黄金市场和通胀预期差值暗示：通胀未必将大幅上升

目前，因利率上升以及股市出现大规模再通胀交易，投资者预计通胀将成为一个严重的问题。但是不同的市场看法也不同，例如，衡量盈亏平衡通胀预期和黄金，讲述了截然不同的故事：通胀率未必会上升，相反未来几年可能下降。

2020年的大部分时候，金价上涨，从3月份的低点到8月份，金价上涨了超40%，投资者视黄金为对冲通胀风险的工具，当时美国政府出台了大规模刺激措施，美联储也通过大规模量化宽松计划向市场提供资金。

黄金价格没有反映通胀

但从8月开始，形势突变，金价下跌了约20%，表明未来通胀预期远没有之前那么强烈。甚至可能表明，如果金价继续下跌，通胀不会出现。

黄金期货价格日线图，来源：英为财情Investing.com

5年期与10年期盈亏平衡通胀预期差值处于高位

与此同时，5年期盈亏平衡通胀预期目前在2.55%左右，为2008年以来最高。自上世纪90年代末以来，这一水平只出现过几次，表明读数非常高。但是7年和10年盈亏平衡通胀预期读数较低，分别约为2.45%和2.35%。

这种反差显示，市场预期未来几年的通胀率低于目前五年盈亏平衡通胀预期，表明要么当前的通胀预期过高，要么未来的通胀预期过低。

盈亏平衡通胀预期，来源：Refinitiv

目前，5年期与10年期盈亏平衡通胀率之间的差值为17个基点，是21世纪初以来最大，当时因衰退打击了经济，5年盈亏平衡预期大幅下降。此外，另一个相近高点出现在2000年代中期，但是随后爆发了金融危机。

5年期与10年期盈亏平衡通胀率差值，来源：Refinitiv

通胀预期可能太高了

这种情况并非意味着经济即将衰退，前两次的高点也可能只是巧合，但表明随着时间推移，对通胀的担忧似乎会自行消退，也可能表明目前的担忧有些过头了，除非我们10年期盈亏平衡通胀率开始实质攀升，但现在没有。如果10年期盈亏平衡通胀率上升并超过5年盈亏平衡通胀率，则表明市场预期未来的通胀率会高得多。

假设金价和盈亏平衡通胀预期差值对实际通胀情况的预测正确，目前市场对通胀的担忧似乎完全有可能在6到12个月内消退，收益率将开始再次走低，人们对经济的担忧将从过热转向衰退。