多维度升级赋能核心竞争力 361度长线价值凸显

近段外围环境不确定因素增加，市场风向转向具有业绩支撑的价值板块。在国内构建“内循环”“双循环”新发展格局的背景之下，消费领域拥有诸多政策加持，消费板块盈利复苏确定性强，当属价值投资的热门主题。恰逢港股进入业绩高峰期，目前来看，消费股业绩表现较为分化，相对于估值高企的龙头股，能够逆市实现稳健经营的低估价值股更具吸引。

国内知名运动服装品牌361度（01361.HK）日前发布年度业绩，截至2020年12月31日止年度，公司实现收益同比下降约8.9%至约51.3亿元（人民币，下同），下降幅度较2020年上半年（约17%）大为收窄；毛利19.4亿元，期内毛利率约37.9%；期内股东应占利润同比下降4%至约4.2亿元，但是关注到公司经营溢利率、权益持有人应占溢利率分别较去年同期提升了0.2个百分点、0.4个百分点，达到16%、8.1%。总体来看，361度下半年业绩反弹显著，经营能力并未下降；与此同时，公司基本面亦有诸多亮点值得挖掘。

着力提升消费体验，赋能品牌价值

根据最新业绩公告，361度2020年收入结构稳定，两大核心产品鞋类产品和服装产品收入占总收入的比例分别为40.7%及39.0%，仍是公司收入的主要来源。截至2020年底，公司共开设5,165间361º核心品牌门店；尽管受到疫情影响，分销商关停了一些门店，但是361度聚焦消费者多方位需求，于去年6月推出了第九代形象店，截至去年12月，其第九代形象店数量快速增至294家。新一代门店设计整体呈现更为年轻化，消费者的体验也更加多元，为品牌注入新鲜活力。

童装业务也是361度收入的重要来源，2020年该业务收入占总收入比例达18.2%。361度的童装品牌是独立经营业务部门，主要为幼童至十二岁儿童提供运动服装、鞋类及配件产品，截至2020年底，公司共有1,703个销售网点提供361º 童装产品。361度的童装品牌也在2020年推出了第四代形象店，于2020年底第四代形象店已达207家。配合童装新品牌标徽“361º kids”以及“科技新国潮”的产品定位，361度童装第四代形象店辨识度以及品牌特色大为提高，逐渐建立起差异化竞争优势，进一步巩固市场领先地位，利于后续盈利能力提升。

IP联名与研发并举，强化核心竞争力

361度的IP联名运营经验较丰富，与高达、小黄人、百事可乐、队长小翼、圣斗士、头文字D等众多知名IP展开合作，出圈产品不少，有效提升了产品的溢价能力，也收获了很高的关注度。去年公司在IP联名操作方面更上一层楼，通过与QQ飞车手游展开合作，开创了体育产品品牌与游戏IP跨界合作的新模式。去年年底，361度成为了首个在全球范围内与三体IP合作的体育品牌，在有目标性地吸引更广泛消费群体的同时，亦扩了品牌影响力，其IP联名运营的深度及广度均得以扩展。

公司还将IP联名与电商运营有效结合，通过IP联名系列在电商首发，增强品牌与广大年轻群体的互动。紧盯时代风口与Z世代消费偏好，361度在2020年开展的直播带货场次达到约2,200场，进一步扩大了品牌影响力，且公司店铺人群中二次元人群、Z 世代人群占比更是高于行业平均水平。数据显示，截至2020年11月，中国95、00后Z世代活跃用户规模已经达到3.2亿，占全体移动网民28.1%，正逐渐成为消费的主力军，其蕴含的市场空间巨大。此外，361度还在去年7月与晋江市晋发股权投资合伙企业及浙江盈实股权投资基金管理合伙企业共同成立一家合伙企业，投资集团的电商平台，助力公司整体供应链效率的提升。2020年，公司电子商务网上专供品销售总额达约7.9亿元，占总收入比例约15.4%。

研发方面，截至2020年12月底，361度已取得395项专利；期内公司的研发开支占到总收益的4.0%，较去年同期提升了0.2个百分点，科研赋能产品力度不减，新推出产品获得业内及市场的认可。于年内获得了“2019年度十大类纺织创新产品”、“2020年度产品设计红点奖”、“2020度跑鞋品类全球设计奖”等称号及奖项。公司在去年品牌日上发布了搭载全新三态科技系统（3TECH）的系列产品，引起了极高的讨论度，研发实力得到彰显，极大地助推了产品力升级，核心竞争力亦随之增强。

二级市场方面，由于市场对361度的业绩复苏前景保持乐观，加之公司在今年1月完成了部分2021年票据回购，偿债风险显著下降，公司股价自年初至今累涨约1倍，但其目前约9倍左右的市盈率仍远低于行业平均水平，估值还有较大的上升空间。以国内持续向好的经济复苏态势为支撑，361度正在大力深化其“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位，未来还将受益于其杭州2022年第19届亚运会官方合作伙伴身份，后续在产品溢价及品牌增值上的进步空间值得憧憬，投资者可关注其长线投资价值。