中信建投证券：首次覆盖彩虹新能源，给予买入评级

光伏行业景气向上, 双面组件占比有望持续提升

在“2030 年碳达峰、2060 年碳中和”的目标下，光伏等可再生能源逐步替代火电，是电力系统实现碳中和的有效手段。经过多年的技术迭代，我国的光伏度电成本不断下降，并且已经基本满足平价上网的条件，未来增长空间可期。此外，双面组件相较于单面组件增益效果显著，未来双面组件比例有望持续提升，从而进一步带动光伏玻璃需求。

央企平台，资源丰富

彩虹新能源（0438.HK，临时交易代码：2908.HK）控股股东中国电子成立于 1989 年 5 月，是中央管理的国有重要骨干企业，是中国最大的国有综合性 IT 企业集团，下属 14家上市公司。中国电子能够为公司在业务开拓、资金成本、资本运营以及对外合作带来显著优势。

逐步聚焦主业，光伏玻璃技术与成本优势明显

2020 年 10 月，公司决定通过股权转让的方式，剥离之前盈利较弱的部分业务，并逐步聚焦于光伏玻璃主业上来。公司在光伏玻璃领域已有多年积累，目前行业排名第三，成本优势显著。一方面，公司自主开发的“全氧燃烧窑炉”技术具有低能耗、低排放

的天然优势；另一方面，公司具有燃料、电力采购优势，使得公司产品的动力成本低于行业一般水平；此外公司深耕玻璃行业多年，产品良品率高于行业水平。

项目投产规划明确，产能增量空间巨大

2020 年底，公司在手光伏玻璃产能合计为 2400 吨/日，包括合肥一期、合肥二期以及延安项目三座大型窑炉两大生产基地。公司目前在建项目包括合肥三期项目（产能 750 吨/日）、江西上饶项目（分三期建设，一期项目 3000 吨/日，远期规划 10000 吨/日），其中合肥三期项目预计将于 2021 年 10 月实现量产，江西上饶一期项目预计将于 2022 年底投产，届时公司产能有望达到 6150 吨 /日。长远来看，公司目前在手的拟建、在建项目全部投产后，整体产能规模将达到 13000 吨/日左右，有望贡献较大业绩增量。

预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 27.34/40.28/67.03 亿元，归母净利润分别为 4.95/6.36/9.13 亿元，对应 EPS 分别为0.14/0.18/0.26 元，当前股价对应 PE 分别为 8.3/6.4/4.5 倍。