年报解读｜荣晟环保净利下降6.92%：3亿包装项目投产在即 业绩瓶颈压力骤减？

财联社（杭州，记者 罗祎辰）讯，在再生纸行业整体疲软的大背景下，2020年，荣晟环保（603165.SH）的业绩有所下滑，未突破自身发展瓶颈，但或许是受包装材料项目投产在即的提振，公司大手笔抛出约1.8亿现金分红计划，力度远超往年。

3月30日晚间，荣晟环保发布2020年财报，实现营收 16.95亿元，同比增长 1.19%，其中，归属净利润 2.32亿元，同比下降 6.92%。同时，公司还公布本年度分红计划，拟向全体股东每10股派发现金红利人民币7.00 元(含税)，分红规模接近1.8亿元，同比增幅超130%。

对于业绩下滑，荣晟环保提到疫情冲击以及行业竞争格局不佳等因素。财联社记者注意到，和木浆系纸品高景气度不同，2020年再生纸行业整体表现疲软，叠加集中度较低等不利因素，头部厂商表现不佳并非个例。

可比上市公司中，山鹰国际（600567.SH）和景兴纸业（002067.SH）产品结构和荣晟环保较接近，均主营环保再生纸，但体量差距明显，2019年三家公司营收规模分别为232.41亿元、52.51亿元及16.76亿元。具体业绩表现上，山鹰国际和荣晟环保较为接近，山鹰国际三季报显示净利润同比有所下滑，景兴纸业表现相对亮眼，预告2020年归属净利润同比增超50%。

值得注意的是，虽然当前再生纸行业仍受制于供大于求拖累，短期景气度或难以明显提振，但上述三家头部公司发展战略差异性愈发明显，未来发展或将进一步分化。

作为三家中体量最小的公司，荣晟环保在投资技改项目，提升现有产能的基础上，将目光投向了下游包装领域，公司于2019年募资3亿元筹建年产3 亿平方米智能包装材料改造项目，旨在从单一传统纸板生产升级为集纸箱包装、印刷产品的研发、设计、生产、销售于一体。

目前，该项目主体厂房正在建设，按原计划推测有望在2021年投产，投产后预计能带来年销售收入近10亿元。3月31日上午，财联社记者致电荣晟环保了解未来发展思路，相关工作人员表示，当前已公布项目是侧重拓展下游，但公司也在寻求向上游布局的机会。

景兴纸业向上游拓展已经取得了实质性进展。公司在马来西亚投资的80万吨废纸浆板项目预计也将于今年完工，项目总投资规模接近3亿美元，核心优势在于长纤维浆产能，该产品为高端工业包装纸核心原料，有助于公司发力中高端产品，减少原料波动风险。

相比之下，山鹰国际可谓是多面出击，凭借较强的资金实力，公司在提升现有产品产能、布局新纸品以及拓展下游包装业务上都有所动作。