盈利连年高增、ROE持续改善的首程控股(00697.HK)，低估值高成长的停车龙头

盈利增长和净资产收益率持续改善的趋势巩固，公司估值仍被低估

3月26日盘后(上周五)，中国停车第一股首程控股(00697.HK)公布2020年度业绩公告。

据此，截至2020年12月31日止，公司录得持续经营业务收入为7.06亿港元，较2019年上升78%，其中，停车业务收入规模实现172%增长，成为快速驱动公司业绩增长的重要动力之一。

公司实现归母净利润为6.59亿港元，较2019年上升49%。公司整体EBITDA约为9.47亿港元，较2019年上升100%。期内，公司的停车业务首次实现盈利，停车业务的EBITDA为4.16亿港元(占比为44%)，双核心主业驱动逻辑清晰。

董事会宣派末期股息每股5.49港仙，合共4亿港元，连同中期股息3亿港元，全年实现分派股息7亿港元。业绩公布后，据wind提供数据，首程控股的最新股息率回报率为4.87%，而PE(TTM)下降至21.89倍。

鉴于公司ROE持续改善趋势得以形成，首程控股在2020年的ROE较2019年提升幅度接近三成，结合近三年公司净利润的复合增长速度与在2020年的快速增长势头，我认为首程控股无论从股息回报率还是从PEG角度进行分析比较，可得出结论的结论只有一个：公司估值处于被低估位置。

停车业务的发展潜力进一步清晰，基金管理业务释放出协同效应

2020年是首程控股聚焦发展停车资产管理业务和基础设施不动产基金管理业务的第三年。

整体上看，公司在疫情期间仍能实现业绩的逆势高速增长，充分验证了首程控股的独一无二发展模式所具备的优越性，反映出公司所拥有的领先位置仍将持续受益于行业蓬勃发展的黄金期。

特别是公司的双核心主业之一的停车资产管理业务，其核心竞争力和发展路径在期内被进一步确立，以及得到了清晰的梳理。

2020年首程的停车业务初步形成了在京津冀、长三角、成渝地区及大湾区四个主要地区的业务布局战略网络，并设立实体化区域运营公司，进一步夯实业务网络、深耕地区内重点城市资源。在精益运营及科技赋能方面，公司停车业务逐步划分为市政配套类停车产品业态、商业类停车产品业态、路侧停车产品业态及产权车位业态结合等四大产品线，并同步在不同业态中植入科技创新，在不断提升车位管理规模的同时开发更多增值服务，打造新的业务增长点，

因此，停车资产管理业务在2020年无疑完成了一次升级转型，在引领业内率先进入了智能化和数字化为特征的新管理时代。而期内，基金管理业务的发展给停车资产管理业务带来的协同效益进一步得到了彰显。

在中长期发展角度，公司基金管理业务布局重点区域的产业基金，为其停车出行业务的拓展提供了良好的政企关系、业务资源及产业链协同，此外，以停车出行业务为主要方向的首只基金更成功落地。

公司在2020年与南京市建邺区签约成立南京建邺首程智慧城市发展基金(有限合伙)，这是基金管理业务推出的首只停车出行领域专项投资基金，总规模人民币10亿元。该基金的推出，成立成功构建了公司独特的停车出行产业生态圈闭环，实现“停车场规划设计—投资建设—运营管理”全链条覆盖。这意味着，经过全产业链模式的构建，公司停车管理业务的运营效率和盈利能力的“天花板”有望被进一步打开。

结尾部分

2020年首程控股管理车位规模已突破10万并向20万迈进。据了解，公司所提出的转型十年的长期发展目标是，争取到公司战略转型十年之际，让管理车位规模突破100万个。

公司独特发展模式优势将继续支撑其实现业务扩张和管理规模的壮大，反映在业绩表现上或会是稳定且持续的高增长和高分红回报。

当前，作为中国停车第一股的首程控股，已经成为国内资本市场停车行业里总市值最高的上市公司，也是业内最具代表性和影响力的价值资产。就长远目标和规划而言，首程控股或有机会继续成为国内首个管理车位规模突破百万级别的行业巨头，因此可看出公司在停车业务的腾飞才刚处于起步阶段。

除了天花板较高和增长远未见顶之外，有机会成为拥有管理车位规模突破百万级别的行业巨头的首程控股，其未来的想象空间，以及放在全球资本市场所对应的长期价值，或已经从过往的不可小觑，转变为不可忽视的地步。