哔哩哔哩-SW(09626.HK)今在港上市，增长逻辑依旧，受机构看好仍有翻倍空间

今日，在聚光灯下回港的哔哩哔哩-SW(B站)终于迎来了在港交所的首个交易日。

据招股书，B站此次发行股份总数量为2500万股，发行价为808港元，较定价前一交易日B站美股收盘价折价2.65%，募资净额约198.7亿港元。

而B站回港IPO最终超额认购超过174倍，冻资约1280亿港元，预计回拨12%，是回港二次上市的中概股中认购倍数最高的公司之一。

2020年，在美股市场实现了1年4倍的B站无疑是最受资本青睐的中概股之一。而从2018年3月赴美上市至今年2月的高点，B站股价已飙涨超过14倍。

美股中概股整体遭受重创，投资者情绪或波及港股市场

2月中下旬开始，美国10年期国债收益率在宽幅波动中几次突破了市场普遍预期的临界水平，对美联储将收紧货币政策的猜测不断涌现，市场恐慌指数狂飙。

在流动性收紧的预期中，无论是美股还是港股市场上，成分股以科技股为主的纳斯达克综合指数以及恒生科技指数都经历了持续走低。

除受市场恐慌情绪影响表现疲软，北京时间上周四(3月25日)，美国证券交易委员会公布了特朗普政府签订的《外国公司问责法案》已通过最终修正案的消息，使得中概股在美国资本市场的情况雪上加霜，超过40只中概股跌幅超过10%，美股哔哩哔哩则跌逾9%。

在宏观因素的影响下，今日早盘，哔哩哔哩-SW随港股大盘低开2.23%，报790港元，跌破发行价，成交额5.83亿港元。截至午盘休市，B站港股价格在经历短暂的走低与回升后，与今日开盘价一致。

针对今日的股价破发，B站CEO陈睿表示：“资本市场大形势比较差，应该算是黑天鹅事件。我相信未来公司会证明价值。今天有一种Yesterday Once More的感觉，我们在美股上市的时候也破发了。但我那时候说过一句话，未来十年没人会记得B站股价破发这件事。”

B站抓住了最佳回港时期，或引发中概股回流潮

随着《外国公司问责法案》的落地，拜登政府将对中概股维持此前强硬立场的态势逐渐明朗。加之市场对流动性预期的不乐观，国际投资者对美股市场的信心有一定程度的削弱。

与此同时，港交所修改上市规则以期推动新经济的做法，也使得港股市场对中概股及国际投资者的吸引力逐渐提升。

除上周回港上市的百度与今天开始交易的哔哩哔哩-SW外，2020年至今，共有包括阿里巴巴、京东、网易等头部互联网公司在内的12支中概股回港二次上市。

而在目前200多家美国中概股公司中，仅有10%左右的企业符合回港上市条件。因此，获得回港上市资格基本可以看做是优质资产的证明。在美股上市刚满3年的B站也是首家以非豁免大中华发行人身份("Non-Grandfathered Greater China Issuer")完获得回港资质的公司。

中信证券研究部此前在2021年资本市场十大展望中提出，未来3年，香港市场将集中收获中概股回归的红利，迎来40家左右中概股龙头的集中回归。

B站的二次上市或为此番回港潮拉开序幕。

股价短期波动，但长期增长逻辑未变

2月24日美股盘后，B站发布了2020年第四季度业绩报告。2020年第四季度中，Bilibili录得净收入38.4亿元(约合5.88亿美元)，同比增长了91%；平均月活用户(MAU)超过2亿，其中移动端月活用户超过1.8亿，同比分别增长了55%和61%。

除了维持了高速的营收增长，B站的护城河——良好的社区环境带来的高用户粘性——也在稳步加宽。一方面，B站的核心用户为90-00后的年轻人，可以说掌握了未来的消费主力人群；另一方面，B站也在向更广泛的年龄层进行扩圈，在业绩电话会议中，B站表示其目前的用户范围已经扩展到了80后-00后的范围。

而在营收方面，2020年四季度，公司手机游戏业务收入超过11亿元，同比增长了30%，但游戏业务在公司总营收中占比已在30%以下。同时，四季度广告收入超过7亿元，同比增长了168%；电商业务全年录得收入15亿元，同比增长了109%，证明了公司营收的健康与多元化。

放眼后市，市场对B站给出了50%-60%的高速营收增长预期。同时，据同花顺Ifind数据显示，2021年2月22日至3月11日，共有17家券商覆盖了美股哔哩哔哩，评级均为“买入”与“增持”，目标价区间在128美元-204美元，较上周五收盘的97.08美元仍有最低24%，甚至翻倍的空间。