市场呼唤“又稳又能打”的基金，九泰基金黄皓：为何能成功避开此次核心资产下跌

财联社（北京，记者 黎旅嘉）讯，春节长假以来，A股出现回调，权益类产品业绩波动也明显加大，基金经理同样压力山大。

不过，震荡市也一向被视为基金经理的“试金石”，这样的市场环境恰好是发掘“宝藏基金经理”的最好时机，九泰久益混合的黄皓就是十分值得关注的一位。尽管市场震荡，他所管理产品净值仍然一度创下新高，且年内收益依旧为正。

进一步来看，黄皓拥有十余年投研经验、对市场环境变化极为敏感，并始终贯彻其对价值投资的独到见解，对风险控制极为重视，可见实力派的缔造并非朝夕之功。对于成功避开此次核心资产下跌的原因，黄皓总结认为，主要是他对价值投资的不同理解。

九泰久益混合年内收益仍为正

事实上，就在业内大部分权益类产品因抱团“核心资产”而出现业绩大幅回撤之际，Wind数据显示，截至4月6日，九泰久益混合2021年以来收益依然为正，不仅如此，3月22日，九泰久益混合A类甚至还创出净值1.87元的新高。

公开资料显示，九泰久益混合基金经理黄皓于2018年3月加入九泰基金管理有限公司，任权益投资总监兼中正和权益投资部总经理，九泰久益灵活配置混合型证券投资基金(2020年8月12日至今)的基金经理。

就在加盟九泰基金前，黄皓就已拥有十年的投研经历。资料显示，2008年3月2009年9月，黄皓就职于国海证券，任研究所行业研究员；2009年10月至2011年11月，就职于摩根士丹利华鑫基金，任研究发展部研究员、基金投资部基金经理助理；2012年1月至2018年3月，于前海人寿保险股份有限公司，任资产管理部投资经理、权益投资室经理助理、资产管理中心权益投资部总经理助理、副总经理、总经理。

可见实力派的缔造并非朝夕之功。而对于成功避开此次核心资产下跌的原因，黄皓总结认为，主要是他对价值投资的不同理解。

黄皓表示，“价值投资不等于盲目持有好企业，好企业要有好价格，股票只有在被低估时才有价值，高估时则没有。价值投资赚的是从‘低估’到‘合理’的钱。”他表示，只有当个股估值被明显低估时方会买入。此外，估值低不等于好股票，还需从多个角度分析考察。

根据此前披露的九泰久益灵活配置混合型证券投资基金2020年年度报告，在黄皓管理的基金持仓中可以发现，与拥抱“核心资产”的基金存在明显差异。

进一步来看，针对报告期内基金的投资策略和运作，年报指出，基金以绝对收益思路出发，上半年比较保守，仓位保持较低水平，以防御为主，下半年在疫情冲击明朗后逐渐加大股票配置力度。股票配置结构上以顺周期成长为主，辅以估值较为合理的科技个股。传统估值的主观约束导致中小市值配置较多，热门趋势性板块配置力度有限，这是阶段性拖累组合表现的重要原因。

关注制造业升级

不过，似乎也恰恰是对“热门趋势性”板块配置力度的不足使得九泰久益混合得以成功避开此轮“核心资产”的大跌。

黄皓认为，组合投资对应“阶段性持有”。价值投资不等于盲目持有业绩好的企业，好企业也需要有好价格。基金阶段性持有是赚取标的“从低估到合理”状态的阶段收益。这是价值投资能持续赚钱和稳健赚钱的另一大秘籍。黄皓选择任何企业，均会对它进行多维度的价值评估，只有估值明显偏低时才会买入，而随着企业价值的逐步兑现离场。这需要坚定的价值信仰，才能抵制住市场的诱惑。

针对价值投资，黄皓也有着独到的理解。他认为，如果仅把一只价值股长期持有，这实际上是价值股的趋势投资而不是价值投资。

以贵州茅台为例，过往多年的企业业绩与股价双双高速增长，是价值投资的典范。但在特定时间内，贵州茅台也存在阶段性的高估或低估，导致股价波动巨大。若不考虑基本面和估值，持有贵州茅台一直无变化，亦不能称之价值投资。从这一逻辑出发，应始终保持学习的心态理解市场变化，分析影响市场变化的是趋势化因素还是行业或产业本身的趋势，若是行业或产业本身的趋势，则是“属于价值的一部分”。

展望后市，黄皓重点关注的是“强经济带动强消费”。他认为，制造业升级是“强经济”的基础，盈利将从制造业向居民部门传导，带动居民收入提高，进而带动消费升级和变革。我国消费景气度正处在长期向好趋势，步入较高层次的发展阶段。各类消费升级不断涌现，教育、医疗、美容、养老等在家庭支出中占比持续走高，耐用消费品占比持续走低，消费变革和升级带来了巨大的投资机会。

黄皓表示，制造业升级将带来进一步的“新基建”投资机会，包括代表未来发展方向的高科技、信息化、工业服务等。尤其是2020年全球“抗疫”背景下，我国率先稳住了疫情和经济基本盘，向海外输出医疗防护设备，输出光伏、新能源汽车、智能化机械设备等先进制造设备，持续扩大全球市场份额，实现了制造业的升级。