星公司的估计，伯克希尔整个保险业务的公允价值为每股14.99万美元，相当于伯克希尔股票每股38万美元估值的39%，高于另外三个业务部门。

宏观逆风令伯克希尔众多业务承压

除了大型保险业务之外，伯克希尔旗下公司还覆盖铁路、公用事业、工业制造和零售等领域。其涉足行业之广，使得外界甚至将伯克希尔作为衡量美国经济的指标之一。而最新结果也的确显示出该国消费者业务萎缩的一些迹象。

财报显示，伯克希尔从家居企业到BNSF铁路公司都受到了疲软消费者需求的冲击。二季度，伯克希尔的消费品收入下降了8.6%；拥有80多家汽车经销商的伯克希尔哈撒韦汽车公司报告称新车销量下降，而二手车销量攀升。

而且，伯克希尔也是关税的“受害者”之一。来自外国生产商的竞争、进口的下滑以及贸易政策则抑制了BNSF铁路的消费者和农产品货运量，BNSF的利润增长了2%至13.4亿美元，而收入基本保持不变；关税也损害了精密机件公司（Precision Castparts）燃气轮机和管道产品的销售。

早在5月份，巴菲特便表示，贸易层面的不确定性对“伯克希尔所拥有的一切都不利”。受累于出口、制造业和商业投资的下滑，美国二季度的GDP年化增长率也从一季度的3.1%放缓至2.1%。

巨额现金储备的背后：巴菲特在抛售股票

这份财报中，最瞩目的数据仍然是伯克希尔节节攀升的现金储备——截至二季度末已经飙升至1220亿美元。这表明伯克希尔大量业务生产现金的速度，要远远快于巴菲特“花钱”的速度。

事实上，伯克希尔出售的股票价值要比上一季度多出10亿美元，是自2017年底以来的最大净抛售规模。而在去年的每一季度，巴菲特都是美股的活跃买家，仅在去年三季度就买入了近130亿美元。

目前，伯克希尔的总持仓市值超2005亿美元，其中持有苹果市值达550亿美元。伯克希尔的季度净利润增长17%至140.7亿美元，反映出其未实现的投资收益增幅。此前，美国新的会计准则要求伯克希尔在财报中披露这类投资收益，尽管巴菲特本人认为这会增加伯克希尔财报的波动性，从而误导投资者。

值得注意的是，伯克希尔在过去十年的表现都落后于标普500指数。今年迄今，标普500指数上涨近17%，而伯克希尔A类股 (NYSE:BRKa)基本持平，B类股 (NYSE:BRKb)微跌0.7%。据《巴伦周刊》报道，全球第42大公共养老基金俄勒冈州公共雇员退休基金（OPERF）在二季度通过抛售近14.2万股伯克希尔B类股，将其对伯克希尔的持仓削减了五分之二。